2018年債券基金業(yè)績(jī)、規(guī)模雙豐收，成為市場(chǎng)上難得的一抹亮色，短債基金更是異軍突起，不少基金公司爭(zhēng)相布局。在建信基金債券基金經(jīng)理李峰看來(lái)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面和偏寬松的貨幣政策對(duì)債券市場(chǎng)依然有利，債牛行情有望持續(xù)。在收益率階梯式下行過(guò)程中，信用債的票息優(yōu)勢(shì)會(huì)逐步體現(xiàn)，這也是今年一大投資看點(diǎn)。

    據(jù)了解，除了正在發(fā)行的建信中短債純債債券基金，李峰還負(fù)責(zé)管理建信穩(wěn)定鑫利債券基金、建信信用增強(qiáng)債券基金、建信睿和純債定開債基和建信睿豐純債定開債基等基金。

    債市仍有走?；A(chǔ)

    “去年年初，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)加息、國(guó)內(nèi)去杠桿等諸多不確定性因素，市場(chǎng)對(duì)債市的預(yù)期并不樂(lè)觀。二季度以后，國(guó)內(nèi)貨幣政策出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，成為債券市場(chǎng)走牛的基石。”李峰說(shuō)，經(jīng)過(guò)過(guò)去一年的走牛行情，債券收益率下行明顯，以十年國(guó)開債為例，年初收益率為5.1%，年底已經(jīng)不到4%。

    雖然去年債市持續(xù)走牛，在一定程度上透支了今年繼續(xù)做多的預(yù)期，但李峰認(rèn)為，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)債券市場(chǎng)依然有利。與此同時(shí)，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的訴求更加強(qiáng)烈，在提升經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的過(guò)程中，維持偏寬松的低利率環(huán)境可以預(yù)期，因此，債券市場(chǎng)依然存在走?；A(chǔ)。

    在李峰看來(lái)，基建、地產(chǎn)等不會(huì)像過(guò)去那樣能對(duì)經(jīng)濟(jì)形成有效提振，出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)。在此背景下，經(jīng)濟(jì)周期被拉長(zhǎng)，有可能會(huì)在L型底部維持較長(zhǎng)時(shí)間震蕩，但與之前相比，可能處于底部偏后期一點(diǎn)。

    “這輪債券牛市持續(xù)時(shí)間會(huì)比以往更長(zhǎng)，短端收益率會(huì)進(jìn)一步打開。”李峰認(rèn)為，2019年債券收益率會(huì)出現(xiàn)明顯的階梯式下行狀態(tài)，1月份債市維持震蕩格局，在投資策略上也是以防御為主。短期內(nèi)若無(wú)持續(xù)的政策出臺(tái)，可能難以突破此前的低點(diǎn)。不過(guò)，在此過(guò)程中，一旦有利空出現(xiàn)，可能會(huì)出現(xiàn)收益率反彈，反而是較好的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

    看好信用債

    向風(fēng)險(xiǎn)要收益

    從具體品種看，李峰認(rèn)為，今年信用債機(jī)會(huì)很大，會(huì)成為很多機(jī)構(gòu)的選擇。

    “去年利率債收益率已下行很多，未來(lái)要不要繼續(xù)去做？在市場(chǎng)存在分歧和猶豫時(shí)，把票息壘高總不會(huì)錯(cuò)。”李峰表示，隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行以及市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，今年利率債和信用債的利差有望進(jìn)一步縮窄。在收益率階梯式下行過(guò)程中，信用債的票息優(yōu)勢(shì)會(huì)逐步體現(xiàn)，尤其是在能夠識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的前提下，投資信用債更加容易一些，這也是今年最大的看點(diǎn)。

    不過(guò)，李峰認(rèn)為，2019年信用風(fēng)險(xiǎn)依然存在，投資信用債相當(dāng)于向風(fēng)險(xiǎn)要收益。“要獲得超額收益，就是要排除信用風(fēng)險(xiǎn)，要有很強(qiáng)的鑒別能力，這對(duì)公司信評(píng)體系提出了很高的要求，而這正是建信基金的優(yōu)勢(shì)所在。”

    李峰同時(shí)表示，與去年相比，今年的交易難度會(huì)更大。目前債市仍有交易擁擠、通脹等幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)需要引起重視。其中，李峰較為擔(dān)心的是在去年的賺錢效應(yīng)吸引下，大量資金持續(xù)涌入債市，很可能會(huì)出現(xiàn)擁擠交易風(fēng)險(xiǎn)。“在行情向好時(shí)，機(jī)構(gòu)一窩蜂入場(chǎng)搶購(gòu)，會(huì)導(dǎo)致收益率快速下行；一旦行情反轉(zhuǎn)或利空來(lái)襲，又爭(zhēng)相賣出，很可能造成踩踏。”

    李峰稱，在一致預(yù)期下的這種機(jī)構(gòu)博弈，往往要求在操作上更注重靈活性和前瞻性。“機(jī)構(gòu)不能只看到收益，而忽視風(fēng)險(xiǎn)。與散戶相比，機(jī)構(gòu)的專長(zhǎng)不是敢于在牛市到來(lái)之前把資金配進(jìn)去，而是在發(fā)生拐點(diǎn)之后能夠出來(lái)，踩剎車可能更加重要。”

    此外，基于對(duì)可轉(zhuǎn)債的看好，今年李峰重點(diǎn)參與了可轉(zhuǎn)債的投資，且取得了不錯(cuò)的收益。“去年股市大幅調(diào)整，不少轉(zhuǎn)債跌到接近自身純債價(jià)值，此時(shí)的期權(quán)價(jià)值被壓縮到極致，后期一旦股市反彈，就會(huì)帶來(lái)非常大的收益。與此同時(shí)，可轉(zhuǎn)債的信用債部分也被市場(chǎng)看好，相當(dāng)于兩邊都是利好。”