本報(bào)記者 吳珊 昌校宇

    基金經(jīng)理的“能者多勞”在某些時(shí)候并不被市場(chǎng)所認(rèn)可。目前，公募基金產(chǎn)品數(shù)量超1萬只，同時(shí)管理10只產(chǎn)品以上的基金經(jīng)理屢見不鮮，甚至有多位基金經(jīng)理同時(shí)“肩挑”超20只產(chǎn)品。而且，有的基金產(chǎn)品雖“師出同門”，業(yè)績(jī)卻大相徑庭，這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于基金經(jīng)理管理眾多產(chǎn)品是否存在“超載”的審視和討論。

    監(jiān)管層一直強(qiáng)調(diào)投資管理人員提高專業(yè)履職能力。單從監(jiān)管規(guī)則來看，目前基金經(jīng)理“一拖多”并未直接觸發(fā)違規(guī)，但從實(shí)操來看，市場(chǎng)各方對(duì)此的接受度和體驗(yàn)感確實(shí)差異較大。

    “一拖多”最高達(dá)23只

    人才稀缺是主因

    基金經(jīng)理“一拖多”通常指單個(gè)基金經(jīng)理同時(shí)管理多只產(chǎn)品，又被稱為多基金管理。早在2020年，有關(guān)部門曾要求，同一基金經(jīng)理管理的公募基金數(shù)量，原則上不超過10只（完全按照有關(guān)指數(shù)的構(gòu)成比例進(jìn)行投資的產(chǎn)品除外）。

    據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月8日，全市場(chǎng)共有11397只公募基金（份額合并計(jì)算，下同），在任的基金經(jīng)理為3541人，平均每位基金經(jīng)理管理3.22只基金。其中，199位基金經(jīng)理管理產(chǎn)品數(shù)量超10只，更有8位管理數(shù)量超20只，最高達(dá)到23只。

    有機(jī)構(gòu)透露，“同一基金經(jīng)理管理的被動(dòng)指數(shù)基金數(shù)量的計(jì)算系數(shù)與主動(dòng)管理基金不同。”記者進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，在管理產(chǎn)品數(shù)量超10只的基金經(jīng)理中，旗下主動(dòng)權(quán)益類基金的數(shù)量最高達(dá)到8只；而在管理產(chǎn)品數(shù)量超20只的基金經(jīng)理中，旗下產(chǎn)品則多為被動(dòng)指數(shù)型基金，其中僅1人既管理2只主動(dòng)權(quán)益類基金，又管理多只純債型基金。

    華北地區(qū)某大型公募機(jī)構(gòu)產(chǎn)品部人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者坦言：“近年來，公募基金管理規(guī)模和產(chǎn)品數(shù)量快速擴(kuò)容，行業(yè)秉持嚴(yán)謹(jǐn)負(fù)責(zé)的態(tài)度，并未降低基金經(jīng)理的門檻與要求，所以基金經(jīng)理稀缺性凸顯。不過，由于較多渠道和投資者過度追求績(jī)優(yōu)或明星基金經(jīng)理，基金公司出于銷售考慮會(huì)更傾向采用‘一拖多’戰(zhàn)術(shù)，讓歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)最優(yōu)、最有‘賣點(diǎn)’的基金經(jīng)理管理多只產(chǎn)品。”

    排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人姚旭升同樣認(rèn)為，人才資源相對(duì)短缺是造成基金經(jīng)理“一拖多”的主因，部分基金公司培養(yǎng)人才的速度已跟不上新產(chǎn)品的發(fā)行速度。他分析稱：“部分基金公司人才培養(yǎng)機(jī)制存在缺陷，導(dǎo)致儲(chǔ)備基金經(jīng)理數(shù)量不足；同時(shí)，基金公司培養(yǎng)一位優(yōu)秀的基金經(jīng)理，不僅需要投入大量成本和資源，還要有較長(zhǎng)時(shí)間進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)積累。”

