■本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 王明山

    A股市場(chǎng)主要標(biāo)的在低位徘徊已久，投資者目光再次回到債券市場(chǎng)，公募基金公司也在陸續(xù)完備債券基金產(chǎn)品線。目前，泰達(dá)宏利基金正在發(fā)行一只新產(chǎn)品——泰達(dá)宏利鑫利半年定開(kāi)債基，由泰達(dá)宏利基金固定收益部總經(jīng)理丁宇佳親自“掌舵”。在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)，丁宇佳也詳細(xì)談及了她對(duì)于債券市場(chǎng)的看法。

    在丁宇佳看來(lái)，今年下半年宏觀流動(dòng)性會(huì)保持寬松，貨幣政策的這輪寬松有望一直持續(xù)到明年年底。“目前來(lái)看，在債市賺錢更多的是賺久期和杠桿的錢。‘寬貨幣’可持續(xù)，‘寬信用’卻受到壓制，所以在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下配置信用債要尤其謹(jǐn)慎，不過(guò)高等級(jí)信用債仍是較好的投資標(biāo)的。”

    宏觀流動(dòng)性持續(xù)寬松

    利率債、信用債機(jī)會(huì)明朗

    今年6月份，央行集中釋放了大量流動(dòng)性，今年上半年的宏觀流動(dòng)性也以“寬松”收尾。丁宇佳坦言，“今年6月份，是我從業(yè)以來(lái)見(jiàn)過(guò)的最為寬松的一個(gè)半年末”。時(shí)間來(lái)到7月份，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作頻率有所降低、結(jié)束了此前連續(xù)3個(gè)月的凈投放，不過(guò)仍未改變當(dāng)前宏觀流動(dòng)性的寬松狀態(tài)。

    實(shí)際上，丁宇佳對(duì)于債券市場(chǎng)的看法更加樂(lè)觀。談及對(duì)今年下半年債券市場(chǎng)的展望，她表示：“預(yù)計(jì)下半年宏觀流動(dòng)性寬松。往后看，到明年年底我覺(jué)得都會(huì)是一直寬松的，央行政策方向大概率不會(huì)出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)向。”

    寬松的財(cái)政政策會(huì)在一定程度上利空債券市場(chǎng)，這也是目前眾多投資者最擔(dān)憂的問(wèn)題。不過(guò)，在丁宇佳眼中，這些擔(dān)憂似乎有些多余，她對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析稱，中美貿(mào)易摩擦的持續(xù)性已經(jīng)成為共識(shí)，下半年的財(cái)政支持力度會(huì)相對(duì)有限，目前來(lái)看，“寬財(cái)政”不會(huì)是個(gè)問(wèn)題，不會(huì)像大家想得那樣可怕。

    對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的上述判斷，也讓丁宇佳發(fā)現(xiàn)了利率債和信用債上暴露出的投資機(jī)會(huì)。而泰達(dá)宏利鑫利半年定開(kāi)債基這只新基金的推出，正是出于在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)對(duì)這兩類債券的看好，據(jù)了解，該基金對(duì)債券資產(chǎn)的投資比例不低于基金資產(chǎn)的80%，在具體品種上將兼顧利率債和信用債的投資。

    配置信用債要格外謹(jǐn)慎

    嚴(yán)格按內(nèi)部評(píng)級(jí)體系選債

    不過(guò)，丁宇佳也特別提到，對(duì)信用債的看好僅限于高等級(jí)信用債，控制風(fēng)險(xiǎn)仍是挑選、配置信用債不變的主題。近年來(lái)，信用債爆雷時(shí)有發(fā)生，有太多難以預(yù)計(jì)的“黑天鵝事件”，丁宇佳表示，對(duì)待信用債要謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎。從業(yè)11年來(lái)，丁宇佳從未在信用債上“踩雷”，她歸功于泰達(dá)宏利基金的內(nèi)部評(píng)級(jí)體系。

    丁宇佳介紹稱，泰達(dá)宏利基金在挑選信用債時(shí)幾乎不會(huì)看外部評(píng)級(jí)，而是嚴(yán)格按照公司內(nèi)部的評(píng)價(jià)體系進(jìn)行挑選和配置。具體而言，按照城投債、產(chǎn)業(yè)債、金融機(jī)構(gòu)債、銀行債等進(jìn)行分類評(píng)級(jí)，不同債券對(duì)應(yīng)不同的評(píng)級(jí)指標(biāo)，最終評(píng)分高、避開(kāi)多道紅線的債券才能進(jìn)入泰達(dá)宏利基金的債券庫(kù)。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者了解到，基金公司的債券庫(kù)中債券主體一般有100多只，部分債券在到期后會(huì)被剔除。“我們的基金經(jīng)理都是在這個(gè)庫(kù)里選債券，根據(jù)不同債券基金的特征選擇合適的債券進(jìn)行配置。比如定開(kāi)債基，肯定要買流動(dòng)性較好的信用債；比如開(kāi)放式債基，會(huì)更多地考慮客戶需求；除此之外，還有專買信用債的、配置利率債加銀行債的…”

    值得注意的是，正在發(fā)行中的泰達(dá)宏利鑫利半年定開(kāi)債基便是采用封閉式運(yùn)作并引入定期開(kāi)放機(jī)制，開(kāi)放期是每半年一次。與普通開(kāi)放式債基相比，這樣的設(shè)計(jì)有利于基金規(guī)模的穩(wěn)定，基金經(jīng)理可以在封閉區(qū)內(nèi)運(yùn)用穩(wěn)定的配置策略，配置久期組合與封閉期相匹配的高收益券種，最終給予持有人更好的投資體驗(yàn)。

    據(jù)了解，定開(kāi)債基的杠桿率高于普通債基，丁宇佳介紹稱，本基金在實(shí)際操作中最高可以做到170%左右的杠桿。與普通開(kāi)放式債基相比，定開(kāi)式債基的基金經(jīng)理可以在投資中將現(xiàn)金比例降至最低，杠桿運(yùn)用效率更高，放大確定性較強(qiáng)的債券組合收益。