近日，百億級量化私募赫富投資承諾產品凈值不回到1元就不收管理費的消息，引發(fā)行業(yè)關注。

    記者采訪獲悉，上周赫富投資向投資者和代銷機構發(fā)出公告稱，旗下產品“赫富靈活對沖九號A期私募證券投資基金”在2月10日的單位凈值已低于預警線0.88元。

    對此，赫富投資表示，預警產品于2月8日起免收管理費，并且公司已于近日做了500萬跟投。至于后續(xù)管理費什么時候恢復收取，需要和代銷方及托管機構共同協(xié)商確定。

    私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，不僅是赫富靈活對沖九號，去年多只市場中性策略產品表現(xiàn)不佳，頭部機構對這一策略的判斷也出現(xiàn)了分歧。部分百億級量化人士直言，行業(yè)整體超額收益在縮減，策略性價比明顯下降；而另一部分量化私募人士則認為，市場中性策略對于穩(wěn)健客戶仍具吸引力。

    百億級私募“不回本不收錢”？

    2月11日，百億級量化私募赫富投資向投資者和代銷機構發(fā)出公告，稱旗下產品“赫富靈活對沖九號A期”在2月10日的單位凈值為0.8774元，已低于預警線0.88元。

    數(shù)據(jù)顯示，“赫富靈活對沖九號A期”成立于2021年3月，從凈值走勢來看，產品自成立以來累計凈值最高達到1.0277元，不過去年8月27日以后，其凈值開始一路波動向下，2月10日凈值跌至0.8774元。

    記者采訪獲悉，上述預警產品是帶一定風險敞口的對沖策略，所以相對無敞口全對沖的中性策略而言，波動相對會大一些。

    對于產品的回撤，赫富投資表示，赫富靈活對沖九號A期觸及預警線后，公司向投資人表示了歉意，并且在產品凈值接近預警線前，即2月8日起減免管理費，于2月10日做了500萬自有資金的跟投。其中，在管理費層面做減免主要是為了更好地維護基金投資者的利益，跟投則表達了公司對自身主動投資管理能力的充足信心，以及與投資者風險共擔、利益共享的態(tài)度。

    市場中性策略業(yè)績落后

    值得注意的是，去年以來，不僅是赫富靈活對沖九號，諸多市場中性策略產品表現(xiàn)也不盡如人意。

    私募排排網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年廣義的量化對沖基金平均收益率達15.5%。其中，量化多頭策略業(yè)績領先，年度平均收益率高達20.09%，量化多策略以15.17%的平均收益率位居第二，CTA策略以12.51%的平均收益率位居第三，曾經備受穩(wěn)健型投資人青睞的市場中性策略卻以10.7%的平均收益率墊底。

    從今年以來的表現(xiàn)來看，市場中性策略收益雖然平平，但回撤控制較為亮眼。數(shù)據(jù)顯示，截至2月14日，CTA策略今年以來整體收益為1.93%，市場中性策略則以0.67%的整體收益位列其后，量化多頭同期整體收益為-0.76%。

    策略性價比存爭議

    一直以來，市場中性策略以穩(wěn)健特征備受投資人青睞，但伴隨著量化私募行業(yè)的快速發(fā)展，頭部量化私募對于該策略的性價比判斷出現(xiàn)了分歧。

    寧波某頭部量化私募人士表示，過去市場中性策略基金是低波動高收益的產品，但2021年以來量化投資飛速發(fā)展令行業(yè)超額收益明顯衰減，股指期貨的基差波動也明顯加大，因此市場中性策略不僅收益率逐步下降，波動也在加劇，性價比逐漸低于能夠捕捉市場貝塔收益的指數(shù)增強策略產品。

    滬上一家去年新晉的百億級量化私募高管也坦言：“公司去年市場中性策略就封盤了。市場中性策略的收益等于超額收益減去對沖成本，過去兩三年對沖成本每年在10%左右，當超額收益很容易達到30%時，策略自然很有吸引力，但是量化私募大發(fā)展過后，超額收益明顯下降，減去成本就不剩什么收益了。所以我們還是希望能夠幫客戶賺到市場的貝塔收益，出于對投資人負責的考慮，市場中性策略暫時不會接錢。”

    不過，赫富投資認為，中性策略目前來看性價比確實不如前幾年，但從近期表現(xiàn)來看，由于股指期貨基差收斂至歷史較低水平，對于新建倉的產品來說有相當明顯的優(yōu)勢，對沖成本降到歷史低位，大大降低了產品承擔的成本。從股票端的策略來看，近期公司在策略上做了一些調整，希望更加適應未來的市場環(huán)境。

    念空科技總經理王麗也表示，市場中性策略的超額收益部分確實隨著量化私募的快速發(fā)展有所衰減，但是對于穩(wěn)健型資金來說，其吸引力仍然存在，而且年初以來市場中性策略回撤控制確實好于指數(shù)增強策略。