    在與受訪機(jī)構(gòu)交流中，他們多次向記者提示，不要“一刀切”來看待基金經(jīng)理“一拖多”現(xiàn)象。如果基金經(jīng)理所管產(chǎn)品的類型，完全按照有關(guān)指數(shù)的構(gòu)成比例進(jìn)行投資，且基金公司也有相關(guān)的投資交易系統(tǒng)做支持，管理多只產(chǎn)品通常問題不大；但對(duì)采用主動(dòng)管理策略的股票型基金經(jīng)理，“一拖多”則需謹(jǐn)慎看待。此外，對(duì)于在上述原則性要求實(shí)施之前已經(jīng)“一拖多”的基金經(jīng)理，也應(yīng)該通過新老劃斷等方式來考察其合規(guī)性。

    上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心高級(jí)基金分析師孫桂平對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“基金經(jīng)理如果管理同策略產(chǎn)品，兩者之間并不存在明顯矛盾之處，就不會(huì)顯著影響基金業(yè)績(jī)；而如果所管理的產(chǎn)品投資策略相差較大，數(shù)量增多雖能帶來規(guī)模的增加，但會(huì)影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)，此時(shí)還應(yīng)從投資者利益出發(fā)，減少管理基金的數(shù)量和規(guī)模。”

    另有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相比之下，主動(dòng)管理型基金的基金經(jīng)理需對(duì)行業(yè)、個(gè)股進(jìn)行深入研究，精力耗費(fèi)更多。因此，若他們“一拖多”，可能會(huì)存在不同基金但持倉股趨同的現(xiàn)象，也可能出現(xiàn)多只產(chǎn)品主題風(fēng)格迥異的現(xiàn)象。

    前述產(chǎn)品部人士則認(rèn)為：“基金經(jīng)理管理產(chǎn)品數(shù)量和管理規(guī)模呈現(xiàn)正相關(guān)，但如果基金公司借助風(fēng)控系統(tǒng)，根據(jù)基金經(jīng)理投資風(fēng)格、過往投資情況，客觀評(píng)估基金經(jīng)理投資管理規(guī)模的上限，那么基金經(jīng)理在投資能力上限內(nèi)，同時(shí)管理多只產(chǎn)品通常不會(huì)出現(xiàn)問題。”

    業(yè)績(jī)分化明顯

    “一拖多”也有苦衷

    在“一拖多”情況下，部分基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品表現(xiàn)似乎“不在狀態(tài)”。

    例如，一位同時(shí)管理近20只產(chǎn)品（包括靈活配置型基金和偏債混合型基金）的基金經(jīng)理，盡管風(fēng)格偏向穩(wěn)健，但今年以來其管理的產(chǎn)品業(yè)績(jī)整體出現(xiàn)回撤且分化明顯，表現(xiàn)最好的產(chǎn)品年內(nèi)回報(bào)率為3.27%，業(yè)績(jī)較差的產(chǎn)品近一年回撤超過-11%。

    孫桂平表示：“在市場(chǎng)風(fēng)口來臨時(shí)，部分基金公司傾向圍繞明星基金經(jīng)理過度發(fā)行新產(chǎn)品，以提升管理規(guī)模。長(zhǎng)期來看，基金經(jīng)理管理過多不同類型的產(chǎn)品時(shí)，容易造成業(yè)績(jī)不及預(yù)期，投資者體驗(yàn)感較差。”

    另據(jù)統(tǒng)計(jì)，前述199位基金經(jīng)理中，管理基金總規(guī)模超過200億元的人員接近半數(shù)，部分人員管理總規(guī)模甚至超過600億元，這意味著，“一拖多”所涉及的基金經(jīng)理多為基金公司的主力。

    華東地區(qū)某中型公募機(jī)構(gòu)前臺(tái)崗工作人員告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，通?；鸸镜暮诵幕鸾?jīng)理還擁有管理職務(wù)，管理過多產(chǎn)品會(huì)導(dǎo)致其精力無法全部覆蓋，進(jìn)而對(duì)其管理的產(chǎn)品采用策略復(fù)制，但產(chǎn)品同質(zhì)化在所難免。如果遇到不負(fù)責(zé)的基金公司或基金經(jīng)理，將其中部分產(chǎn)品交給基金經(jīng)理助理管理，則會(huì)降低投資者對(duì)產(chǎn)品的信任度和認(rèn)同感，長(zhǎng)期可能導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)的評(píng)價(jià)體系失準(zhǔn)。

