貨幣政策連續(xù)微調(diào)定向?qū)捤?/h1>

2018-07-20 00:08  來源：證券日報(bào) 一 帆

    ■一帆

    日前網(wǎng)傳的有關(guān)央行窗口指導(dǎo)消息被業(yè)界稱為“放水”。筆者以為，稱之為“放水”略有夸大，截至目前，央行最接近的公開表述仍然是“繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健中性的貨幣政策”，因此，結(jié)合今年以來央行的諸多舉措來看，“貨幣政策轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性寬松”更符合實(shí)際情況。

    先來回顧一下今年以來央行針對市場流動性改善做出的一系列舉措：

    1月25日，央行針對普惠金融貸款余額或增量占比達(dá)到1.5%的商業(yè)銀行實(shí)施年內(nèi)第一次降準(zhǔn)，這一次降準(zhǔn)釋放資金大約4000億元水平，支持小微實(shí)體意味更重，放松意味有限；

    4月25日，央行針對存款準(zhǔn)備金率基準(zhǔn)檔次相對較高的17%或15%的大型商業(yè)銀行等幾類銀行實(shí)施年內(nèi)第二次降準(zhǔn)，并明確指出，這一降準(zhǔn)的考量是“為了加大對小微企業(yè)的支持力度”；

    6月1日，央行宣布，適當(dāng)擴(kuò)大中期借貸便利（MLF）擔(dān)保品范圍。將不低于AA級的小微企業(yè)、綠色和“三農(nóng)”金融債券，AA+、AA級公司信用類債券等等納入擔(dān)保范圍。這一舉措無異于為優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)背書，為之提供流動性供給，同時(shí)也是對實(shí)施過程中一刀切式的“去杠桿”可能傷及無辜的彌補(bǔ)；

    7月5日，央行實(shí)施定向降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，并特別指出，“為進(jìn)一步推進(jìn)市場化法治化‘債轉(zhuǎn)股’”，以定向降準(zhǔn)的方式釋放一定數(shù)量成本適當(dāng)?shù)拈L期資金，形成正向激勵，提高銀行實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”的能力，加快已簽約“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目落地。

    此外，6月25日，人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、發(fā)展改革委、財(cái)政部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》，從貨幣政策、監(jiān)管考核、內(nèi)部管理、財(cái)稅激勵、優(yōu)化環(huán)境等方面提出了23條短期精準(zhǔn)發(fā)力、長期標(biāo)本兼治的具體措施，督促和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對小微企業(yè)的金融支持力度；時(shí)隔四天，6月29日，上述五部門聯(lián)合召開全國深化小微企業(yè)金融服務(wù)電視電話會議，宣傳部署上述《意見》的落實(shí)工作。

    由此可見，今年以來，貨幣政策一直處于微調(diào)狀態(tài)，尤其是近兩個(gè)月，在債券市場違約風(fēng)險(xiǎn)加劇，去杠桿防風(fēng)險(xiǎn)與防范去杠桿產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)的討論中，央行動作密度明顯加大，在穩(wěn)健中性的基礎(chǔ)上方向轉(zhuǎn)向?qū)捤?，或者說定向?qū)捤?，結(jié)構(gòu)性寬松，其著力點(diǎn)明確指向?qū)π略鼍蜆I(yè)貢獻(xiàn)度高的小微企業(yè)。

    小微企業(yè)是經(jīng)濟(jì)新動能培育的重要源泉，在推動經(jīng)濟(jì)增長、促進(jìn)就業(yè)增加、激發(fā)創(chuàng)新活力等方面發(fā)揮著重要作用。沿著“小微活，就業(yè)旺，經(jīng)濟(jì)興”這一脈絡(luò)，央行聯(lián)合多部門一起，堅(jiān)持問題導(dǎo)向和目標(biāo)導(dǎo)向，“量價(jià)”并重，綜合施策。一是通過改善這一基礎(chǔ)群體的流動性，進(jìn)而建立其信心，化解市場風(fēng)險(xiǎn)；二是通過優(yōu)化金融服務(wù)小微企業(yè)的體制機(jī)制和生態(tài)環(huán)境，穩(wěn)定市場預(yù)期，激活和壯大經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力，以推進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)走向高質(zhì)量發(fā)展階段。