本報記者 昌校宇

    7月21日，中歐基金旗下公募基金產(chǎn)品二季報陸續(xù)披露。經(jīng)歷了上半年熱點快速切換的震蕩市場，知名基金經(jīng)理曹名長、周蔚文、葛蘭等在在管基金季報中結合各自投資框架和風格，闡釋了報告期內(nèi)投資邏輯、配置主線。

    無獨有偶的是，對于行情走弱、經(jīng)濟表現(xiàn)短期不及預期的市場擔憂，基金經(jīng)理們并未受到太大影響，更多在季報里表達了信心。在配置操作及觀點展望中，他們堅定地看好中國經(jīng)濟復蘇前景，并關注長期視角下的低估行業(yè)配置機會。

    曹名長：低估值投資風格迎來較好的投資機會

    今年以來，價值投資風格受到市場關注。作為擁有27年投研經(jīng)歷的價值派老將，曹名長認為，當前可能是低估值投資風格較好的布局機會。

    他在二季報中指出，“雖然市場二季度經(jīng)歷了調(diào)整，但整體估值水平并未出現(xiàn)較大變化，從低估值個股數(shù)量來衡量，甚至比一季度還有所下降。比如全市場PE（TTM）估值低于30倍的個股數(shù)量及低于20倍的個股數(shù)量較一季度略有減少。當然，即便如此，低估值的個股數(shù)量仍均處于歷史高峰值附近，對于低估值投資風格來說，此時具有較好的投資機會。”

    曹名長認為，市場對今年經(jīng)濟恢復增長的斜率預期較高，而實際上的經(jīng)濟恢復則比較平緩，這種基本面的實際走勢跟市場預期的不一致帶來了市場調(diào)整。他對經(jīng)濟和經(jīng)濟整體并不悲觀。“因為經(jīng)歷了過去一段時間的調(diào)整，經(jīng)濟環(huán)境向改善的方向發(fā)展是不會變的，至于幅度的大小，我們認為并不特別重要，如果為了經(jīng)濟短期出現(xiàn)快速增長而犧牲了長期的平穩(wěn)恢復，反而有可能得不償失，而讓經(jīng)濟自然的恢復，輔之以一些溫和精準的政策，這樣帶來的增長有可能更為持久，因此也更有可能推動市場持續(xù)地發(fā)展。”

    針對宏觀經(jīng)濟環(huán)境的這種變化，曹名長表示，對持倉做了一定的調(diào)整，增持了從長期視角看好的汽車等制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈公司以及一些與消費相關的行業(yè)，減持了部分地產(chǎn)開發(fā)，對于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的一些相關標的，由于也是消費屬性，則繼續(xù)持有。

    周蔚文：相對市場繼續(xù)超配了養(yǎng)殖與疫情受損股

    行業(yè)“常青樹”——中歐基金投資老將周蔚文則繼續(xù)延續(xù)了年初觀點，看好因疫情受損、正處于修復中的行業(yè)。

    回顧上半年，周蔚文在二季報中認為，從行業(yè)來說，在宏觀經(jīng)濟趨弱的背景下，市場還是聚焦于有產(chǎn)業(yè)趨勢的人工智能相關的算力和應用領域，同時部分景氣超預期的傳統(tǒng)領域如白色家電也表現(xiàn)較好，而相對的，作為可選消費的商貿(mào)零售、食品飲料、社服等板塊表現(xiàn)不佳。

    在具體操作上，周蔚文表示：“相對市場繼續(xù)超配了養(yǎng)殖與疫情受損股，今年甚至明年這兩個板塊的公司盈利明顯好轉是大概率事件。在宏觀經(jīng)濟恢復沒那么強勁的背景下，這種不低于市場預期的業(yè)績高增長是比較稀缺的。此外，擇機增加黃金、機械、智能駕駛等子板塊的配置，同時降低了彈性欠佳的電子和休閑服務個股的倉位。”

    葛蘭：創(chuàng)新藥及創(chuàng)新器械有廣闊的成長空間

    今年二季度，市場環(huán)境仍面臨諸多挑戰(zhàn)，醫(yī)療板塊整體出現(xiàn)下跌。中歐醫(yī)療健康二季報顯示，在操作層面，該基金繼續(xù)保持穩(wěn)定的投資框架進行個股選擇，在長期看好的核心創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療服務、消費性醫(yī)療領域進行重點布局，醫(yī)院端場景相關標的在二季度呈現(xiàn)出較高的投資價值。

    對于未來投資方向，中歐醫(yī)療投研團隊認為，板塊的估值已經(jīng)相對較低，且是較為典型的剛需行業(yè)，依然看好其長期投資價值。展望2023年三季度，醫(yī)療行業(yè)整體處于穩(wěn)步恢復中，國內(nèi)外的投融資環(huán)境也都在筑底。雖然宏觀環(huán)境會對醫(yī)療行業(yè)產(chǎn)生一定程度影響，但優(yōu)秀企業(yè)長期增長的驅(qū)動力并未出現(xiàn)重大變化，而創(chuàng)新也依然是行業(yè)成長的最強動力。

    基金經(jīng)理葛蘭及其醫(yī)療投研團隊在季報中坦言，“二級市場的股價持續(xù)波動，特別是在深度調(diào)整的階段，也讓長期基本面投資理念面臨挑戰(zhàn)。我們相信從更長投資周期來看，對抗波動的相對更優(yōu)策略是保持穩(wěn)定的投資框架。”具體來看，該基金投資框架是從行業(yè)景氣度和個股選擇兩大維度出發(fā)，投向具備長期價值的相關企業(yè)。未來，中歐醫(yī)療投研團隊也將繼續(xù)加大對醫(yī)療板塊的投研資源投入，爭取創(chuàng)造良好的長期業(yè)績。

（編輯 張明富 白寶玉）