本報記者 劉琪

    1月20日，2020年第一期LPR數(shù)據(jù)出爐。據(jù)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的數(shù)據(jù)顯示，1年期LPR為4.15%，5年期LPR為4.8%，二者均維持前值。目前，LPR已經(jīng)歷了6次報價。去年8月份，央行宣布進行LPR形成機制改革，去年8月20日發(fā)布新LPR第一次報價——1年期LPR為4.25%，此前為4.31%；5年期以上LPR為4.85%。截至本次報價，改革以來，1年期LPR報價累計下行10個基點，5年期LPR報價累計下行5個基點。

    對于本次報價維持前值不變，東方金誠首席宏觀分析師王青表示對《證券日報》記者表示，本月MLF招標利率保持不變，銀行資金成本下行受阻，或是本月LPR報價未下調(diào)的直接原因。

    1月15日，央行了開展3000億元MLF操作，招標利率維持在3.25%。根據(jù)LPR報價機制，商業(yè)銀行LPR報價要以MLF招標利率為基礎(chǔ)，報價加點則主要受銀行資金成本等因素影響。

    “盡管1月6日央行降準釋放長線資金8000多億元，為商業(yè)銀行節(jié)約成本150億元左右，但在本月報價過程中，銀行并未下調(diào)加點。”王青分析道，當前存款基準利率保持不變，商業(yè)銀行存款資金成本難以下降；而2019年受嚴監(jiān)管影響，商業(yè)銀行同業(yè)存單發(fā)行量下滑——這意味著貨幣市場利率下行對降低商業(yè)銀行批發(fā)性融資成本的效應(yīng)減弱。由此，當前商業(yè)銀行整體有息負債成本下行受阻，正在成為制約LPR下行的一個重要原因。同時，他指出，近期外部環(huán)境回暖，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟運行企穩(wěn)，也是LPR報價保持不變的一個背景。

    蘇寧金融研究院高級研究員陶金在接受《證券日報》記者采訪時表示，盡管長期看LPR調(diào)降空間較大，但短期內(nèi)LPR下調(diào)的概率可能較小，或許有關(guān)部門考慮CPI數(shù)據(jù)企穩(wěn)后再進行系統(tǒng)性的“降息”。

    川財證券研報認為，此次LPR報價持平也在市場合理預(yù)期之內(nèi)。在央行持續(xù)補充流動性的背景下，LPR報價持平一方面反映出我國始終踐行穩(wěn)健貨幣政策，另一方面也反映出當前市場流動性依舊偏緊的局面，為銀行體系的“正常反應(yīng)”，在一定程度上反映出市場化選擇的結(jié)果。2020年以來，政策對降低實體企業(yè)融資成本的重視度再度提升，改革“降成本”的政策意向較為明顯。預(yù)計隨著改革措施不斷推進，央行貨幣政策將得到更好傳導(dǎo)，有效指引金融機構(gòu)的信貸定價，推動企業(yè)融資成本實質(zhì)降低。

    近期市場流動性偏緊，從央行加大投放力度中也可以看出。1月15日，央行在暫停15天公開市場操作后重啟逆回購，除了前述開展的3000億元MLF操作外，1月15日至1月20日的5個工作日，央行分別開展了1000億元、3000億元、2000億元、2000億元、2500億元逆回購，5個工作日包括MLF在內(nèi)，累計投放資金量達13500億元。

    “年初的降準已經(jīng)提供了8000多億元的長期資金，加上逆回購等措施，盡管DR007處于短期較高的位置，但當前流動性已經(jīng)較為寬裕，銀行的實際資金成本在一定程度上是下降的。”陶金表示。

    在王青看來，未來貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度仍有加大趨勢，為切實降低企業(yè)貸款利率，短期內(nèi)LPR報價還將經(jīng)歷一個下行過程，具體節(jié)奏和幅度將根據(jù)宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢、企業(yè)貸款利率及商業(yè)銀行資金成本變化情況靈活調(diào)整。他認為，接下來引導(dǎo)LPR報價下行的政策措施主要有三項：一是適時下調(diào)MLF招標利率，這意味著政策性降息過程還會持續(xù)；二是加大公開市場操作力度，降低銀行在公開市場的批發(fā)性融資成本；三是針對結(jié)構(gòu)性存款等出臺監(jiān)管措施，在存款基準利率保持不動的背景下，控制乃至適度引導(dǎo)商業(yè)銀行存款成本下行。以上措施的目的是降低商業(yè)銀行有息負債成本，保持銀行貸款端利率下行的商業(yè)可持續(xù)性。