⊙記者 王彭 ○編輯 于勇

    近一段時(shí)間以來，來自政策面的積極信號(hào)讓低迷已久的A股市場感到振奮。金融、周期、基建等超級(jí)藍(lán)籌集體回升，上證綜指連續(xù)三個(gè)交易日長陽逼空，并重回2900點(diǎn)關(guān)口附近。

    對(duì)于本輪反彈行情的持續(xù)性，多家機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，當(dāng)前A股整體估值處于歷史底部區(qū)間，在半年報(bào)業(yè)績相對(duì)樂觀的背景下，此前的調(diào)整使得市場“賺業(yè)績的錢”的空間可觀，大盤有望震蕩上行。從投資方向來看，未來的市場主線將聚焦消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，以及政策受益的金融、周期等傳統(tǒng)藍(lán)籌股，資金進(jìn)一步向相關(guān)優(yōu)質(zhì)公司聚集。

    超級(jí)藍(lán)籌緣何集體跳漲

    從盤面上來看，中證銀行指數(shù)自7月3日低點(diǎn)5382.64點(diǎn)至今，已反彈近8%，工商銀行、建設(shè)銀行等國有大行在此期間分別上漲24%、19.8%。與此同時(shí)，基建上下游相關(guān)板塊的做多熱情也被全線引爆，成都路橋強(qiáng)勢(shì)六連板，中國鐵建、中國交建、山東路橋等多只個(gè)股在短短五個(gè)交易日內(nèi)漲逾20%。另外，周期板塊在利好消息的刺激下，也掀起了漲停潮。

    有券商表示，支持金融股回暖的重要因素，就是資管新規(guī)配套細(xì)則的落地。其進(jìn)一步明確了金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)，包括公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資范圍、過渡期內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的估值方法和宏觀審慎政策安排等。

    “目前銀行股的倉位為2016年三季度以來最低，估值處于底部區(qū)間。近期資管新規(guī)細(xì)則落地，政策出現(xiàn)邊際放松，有利于銀行板塊基本面企穩(wěn)改善。政策微調(diào)后，上半年壓制銀行估值的兩大因素信用風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)解除，板塊回升趨勢(shì)逐步明確。”華泰證券沈娟表示。

    多位市場分析人士認(rèn)為，銀行股近期的上漲邏輯十分清晰。首先，中資銀行股由于全球加息獲得盈利改善，根據(jù)2017年年報(bào)和2018年一季度數(shù)據(jù)，中資銀行股業(yè)績?nèi)嫦蚝?。其次，截至上半年，已?6家銀行股的市凈率跌破1，個(gè)股估值均接近兩年低位。銀行股的低市凈率是吸引資金回流搶籌的關(guān)鍵因素之一。最后，資管新規(guī)落地讓行業(yè)感到振奮。

    中銀國際最新研報(bào)表示，展望2018年半年報(bào)，上市銀行基本面整體保持穩(wěn)健，規(guī)模增速筑底，息差保持平穩(wěn)，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)分化。綜合來看，預(yù)計(jì)行業(yè)凈利潤同比增速較一季度小幅提升0.5個(gè)百分點(diǎn)至5.9%。

    富國基金則認(rèn)為，此次財(cái)政金融政策新動(dòng)向，將直接利好周期品。背后邏輯是：首先，基建投資去年上半年增速為21.1%，今年上半年同比增長7.3%，下半年有望明顯反彈；其次，前期周期板塊“殺估值”，本身比較便宜；最后，歷史上周期板塊在反彈期間均有較好表現(xiàn)。

    對(duì)于基建上下游相關(guān)板塊，中信保誠基金表示，基建板塊目前PE在10倍左右，PB在1.1倍左右。此前基建板塊最大的壓制因素——信用預(yù)期近期大幅改善。從基本面的角度來看，基建投資對(duì)于穩(wěn)增長的重要性有所提升，建筑行業(yè)半年報(bào)仍有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，而政策的邊際放松將給基建板塊帶來一輪修復(fù)性行情。

    “以銀行、鋼鐵為代表的實(shí)際盈利水平維持在較高位置、但前期受到明顯估值壓制的部分順周期品種，有望迎來反彈修復(fù)行情。”華商基金策略研究員張博煒表示。

