2018年債券基金業(yè)績、規(guī)模雙豐收，成為市場上難得的一抹亮色，短債基金更是異軍突起，不少基金公司爭相布局。在建信基金債券基金經(jīng)理李峰看來，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面和偏寬松的貨幣政策對債券市場依然有利，債牛行情有望持續(xù)。在收益率階梯式下行過程中，信用債的票息優(yōu)勢會逐步體現(xiàn)，這也是今年一大投資看點(diǎn)。

    據(jù)了解，除了正在發(fā)行的建信中短債純債債券基金，李峰還負(fù)責(zé)管理建信穩(wěn)定鑫利債券基金、建信信用增強(qiáng)債券基金、建信睿和純債定開債基和建信睿豐純債定開債基等基金。

    債市仍有走牛基礎(chǔ)

    “去年年初，鑒于美聯(lián)儲加息、國內(nèi)去杠桿等諸多不確定性因素，市場對債市的預(yù)期并不樂觀。二季度以后，國內(nèi)貨幣政策出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，成為債券市場走牛的基石。”李峰說，經(jīng)過過去一年的走牛行情，債券收益率下行明顯，以十年國開債為例，年初收益率為5.1%，年底已經(jīng)不到4%。

    雖然去年債市持續(xù)走牛，在一定程度上透支了今年繼續(xù)做多的預(yù)期，但李峰認(rèn)為，站在當(dāng)前時點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)基本面對債券市場依然有利。與此同時，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的訴求更加強(qiáng)烈，在提升經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的過程中，維持偏寬松的低利率環(huán)境可以預(yù)期，因此，債券市場依然存在走牛基礎(chǔ)。

    在李峰看來，基建、地產(chǎn)等不會像過去那樣能對經(jīng)濟(jì)形成有效提振，出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)。在此背景下，經(jīng)濟(jì)周期被拉長，有可能會在L型底部維持較長時間震蕩，但與之前相比，可能處于底部偏后期一點(diǎn)。

    “這輪債券牛市持續(xù)時間會比以往更長，短端收益率會進(jìn)一步打開。”李峰認(rèn)為，2019年債券收益率會出現(xiàn)明顯的階梯式下行狀態(tài)，1月份債市維持震蕩格局，在投資策略上也是以防御為主。短期內(nèi)若無持續(xù)的政策出臺，可能難以突破此前的低點(diǎn)。不過，在此過程中，一旦有利空出現(xiàn)，可能會出現(xiàn)收益率反彈，反而是較好的入場機(jī)會。

    看好信用債

    向風(fēng)險要收益

    從具體品種看，李峰認(rèn)為，今年信用債機(jī)會很大，會成為很多機(jī)構(gòu)的選擇。

    “去年利率債收益率已下行很多，未來要不要繼續(xù)去做？在市場存在分歧和猶豫時，把票息壘高總不會錯。”李峰表示，隨著無風(fēng)險利率下行以及市場情緒好轉(zhuǎn)，今年利率債和信用債的利差有望進(jìn)一步縮窄。在收益率階梯式下行過程中，信用債的票息優(yōu)勢會逐步體現(xiàn)，尤其是在能夠識別風(fēng)險的前提下，投資信用債更加容易一些，這也是今年最大的看點(diǎn)。

    不過，李峰認(rèn)為，2019年信用風(fēng)險依然存在，投資信用債相當(dāng)于向風(fēng)險要收益。“要獲得超額收益，就是要排除信用風(fēng)險，要有很強(qiáng)的鑒別能力，這對公司信評體系提出了很高的要求，而這正是建信基金的優(yōu)勢所在。”

    李峰同時表示，與去年相比，今年的交易難度會更大。目前債市仍有交易擁擠、通脹等幾個風(fēng)險點(diǎn)需要引起重視。其中，李峰較為擔(dān)心的是在去年的賺錢效應(yīng)吸引下，大量資金持續(xù)涌入債市，很可能會出現(xiàn)擁擠交易風(fēng)險。“在行情向好時，機(jī)構(gòu)一窩蜂入場搶購，會導(dǎo)致收益率快速下行；一旦行情反轉(zhuǎn)或利空來襲，又爭相賣出，很可能造成踩踏。”

    李峰稱，在一致預(yù)期下的這種機(jī)構(gòu)博弈，往往要求在操作上更注重靈活性和前瞻性。“機(jī)構(gòu)不能只看到收益，而忽視風(fēng)險。與散戶相比，機(jī)構(gòu)的專長不是敢于在牛市到來之前把資金配進(jìn)去，而是在發(fā)生拐點(diǎn)之后能夠出來，踩剎車可能更加重要。”

    此外，基于對可轉(zhuǎn)債的看好，今年李峰重點(diǎn)參與了可轉(zhuǎn)債的投資，且取得了不錯的收益。“去年股市大幅調(diào)整，不少轉(zhuǎn)債跌到接近自身純債價值，此時的期權(quán)價值被壓縮到極致，后期一旦股市反彈，就會帶來非常大的收益。與此同時，可轉(zhuǎn)債的信用債部分也被市場看好，相當(dāng)于兩邊都是利好。”