    不過，也有資深基金經(jīng)理稱有“苦衷”，他向《證券日?qǐng)?bào)》記者透露：“基金經(jīng)理在是否發(fā)行產(chǎn)品，發(fā)行多少只產(chǎn)品和產(chǎn)品規(guī)模上沒有絕對(duì)話語權(quán)，這些事項(xiàng)更多地屬于基金公司整體決策，以及投資端和銷售端的共同決策，且通常要考慮代銷渠道的需求。”

    業(yè)界：應(yīng)確?；鸾?jīng)理

    具備充分履職能力

    實(shí)際上，監(jiān)管部門一直強(qiáng)調(diào)投資管理人員的專業(yè)履職能力。2023年11月24日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)修訂發(fā)布的《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)投資管理人員注冊(cè)登記規(guī)則》要求，公司應(yīng)當(dāng)確?；鸾?jīng)理具備充分履職能力，合理調(diào)配同一基金經(jīng)理管理的公募基金產(chǎn)品數(shù)量，確保與基金經(jīng)理投資能力相匹配。

    前述機(jī)構(gòu)產(chǎn)品部人士透露：“目前，基金產(chǎn)品注冊(cè)申請(qǐng)階段也需在申請(qǐng)材料中寫明基金經(jīng)理人均管理產(chǎn)品數(shù)量。”

    在強(qiáng)化監(jiān)管和行業(yè)自律的同時(shí)，基金管理人應(yīng)如何明確基金經(jīng)理權(quán)責(zé)，減輕“一拖多”對(duì)基金經(jīng)理發(fā)揮效能的拖累；基金經(jīng)理又該如何在基金數(shù)量、規(guī)模增多時(shí)確保充分履職成為市場(chǎng)討論焦點(diǎn)。

    在上述產(chǎn)品部人士看來：“基金公司應(yīng)持續(xù)自我復(fù)盤，不斷完善投資體系和流程，對(duì)基金經(jīng)理投資風(fēng)格、能力圈上限進(jìn)行定期評(píng)估。在產(chǎn)品線設(shè)置上，根據(jù)基金經(jīng)理風(fēng)格及管理規(guī)模上限進(jìn)行布局，持續(xù)監(jiān)測(cè)基金經(jīng)理投資風(fēng)格是否漂移，以確保投資平穩(wěn)運(yùn)行，并做好投研梯隊(duì)培養(yǎng)，為行業(yè)輸送更多優(yōu)秀的基金經(jīng)理。”

    姚旭升建議采用“老帶新”模式，“一方面，通過增聘新人和明星基金經(jīng)理共同管理，不僅能加快公司內(nèi)部培養(yǎng)人才的速度，還能降低明星基金經(jīng)理的規(guī)模壓力，讓其集中精力做好投研工作，提高投資能力。另一方面，新人還能與原基金經(jīng)理能力圈形成互補(bǔ)，使投資風(fēng)格更加多元化，從而更容易為投資者獲取穩(wěn)定回報(bào)。”

    華東地區(qū)某行業(yè)排名“腰部”的公募基金市場(chǎng)部人員也持有相同觀點(diǎn)。她介紹：“今年以來，多家頭部公募機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理卸任旗下部分權(quán)益產(chǎn)品，對(duì)自己的管理規(guī)模進(jìn)行主動(dòng)‘瘦身’。這被認(rèn)為是行業(yè)一大趨勢(shì)，即‘去明星化’，加強(qiáng)投研體系進(jìn)一步建設(shè)。”

    部分受訪機(jī)構(gòu)也對(duì)政策面有更多期待。華北地區(qū)某小型公募機(jī)構(gòu)內(nèi)部人士建議，政策層面可強(qiáng)化對(duì)基金經(jīng)理管理產(chǎn)品數(shù)量和資金規(guī)模的監(jiān)管，設(shè)定更為明確的指導(dǎo)原則，提倡透明度和責(zé)任感，確保投資決策的質(zhì)量。