    中金公司表示，近期政策預(yù)期出現(xiàn)改善信號(hào)，有助于市場情緒改善，促進(jìn)反彈行情的持續(xù)深入。金融、周期和中小市值個(gè)股，有望在反彈過程中率先崛起。

    反彈行情或難一帆風(fēng)順

    盡管上證綜指已經(jīng)回到2900點(diǎn)附近，但對(duì)于此次反彈行情如何演繹，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，當(dāng)前A股整體估值處于歷史底部區(qū)間，疊加政策面的利好，市場存在強(qiáng)勁的反彈需求，但在風(fēng)險(xiǎn)因素并未完全消除的情況下，A股仍將呈現(xiàn)震蕩向上格局。

    “考慮到當(dāng)前A股整體估值已經(jīng)處于歷史底部區(qū)間，在半年報(bào)盈利增速有望出現(xiàn)小幅反彈、全年盈利增速較去年不會(huì)出現(xiàn)大幅下行的背景下，此前的調(diào)整已經(jīng)使得市場‘賺業(yè)績的錢’的空間非?？捎^，對(duì)當(dāng)前市場不宜再抱過分悲觀態(tài)度。”張博煒表示。

    站在中長期角度，中歐基金認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)將保持穩(wěn)健增長，順利完成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。隨著市場信心恢復(fù)、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，A股市場的估值或?qū)⑦M(jìn)一步得到修復(fù)。

    匯豐晉信基金表示，疊加目前市場估值較低，中證800和中小板綜的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高于歷史1倍標(biāo)準(zhǔn)差的位置，市場具備迎來一波估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。

    “在資管新規(guī)落地、流動(dòng)性悲觀預(yù)期得到改善的情況下，我們觀察到前期結(jié)構(gòu)性超跌的權(quán)重大盤股開始出現(xiàn)放量反彈的信號(hào)，這反映出市場信心的改善。因此，從中短期的角度來看，上證綜指在2700點(diǎn)至2800之間企穩(wěn)已是大概率事件。對(duì)于未來的行情，關(guān)注點(diǎn)應(yīng)該是行情的持續(xù)性以及風(fēng)格輪動(dòng)將會(huì)以何種形式展示。”廣州萬隆分析稱。

    前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，下半年隨著利好因素的增多，預(yù)計(jì)市場會(huì)逐步修復(fù)，上證綜指有望重回年初的位置，形成深V走勢(shì)。市場的機(jī)會(huì)在下半年會(huì)不斷增多，可以說，現(xiàn)在A股迎來了“今年最好的投資時(shí)光”。

    盡管認(rèn)為市場長期趨勢(shì)向好，但多家機(jī)構(gòu)表示，A股的反彈行情并不會(huì)一帆風(fēng)順，而是會(huì)呈現(xiàn)震蕩向上的格局。

    “從中長期看，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的背景下，當(dāng)前A股估值和年化收益已具備吸引力。短期內(nèi)市場或仍會(huì)震蕩，但我們并不能期望永遠(yuǎn)買在最低點(diǎn)賣在最高點(diǎn)，因此操作上應(yīng)該是逐步加倉而不是賣出股票。”諾德基金基金經(jīng)理郝旭東表示。

    另有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，決定行情的因素是資金面寬裕程度和投資者預(yù)期的改善情況。從目前的資金面情況來看，雖然整體上市場處于存量博弈狀態(tài)，但是投資者的倉位普遍較低，因此，在反彈過程中難免會(huì)出現(xiàn)部分資金逢高減倉。也就是說，在行情節(jié)奏上，更多的仍以震蕩向上為主。

    在國泰君安證券看來，資管新規(guī)有利于分母端市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，從而成為推動(dòng)近期市場反彈的重要力量。盡管近期政策預(yù)期出現(xiàn)邊際改善態(tài)勢(shì)，但市場只是反彈而非反轉(zhuǎn)。

    下半年投資主線浮現(xiàn)

