■本報(bào)見習(xí)記者 王曉悅

    受累于市場(chǎng)調(diào)整，上市公司股價(jià)下挫，員工持股計(jì)劃“爆倉”、被迫終止、出現(xiàn)大幅虧損的個(gè)案不勝枚舉。據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年以來307家上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃，除3家公司股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍，14家公司浮盈超過50%之外，仍有超6成員工持股計(jì)劃被套，個(gè)別甚至浮虧超過70%。

    有業(yè)內(nèi)人士在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，實(shí)施員工持股計(jì)劃專業(yè)性較強(qiáng)且過程繁多，且容易受困于融資談判、時(shí)機(jī)選擇、時(shí)限限制等，這是員工持股計(jì)劃終止或浮虧的重要原因。在回購股份政策松綁的背景下，不少公司選擇回購股份+委托專業(yè)機(jī)構(gòu)的組合拳，這或?qū)⒊蔀槿蘸髮?shí)施員工持股計(jì)劃的最優(yōu)解。

    回購新政松綁

    直擊“時(shí)限所迫”痛點(diǎn)

    此前，受6個(gè)月買入時(shí)限所迫，建倉時(shí)機(jī)選擇陷入被動(dòng)。

    除上述已實(shí)施員工持股計(jì)劃的307家上市公司出現(xiàn)大面積浮虧外，記者梳理發(fā)現(xiàn)，2017年以來48家上市公司發(fā)布終止實(shí)施員工持股計(jì)劃公告。其中，20家擬采用二級(jí)市場(chǎng)買入方式實(shí)施員工持股計(jì)劃的，或因環(huán)境變化或因市場(chǎng)變動(dòng)，無法在股東大會(huì)審議通過后6個(gè)月內(nèi)完成股票購買，不得已終止；10家因在預(yù)定買入期間發(fā)生超出預(yù)期的市場(chǎng)波動(dòng)或金融監(jiān)管變化等，使得實(shí)施本次員工持股計(jì)劃已不具備可操作性或者不能調(diào)動(dòng)員工積極性，主動(dòng)終止。

    2018年10月份以來，滬深交易所發(fā)布《上市公司回購股份實(shí)施細(xì)則》等，鼓勵(lì)上市公司將回購股份用于股權(quán)激勵(lì)及員工持股計(jì)劃，實(shí)施回購的期限最長從6個(gè)月延長至一年，回購股份持有年限最長從一年延長至三年。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這將賦予上市公司更高的靈活性，使得上市公司能更從容地從頂層設(shè)計(jì)上去規(guī)劃和實(shí)施回購計(jì)劃，有效緩解二級(jí)市場(chǎng)買入情形下的時(shí)限和時(shí)機(jī)難題。

    規(guī)則的完善確實(shí)點(diǎn)燃了上市公司的回購熱情。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2018年11月份以來，上市公司回購預(yù)案及擬回購資金上限顯著提升，今年4月份股市震蕩下跌以來，更是創(chuàng)出歷史新高。其中半數(shù)用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)，合計(jì)規(guī)模上限達(dá)220億元。

    七成上市公司員工持股計(jì)劃

    委托專業(yè)機(jī)構(gòu)

    記者走訪了5家已實(shí)施或正在實(shí)施回購股份并用于員工持股計(jì)劃的上市公司，發(fā)現(xiàn)即便解決了“時(shí)限所迫”問題，但在頂層設(shè)計(jì)和操作層面仍碰到諸多難題。

    此外，融資依然是上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃時(shí)的難點(diǎn)之一。

    2017年以來已實(shí)施員工持股計(jì)劃的307家上市公司中，超過6成有融資需求。48家終止實(shí)施員工持股計(jì)劃的上市公司中，14家表示在推進(jìn)員工持股計(jì)劃過程中，遇到無法找到融資機(jī)構(gòu)、資金成本顯著升高、融資商務(wù)談判難度大、關(guān)鍵合同條款和細(xì)節(jié)無法解決等難題。

    面對(duì)復(fù)雜的流程，多數(shù)上市公司選擇交給專業(yè)機(jī)構(gòu)處理。數(shù)據(jù)顯示，2017年以來實(shí)施員工持股計(jì)劃的上市公司中，70%的上市公司往往選擇委托管理。

    在前述17家獲利超過50%的上市公司中，河南一家上市公司近日再次推出二期員工持股計(jì)劃，延續(xù)一期的“回購+委托專業(yè)機(jī)構(gòu)”組合拳。從相關(guān)公告看，公司在2018年9月至2019年4月期間股價(jià)低迷時(shí)陸續(xù)回購股份，回購成交均價(jià)僅13.17元，距離現(xiàn)價(jià)約有20%的浮盈，同時(shí)設(shè)置1：1的杠桿，員工在期初即存在可觀的浮盈。加上在一期員工持股計(jì)劃的良好效果示范下，員工積極性很高，二期執(zhí)行堪稱神速，從4月23日公告草案到6月6日完成回購股份的非交易過戶，總共歷時(shí)一個(gè)半月。

    資料顯示，上述公司員工持股計(jì)劃的投資顧問為廣州市玄元投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“玄元投資”）。記者走訪中得知，其主創(chuàng)團(tuán)隊(duì)曾設(shè)立全市場(chǎng)首單員工持股計(jì)劃產(chǎn)品，做過10余個(gè)員工持股計(jì)劃項(xiàng)目。

    針對(duì)令上市公司頭疼的頂層設(shè)計(jì)難題，玄元投資依托多年的員工持股計(jì)劃資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，玄元投資能通過其投研力量協(xié)助上市公司選擇較佳的時(shí)間窗口及制定回購計(jì)劃、整體規(guī)劃。在融資方面，玄元投資已與眾多銀行、通道方等建立緊密合作關(guān)系，能幫助上市公司獲取有競(jìng)爭(zhēng)力的融資成本，爭(zhēng)取較為有利的風(fēng)控條件，以及投后的管理及協(xié)調(diào)等。

    玄元投資表示，在當(dāng)前回購政策大松綁的政策背景下，回購股份+委托專業(yè)機(jī)構(gòu)確實(shí)是實(shí)施員工持股計(jì)劃的最佳組合拳。上市公司把握戰(zhàn)略目的和方向，專業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)揮其投研及資產(chǎn)管理的特長，協(xié)助上市公司做好頂層規(guī)劃，制定最佳回購方案、利用其長期建立合作的資金方和通道方數(shù)據(jù)庫來做好融資安排，及解決實(shí)施過程中的非交易過戶、信息披露等一系列工作。