本報(bào)記者 張安

    8月22日晚間，馬瀧醫(yī)療管理股份有限公司（簡(jiǎn)稱：馬瀧齒科）向港交所遞交招股書，海通國(guó)際為其獨(dú)家保薦人。

    招股書顯示，按2022年收入計(jì)，馬瀧齒科在中國(guó)所有民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)商中排名第9，在中國(guó)高端民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)提供商中排名第2，市場(chǎng)份額為14.3%。截至2023年4月底，其在中國(guó)的13個(gè)城市布局29家口腔門診，擁有牙醫(yī)145名及271張牙科椅。

    牙醫(yī)平均年薪超200萬

    馬瀧齒科的業(yè)務(wù)主要包括馬瀧服務(wù)、馬瀧產(chǎn)品和馬瀧DSO三大業(yè)務(wù)。其中馬瀧服務(wù)涵蓋了普通牙科、正畸和種植業(yè)務(wù)。從營(yíng)收方面來看，報(bào)告期內(nèi)，馬瀧服務(wù)貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比始終在公司總營(yíng)收的80%以上。

    市場(chǎng)方面來看，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，按收入計(jì)，中國(guó)的高端民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)由2018年的27億元增至2022年的29億元，預(yù)計(jì)2027年將達(dá)到59億元。

    業(yè)績(jī)方面來看，2020年至2022年及2023年前四個(gè)月，馬瀧齒科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為3.19億元、3.99億元、4.84億元及1.47億元。雖然營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，但公司尚未實(shí)現(xiàn)正向盈利。凈利潤(rùn)方面，報(bào)告期內(nèi)公司凈利潤(rùn)分別為-5936.3萬元、-1.62億元、-3793.6萬元、-779.3萬元。

    根據(jù)招股書來看，公司員工成本持續(xù)居高不下是公司難以盈利的重要原因之一。上述報(bào)告期內(nèi)，公司員工成本分別為1.42億元、2.29億元、2.07億元及0.65億元，分別占總收入的44.5%、57.4%、42.6%及44%。細(xì)化來看，報(bào)告期內(nèi)，每名牙醫(yī)的平均收入分別為220萬元、210萬元、240萬元及90萬元。

    對(duì)于未來發(fā)展，馬瀧齒科在招股書中表示，接下來四年會(huì)在中國(guó)成立30家口腔門診。其中，19家口腔門診將位于一線城市、其余11家口腔門診則將位于二線城市。

    東高科技高級(jí)投資顧問畢然向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，隨著社會(huì)辦醫(yī)政策的持續(xù)放開與醫(yī)療規(guī)范化整合加速，口腔領(lǐng)域在未來還會(huì)持續(xù)迎來大規(guī)模的資本加入。民營(yíng)口腔醫(yī)療這種?？漆t(yī)院一直都是資本市場(chǎng)更青睞的標(biāo)的類型，因?yàn)橄鄬?duì)于綜合醫(yī)院，?？漆t(yī)院盈利能力、估值標(biāo)準(zhǔn)更簡(jiǎn)單清晰。同時(shí)這類消費(fèi)醫(yī)療醫(yī)保收入占比低、定價(jià)自主權(quán)大，一直受到資本青睞。

    以馬瀧齒科為例，IPO前，公司獲得多輪融資，投資方包括了弘暉基金、源星資本、綠地集團(tuán)、歌斐資產(chǎn)、中金、華西證券等機(jī)構(gòu)。

    多家口腔醫(yī)療公司赴港上市

    近年來，多家口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)頻繁赴港上市，包括已經(jīng)上市的瑞爾集團(tuán)、美皓集團(tuán)，另外，牙博士也于2021年10月、2022年3月兩次向港交所遞交招股書，但因其未能在六個(gè)月招股書有效期內(nèi)通過港交所聆訊，相關(guān)招股書變?yōu)槭顟B(tài)。

    “口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)選擇赴港上市，更多是根據(jù)自身發(fā)展目標(biāo)和市場(chǎng)環(huán)境權(quán)衡利弊后的戰(zhàn)略性選擇。目前來看，港股的市場(chǎng)化程度相對(duì)較高，審核周期短、門檻較低，可以使醫(yī)療機(jī)構(gòu)更便捷地獲得融資渠道，加之，眾多醫(yī)療服務(wù)企業(yè)成功上市也使港股形成了一定的板塊效應(yīng)，綜合因素考慮讓口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)大多會(huì)優(yōu)先選擇香港上市。”某口腔醫(yī)療上市公司工作人員在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)上市后，有助于企業(yè)獲得更多的資本支持，提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力和影響力，吸引更多的優(yōu)質(zhì)人才和合作伙伴，降低融資成本，做大做強(qiáng)。同時(shí)，借助資本平臺(tái)，企業(yè)能夠吸引更多資金進(jìn)入，賦能企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，提升服務(wù)水平。”

    “隨著國(guó)內(nèi)種植牙集采政策的全面落地后，可以有效地惠及更多患者，另一方面，選擇種植牙之前，醫(yī)生必須對(duì)患者的口內(nèi)健康情況全面評(píng)估，并幫助患者完成前期所需基礎(chǔ)治療，這勢(shì)必將帶動(dòng)口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)就診量的提升，尤其是全科、牙周等基礎(chǔ)治療的就診。”上述工作人員進(jìn)一步表示：“人口老齡化的加深和人們對(duì)口腔健康意識(shí)的提高，都為民營(yíng)口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供了更廣闊的市場(chǎng)空間。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，隨著國(guó)家及各地方政府多項(xiàng)政策的引導(dǎo)，我國(guó)民營(yíng)口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)預(yù)期會(huì)向著規(guī)范、健康及可持續(xù)發(fā)展的方向不斷前進(jìn)。”

（編輯 袁元）