■本報(bào)記者 趙學(xué)毅

    截至12月1日，上證指數(shù)自11月14日以來(lái)累計(jì)下跌3.78%，滬深300指數(shù)及上證50指數(shù)自11月23日以來(lái)更是分別下跌5.43%、5.65%。白馬龍頭普現(xiàn)回調(diào)，貴州茅臺(tái)自11月17日以來(lái)的短短11天深跌13.46%；美的電器、格力電器自11月22日以來(lái)的8天內(nèi)分別深跌12.28%、12.91%；萬(wàn)科A在11月30日、12月1日更是分別下跌7.69%、1.57%……臨近年末，A股盤面如此表現(xiàn)不免令人心生疑慮。這輪結(jié)構(gòu)性牛市將何去何從？白馬股有多大的泡沫？近兩天領(lǐng)跌的房地產(chǎn)股此后的投資邏輯在哪里？

    近日，《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者采訪了萬(wàn)家基金管理有限公司投資研究部總監(jiān)、萬(wàn)家臻選混合擬任基金經(jīng)理莫海波，他管理時(shí)間周期逾一年的基金全部排進(jìn)了行業(yè)前1/3，適逢新基金發(fā)行，莫海波也向記者講述了萬(wàn)家臻選的建倉(cāng)思路。

    遠(yuǎn)離“講故事”的股票

    莫海波認(rèn)為，今年應(yīng)該是從以往的估值折價(jià)向估值溢價(jià)轉(zhuǎn)變的過程，IPO常態(tài)化令流動(dòng)性好的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股成為稀缺品種，市場(chǎng)也在賺上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的錢，由此形成一個(gè)相對(duì)比較穩(wěn)定的行情。

    “未來(lái)我認(rèn)為基金很大概率還是賺業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的錢，不再去追逐沒有基本面的那些股票了。講故事有可能永遠(yuǎn)成為一個(gè)過去時(shí)。”莫海波表示。

    除此，莫海波認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)要轉(zhuǎn)型，隨著整個(gè)產(chǎn)業(yè)格局的變遷，一定會(huì)在新興產(chǎn)業(yè)里面出現(xiàn)具有投資價(jià)值的股票。短期而言，相比高位白馬股，他更看好一些被忽視的有業(yè)績(jī)支撐的低估值滯漲股，他相信長(zhǎng)期來(lái)看后者的投資價(jià)值也會(huì)被逐一挖掘出來(lái)。

    逆勢(shì)投資超60%的左側(cè)交易

    據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者了解，歷經(jīng)A股市場(chǎng)幾次劇烈起伏，莫海波都基本準(zhǔn)確地踩準(zhǔn)了節(jié)奏，所布局的行業(yè)和個(gè)股讓基金持有人獲得了不菲的回報(bào)。他擅于偏左側(cè)交易，逆勢(shì)投資超過60%。在實(shí)際投資中，他非常注重對(duì)市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，在做出投資決策之前，會(huì)首先從宏觀面、政策面、資金面以及微觀企業(yè)的盈利情況等多個(gè)方面來(lái)判斷市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和收益是否匹配，然后再?zèng)Q定倉(cāng)位配置、行業(yè)選擇和精選個(gè)股。

    “我在偏左側(cè)的交易過程中，有比較嚴(yán)格的篩選系統(tǒng)，包括縱向、橫向的估值指標(biāo)等，經(jīng)過一系列的上市公司或者行業(yè)的調(diào)研，判斷所屬行業(yè)基本面是否發(fā)生變化以及短中長(zhǎng)期的催化劑等。”莫海波對(duì)記者表示，偏左側(cè)的交易其實(shí)可以把風(fēng)險(xiǎn)控制在一定程度上，如果判斷正確，就能獲得一定的超額收益。

    在行業(yè)選擇上，莫海波不但能對(duì)GDP數(shù)據(jù)分解、行業(yè)景氣度、估值水平等分析，還會(huì)把握行業(yè)的季節(jié)效應(yīng)。莫海波說(shuō)，行業(yè)的季節(jié)效應(yīng)可根據(jù)歷史的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，比如：每年的一號(hào)文件，可能在一季度或者是年末，農(nóng)林牧漁可能漲得比較好；在傳統(tǒng)的11月份、12月份，低估值的藍(lán)籌股會(huì)走勢(shì)較好。“雖然有季節(jié)效應(yīng)，我們還是根據(jù)基本面來(lái)判斷，如果某行業(yè)是傳統(tǒng)旺季，且行業(yè)基本面又超預(yù)期的話，我們可能就會(huì)進(jìn)行投資；否則，即使某行業(yè)有了季節(jié)效應(yīng)，但基本面低于市場(chǎng)預(yù)期的話，我們?nèi)圆粫?huì)進(jìn)行配置。”

    新基建倉(cāng)“寧錯(cuò)過，不做錯(cuò)”

    據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自9月20日以來(lái)，房地產(chǎn)股迎來(lái)了一輪深度調(diào)整，截至11月底，申萬(wàn)房地產(chǎn)指數(shù)累計(jì)下跌5.41%，跑輸上證指數(shù)4.22個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)上大幅超配房地產(chǎn)的偏股混合基金整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，然而萬(wàn)家基金旗下5只基金整體走強(qiáng)，萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略、萬(wàn)家精選混合、萬(wàn)家新利配置混合、萬(wàn)家瑞興持有房地產(chǎn)股市值占股票投資市值比分別為50.53%、43.98%、37.29%、33.92%，年內(nèi)回報(bào)率分別為9.27%、10.64%、11.41%、14.79%。

    談及房地產(chǎn)股的投資，莫海波表示，從去年以來(lái)，地產(chǎn)行業(yè)的集中度有比較大幅的提升。三、四線城市去庫(kù)存，一、二線城市需求調(diào)控，布局在一、二線城市的龍頭股目前被壓制著，如政策對(duì)需求壓制邊際有改善的話，這類股票可能會(huì)迎來(lái)一個(gè)比較好的投資時(shí)點(diǎn)。“投資房地產(chǎn)股主要看兩點(diǎn)，一個(gè)是銷售數(shù)據(jù)，包括同比、環(huán)比的數(shù)據(jù)；二是公司拿地的節(jié)奏，以及結(jié)算的進(jìn)度等。”他說(shuō)。

    據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者了解，萬(wàn)家基金旗下一只名為萬(wàn)家臻選混合型基金正在發(fā)行中，擬任基金經(jīng)理正是莫海波。關(guān)于新基金的投資思路，他的策略是“寧可錯(cuò)過，不能做錯(cuò)。”莫海波稱，“假如預(yù)判有10%的下跌空間、30%以上的增長(zhǎng)潛力時(shí)，可以果斷出擊；有10%上漲潛力，一旦調(diào)整跌幅可能達(dá)到30%時(shí)，就不應(yīng)該冒險(xiǎn)。”