針對公募基金價值投資、長期投資功能嚴重弱化現(xiàn)狀

    ■本報記者 趙學毅

    “當前，短期功利主義是制約公募基金行業(yè)發(fā)展的重要原因，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、定增基金、定制基金等短期資金驅(qū)動型產(chǎn)品層出不窮，短期化行為突出。公募基金如果不能投資于未來，那么自身也就沒有未來。”

    3月30日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會黨委書記、會長洪磊在“第12屆中國證券投資基金業(yè)年會暨資產(chǎn)管理高層論壇”上作出上述表述。他還表示，公募基金業(yè)是信托關(guān)系落實最充分的資產(chǎn)管理行業(yè)；當前公募基金出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡，遭遇發(fā)展困境；以公募基金為代表的資產(chǎn)管理業(yè)需要一場全面的供給側(cè)改革，完成行業(yè)的自我革命，真正承擔起提供普惠金融和推動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的責任，公募的唯一出路在于供給側(cè)改革。

    洪磊表示，與其他資產(chǎn)管理業(yè)態(tài)相比，公募基金最大的優(yōu)勢是《基金法》賦予了基金財產(chǎn)的獨立性地位，信托法律關(guān)系落實到產(chǎn)品運作各個層面，是投資者權(quán)益保護最為充分的大眾理財行業(yè)。自開放式基金成立以來至2016年年末，偏股型基金年化收益率平均為16.52%，超出同期上證綜指平均漲幅8.77個百分點；債券型基金年化收益率平均為8.05%，超出現(xiàn)行3年期銀行定期存款基準利率5.3個百分點。公募基金已經(jīng)成為普惠金融的典型代表，為上億消費者創(chuàng)造了巨大收益和金融便利。

    談到結(jié)構(gòu)性失衡的問題時，洪磊表示，公募基金投資工具屬性弱化，資本市場買方功能受到削弱，公募基金的價值投資、長期投資功能嚴重弱化；資金流入流出波動大，缺少長期投資生態(tài)鏈條，由于基金過多依賴外部銷售渠道，代銷關(guān)系削弱了公募基金募集職責，銷售利益最大化加劇頻繁申贖，公募基金認申贖總量與資產(chǎn)余額之比達到320%；公司治理偏離信托要求，投資人利益無法在治理層面得到充分保證；投資運作短期化，缺少長期核心價值；大資管法律基礎(chǔ)不統(tǒng)一，沖擊信托文化根基，“剛性兌付”、“資金池”、“通道”、高杠桿結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等違背資產(chǎn)管理本質(zhì)的業(yè)務(wù)屢禁不止。

    “以公募基金為代表的資產(chǎn)管理業(yè)需要一場全面的供給側(cè)改革，完成行業(yè)的自我革命，真正承擔起提供普惠金融和推動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的責任。”洪磊為當前公募基金的發(fā)展困境開出五大藥方：

    一是按實質(zhì)重于形式原則統(tǒng)一行業(yè)法律基礎(chǔ)和監(jiān)管規(guī)則。各類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)均必須杜絕資金池業(yè)務(wù)，杜絕“保底保收益”，嚴守不“剛性兌付”的底線，回歸“賣者盡責”、“買者自負”的受托理財本質(zhì)。

    二是完善股權(quán)治理和激勵約束，建設(shè)行業(yè)信用文化。應(yīng)積極推進基金管理公司健全以董事會為核心的公司治理機制，強化管理層信托責任和行業(yè)信用管理，推動基金管理公司股權(quán)構(gòu)成多元化，鼓勵專業(yè)人士、成熟私募機構(gòu)參與設(shè)立基金管理公司。

    三是系統(tǒng)推進ESG責任投資，發(fā)揮公募基金長期價值。在基礎(chǔ)資產(chǎn)端，應(yīng)建立上市公司ESG評價指標體系；在投資工具端，應(yīng)建立公募基金ESG投資評價體系；在資產(chǎn)配置端，應(yīng)推動有稅收遞延優(yōu)惠支持的三支柱養(yǎng)老金建設(shè)，將短期理財資金轉(zhuǎn)化為以長期投資為目標的個人賬戶養(yǎng)老金或公募型FOF產(chǎn)品，遵循ESG原則進行長期資產(chǎn)配置。

    四是發(fā)展不動產(chǎn)證券化和公募REITs，豐富長期投資工具。不動產(chǎn)證券化+公募REITs可以實現(xiàn)公共不動產(chǎn)的社會化投資和長期持有，讓長期資金與長期資產(chǎn)通過股權(quán)而非債權(quán)的方式有效對接，縮短融資鏈條，切實降低實體經(jīng)濟部門杠桿率。

    五是建設(shè)資產(chǎn)管理三層架構(gòu)，優(yōu)化行業(yè)生態(tài)。從基礎(chǔ)資產(chǎn)到組合投資交給普通公私募基金以及公募REITs等專業(yè)化投資工具，由公私募基金尋找有長期穩(wěn)健現(xiàn)金流的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，建立特定投資組合；從組合投資工具到大類資產(chǎn)配置，交給FOF和目標日期基金（TDFs）等配置型投資工具，全面開發(fā)滿足養(yǎng)老、教育、理財?shù)瓤缰芷谛枨蟮慕鉀Q方案。在這個有機生態(tài)中，通過投資工具的分散投資可以化解非系統(tǒng)性風險，通過公募FOF的大類資產(chǎn)配置可以化解系統(tǒng)性風險。

    六是推動完善資本市場稅收制度建設(shè)。推動稅收遞延優(yōu)惠支持的個人養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)，拓展實體經(jīng)濟所需長期投資的資金來源；推動《基金法》稅收中性原則落地，避免基金產(chǎn)品帶稅運營，推動REITs等長期投資工具更好地對接長期資產(chǎn)，服務(wù)實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。