    多位基金經(jīng)理表示，隨著市場情緒逐步回暖，越來越多的投資者認(rèn)為近期政策面釋放了積極信號(hào)，反彈基礎(chǔ)得到加強(qiáng)。他們認(rèn)為，未來的市場主線將聚焦消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，以及金融、周期等傳統(tǒng)藍(lán)籌股，資金將進(jìn)一步向相關(guān)優(yōu)質(zhì)公司聚集。

    “我看好消費(fèi)品牌升級(jí)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面的投資機(jī)會(huì)。隨著居民收入的增加，收入端向消費(fèi)端傳導(dǎo)，消費(fèi)升級(jí)已成趨勢(shì)。我國有著巨大的消費(fèi)市場和消費(fèi)需求，能夠滿足甚至創(chuàng)造消費(fèi)升級(jí)需求的細(xì)分行業(yè)龍頭的投資價(jià)值值得關(guān)注，未來幾年是中國品牌升級(jí)與崛起的時(shí)代。”國泰價(jià)值精選基金經(jīng)理周偉鋒表示。

    在周偉鋒看來，不管是對(duì)于國內(nèi)發(fā)展，還是國際競爭，產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要性日益明顯。對(duì)內(nèi)而言，產(chǎn)業(yè)升級(jí)關(guān)乎經(jīng)濟(jì)發(fā)展和生活質(zhì)量；對(duì)外而言，產(chǎn)業(yè)升級(jí)關(guān)系到國家競爭力。經(jīng)濟(jì)半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示了消費(fèi)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)經(jīng)濟(jì)的巨大拉動(dòng)作用，值得投資者關(guān)注。

    華夏產(chǎn)業(yè)升級(jí)混合基金擬任基金經(jīng)理董陽陽也表示，從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、技術(shù)創(chuàng)新、市場估值等多角度來看，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)正是投資產(chǎn)業(yè)升級(jí)的時(shí)間窗口。

    “一方面，傳統(tǒng)行業(yè)的利潤空間受到擠壓。雖然在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，龍頭企業(yè)領(lǐng)先的競爭地位相對(duì)穩(wěn)固，但其轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力更加強(qiáng)烈，需打開進(jìn)一步的成長空間；另一方面，以人工智能、智能制造、量子通信和生物技術(shù)等為代表的一大批前沿技術(shù)正逐步進(jìn)入理論成熟期和商業(yè)化初期，為產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供了良好基礎(chǔ)。”董陽陽說。

    中歐行業(yè)成長基金經(jīng)理王培認(rèn)為，市場的機(jī)會(huì)大概率出現(xiàn)在兩個(gè)領(lǐng)域，即非地產(chǎn)大眾消費(fèi)領(lǐng)域和創(chuàng)新類成長領(lǐng)域。其中，大眾消費(fèi)品依然受益于消費(fèi)升級(jí)，品牌化龍頭化的投資邏輯沒有發(fā)生變化；而創(chuàng)新類公司中，醫(yī)藥生物行業(yè)自主能力最強(qiáng)。王培建議，重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥、食品飲料等為主的大消費(fèi)，以及部分代表創(chuàng)新方向的TMT，持續(xù)跟蹤半年報(bào)業(yè)績超預(yù)期個(gè)股。

    除了新興領(lǐng)域，以金融、周期為代表的傳統(tǒng)藍(lán)籌板塊也獲得了多家機(jī)構(gòu)的看好。在工銀瑞信基金看來，資管新規(guī)補(bǔ)充通知及理財(cái)新規(guī)的出臺(tái)，有助于推動(dòng)金融和周期股的反彈。

    展望三季度，泰達(dá)宏利基金首席策略分析師莊騰飛認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)半年報(bào)盈利趨勢(shì)可能持續(xù)向好。未來他會(huì)持續(xù)重點(diǎn)發(fā)掘業(yè)績確定性強(qiáng)、現(xiàn)金流優(yōu)秀的優(yōu)質(zhì)細(xì)分龍頭公司，包括大消費(fèi)、醫(yī)藥、能源化工等行業(yè)。這兩個(gè)月，他邊際上看好金融和周期板塊的階段性投資機(jī)會(huì)。

    招商基金也看好金融板塊，認(rèn)為銀行板塊整體估值低，而保險(xiǎn)公司投資端可能改善，板塊整體估值低、利差彈性大。