美股再度大起大落，“幕后兇手”到底是誰？

    在12月4日美股交易時段，美股三大指數(shù)暴跌超過3%。其中，納斯達(dá)克指數(shù)暴跌3.8%，所謂的“FAANG”股票（Facebook、亞馬遜、蘋果、奈飛和谷歌）市值總計縮水超過1400億美元。今年第四季度以來，標(biāo)普500指數(shù)漲跌幅度超過1%的交易日達(dá)到20天，已經(jīng)創(chuàng)下自1958年第四季度以來的最高水平。

    那么，美股為何再度暴跌？市場普遍認(rèn)為，G20刺激效應(yīng)漸退，加之英國退歐、法國局勢動蕩等因素，市場逐漸“冷靜”下來。不過，更重要的是，美債收益率倒掛讓投資者擔(dān)憂美國經(jīng)濟(jì)增長前景。

    市場數(shù)據(jù)顯示，美國3年期和5年期國債收益率曲線出現(xiàn)11年來首次倒掛，3年期美債收益率一度較5年期美債收益率高出1.4個基點。此外，10年期美債收益率下跌1.82個基點報2.9697%，兩年期美債收益率漲3.46個基點報2.8211%，與10年期美債收益率之差大幅收窄。據(jù)悉，兩年期與10年期美債收益率倒掛被視為美國經(jīng)濟(jì)衰退的信號，兩者利差大幅收窄也讓市場感到不安。上一次兩年期與10年期美債收益率出現(xiàn)倒掛發(fā)生在2007年，也就是金融危機(jī)正式爆發(fā)之前。

    美國經(jīng)濟(jì)將維持強(qiáng)勁增長勢頭，還是掉頭走向衰退？美國債券市場似乎給出了一個信號。有分析人士表示，收益率曲線倒掛之所以被視為是經(jīng)濟(jì)衰退的標(biāo)志之一，原因在于短債收益率高于長債，意味著長線投資的信心減弱，投資者對未來收益的期望下降。從歷史規(guī)律來看，自從1975年以來美國經(jīng)濟(jì)的每一次衰退之前都出現(xiàn)了收益率曲線倒掛現(xiàn)象。

    蒙特利爾銀行美國利率策略主管伊恩表示，由于經(jīng)濟(jì)周期的不同，發(fā)生的時機(jī)也將不同。如果今年年底之前不倒掛的話，兩年期和10年期美債收益率也將在明年3月美聯(lián)儲會議前后出現(xiàn)倒掛。瑞穗分析師最新發(fā)布的研報認(rèn)為，兩年期與10年期美債收益率將于2019年中期倒掛，投資者將傾向于規(guī)避大多數(shù)風(fēng)險資產(chǎn)，風(fēng)險資產(chǎn)將更多進(jìn)入“熊市”。

    盡管許多投資者將美債收益率倒掛與經(jīng)濟(jì)衰退聯(lián)系在一起，但這一現(xiàn)象更多反映出市場對經(jīng)濟(jì)悲觀的預(yù)測，并非導(dǎo)致市場崩潰的原因。這時，美聯(lián)儲高官們互相矛盾的表態(tài)也令市場無所適從。

    紐約聯(lián)儲主席JohnWilliams表示，2019年美國經(jīng)濟(jì)將保持強(qiáng)勁，通脹率將突破2%，預(yù)計未來繼續(xù)漸進(jìn)式加息將是適宜的。紐約聯(lián)儲主席是美聯(lián)儲三號人物、擁有貨幣政策委員會長期投票權(quán)。不過，這與美聯(lián)儲主席鮑威爾上周被市場解讀為“鴿派”講話相矛盾。鮑威爾表示，政策沒有預(yù)設(shè)路徑，利率“略低于”中性區(qū)間。此話一出，美股大漲。當(dāng)時，一些市場人士認(rèn)為，鮑威爾的講話意味著，美聯(lián)儲本輪加息接近尾聲，在今年12月加息后，可能只要再加息兩次。

    有“新債王”之稱的DoubleLineCaptial首席執(zhí)行官JeffreyGundlach表示，美債收益率出現(xiàn)倒掛是美國經(jīng)濟(jì)將要走弱的信號，也意味著債市總體上不相信美聯(lián)儲的加息計劃。