美股科技股板塊近期出現(xiàn)明顯掉頭向下趨勢(shì)，尤其是市場(chǎng)高度關(guān)注的五巨頭FANNG（Facebook臉書，Amazon亞馬遜，APPle蘋果，NETFlix奈飛和谷歌Google母公司Alphabet）已持續(xù)下跌數(shù)周。截至本周，五巨頭較年內(nèi)高點(diǎn)跌幅均超過(guò)20%，其中臉書本周較此前高點(diǎn)最高跌幅達(dá)42%，亞馬遜、蘋果、奈飛和谷歌較前期高點(diǎn)最高跌幅也分別達(dá)31%、25%、41%和22%，全部進(jìn)入技術(shù)性熊市區(qū)間，市值較此前高點(diǎn)共蒸發(fā)逾一萬(wàn)億美元市值。

    科技股既是此輪長(zhǎng)達(dá)9年半牛市行情的領(lǐng)軍者，也是拖累美股主要股指急速下行的元兇。分析人士稱，10月美股“死貓?zhí)?rdquo;式反彈至此宣告終結(jié)，“滾動(dòng)熊”（不同板塊、行業(yè)或資產(chǎn)輪流出現(xiàn)下跌）或接棒。由于美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策、稅改刺激消退、企業(yè)盈利見頂?shù)蓉?fù)面因素發(fā)酵，美股牛市或難延續(xù)。

    五巨頭集體“失血”

    美股此輪牛市歷經(jīng)9年半，此前的領(lǐng)漲板塊科技股近期卻出現(xiàn)“自由落體”式下跌，尤其是科技股五巨頭，均已連跌數(shù)周，本周更是齊齊跌入“技術(shù)熊”區(qū)間（一般股價(jià)自近期高點(diǎn)下跌超過(guò)20%，市場(chǎng)就視該股進(jìn)入技術(shù)性熊市區(qū)間），市值較此前高點(diǎn)已累計(jì)蒸發(fā)逾一萬(wàn)億美元。

    五巨頭中，跌幅最大的是臉書，其股價(jià)較年內(nèi)高點(diǎn)跌幅一度高達(dá)42%，其主要原因是該公司近期卷入大量的負(fù)面報(bào)道中；其次是奈飛，股價(jià)較6月高點(diǎn)跌幅高達(dá)41%，雖然跌幅巨大，但市場(chǎng)分析師稱奈飛的下跌是受市場(chǎng)情緒影響，其基本面仍相當(dāng)健康，應(yīng)區(qū)別于其他科技股；亞馬遜自高位下跌最高達(dá)31%，該公司日前公布三季報(bào)，其營(yíng)收不及市場(chǎng)預(yù)期，且對(duì)四季度的展望也不及市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)人士表示，四季度是美國(guó)傳統(tǒng)的購(gòu)物季，亞馬遜下調(diào)四季度營(yíng)收預(yù)期，是暗示其傳統(tǒng)電商零售業(yè)務(wù)將有所下滑；蘋果公司同樣未能幸免，由于需求不足預(yù)期，蘋果在傳統(tǒng)假日旺季前削減了9月份發(fā)布的所有三款iPhone機(jī)型的生產(chǎn)訂單，導(dǎo)致股價(jià)較高點(diǎn)跌幅高達(dá)25%，且?guī)?dòng)全球市場(chǎng)上其供應(yīng)商股也大幅下跌；谷歌母公司也自高位下跌22%，主要是其三季報(bào)營(yíng)收低于分析師平均預(yù)期。谷歌CFORuthPorat表示，盡管谷歌整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)21%，但部分原因是因?yàn)槭艿綇?qiáng)勢(shì)美元的提振。

    美股巨頭集體“失血”，帶動(dòng)科技板塊個(gè)股跌多漲少，并帶動(dòng)美股主要指數(shù)下跌。其中納斯達(dá)克綜合指數(shù)10月下跌9.2%，創(chuàng)下自2008年11月以來(lái)最大單月跌幅，11月至今繼續(xù)下跌接近5%，目前已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月下跌，跌幅接近13.79%；道瓊斯工業(yè)指數(shù)10月下跌5.07%，11月跌近2.6%，連續(xù)兩個(gè)月下跌；標(biāo)普500指數(shù)10月下跌6.94%，11月跌近2.3%，同樣連續(xù)兩月下跌。

    負(fù)面因素開始發(fā)酵

    科技股的下跌，只是美股市場(chǎng)轉(zhuǎn)向的一個(gè)信號(hào)，分析人士表示，目前美股市場(chǎng)負(fù)面因素開始發(fā)酵，牛市或難以持續(xù)。

    首先，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年12月將加息一次，明年還將大概率繼續(xù)加息，此舉無(wú)疑將給資本市場(chǎng)帶來(lái)沖擊，沉重打擊市場(chǎng)流動(dòng)性。

    其次，美國(guó)科技股年內(nèi)的大幅走強(qiáng)，其原因并非科技公司基本面有質(zhì)的飛躍，而是公司大量回購(gòu)股票，歸根結(jié)底是稅改給企業(yè)帶來(lái)的紅利。2017年底生效的特朗普稅改刺激科技股巨頭從海外匯回大量收入（這部分收入只需一次性繳納20%的稅，而不是之前的美國(guó)企業(yè)所得稅35%），巨頭們?cè)谫~上現(xiàn)金增加的同時(shí)，需繳納的稅又減少，其結(jié)果就是現(xiàn)金流極度充裕，而回購(gòu)自己的股票比起建新工廠、上馬新產(chǎn)能，需要的決策和執(zhí)行時(shí)間都短很多，所以是最優(yōu)的選項(xiàng)。用現(xiàn)金回購(gòu)自己的股票或是做并購(gòu)?fù)顿Y，這對(duì)股東是好事，很多科技公司還用這些錢還清之前股票回購(gòu)欠下的債，這些都令公司財(cái)報(bào)非常好看，企業(yè)盈利大幅上升。而目前來(lái)看，稅改紅利正在逐步消失，多家機(jī)構(gòu)預(yù)期，美國(guó)企業(yè)盈利增速將在今年第四季度到明年一季度出現(xiàn)下滑，從兩位數(shù)降至一位數(shù)。而事實(shí)上科技股巨頭們不僅面臨減產(chǎn)、丑聞、轉(zhuǎn)型等一系列的壓力，還面臨著因前期漲幅較大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低帶來(lái)的資金獲利了結(jié)的壓力。

    第三，美國(guó)近期在政策上繼續(xù)加強(qiáng)技術(shù)出口管制，美國(guó)商務(wù)部工業(yè)安全署（BIS）11月19日出臺(tái)了最新技術(shù)出口管制先期通知，并向公眾征詢意見，這或?qū)⒊蔀槊绹?guó)對(duì)技術(shù)出口最嚴(yán)的一次管制。根據(jù)這份框架，美國(guó)考慮對(duì)14個(gè)類別的科技關(guān)鍵領(lǐng)域進(jìn)行管制，包括人工智能、芯片、量子計(jì)算、機(jī)器人、面印和聲紋技術(shù)等被認(rèn)為涉及國(guó)家安全和高技術(shù)的前沿科技。目前這項(xiàng)技術(shù)管制仍處于征詢意見階段，但業(yè)內(nèi)人士表示，可以明顯看到，雖然此項(xiàng)管制意在保證美國(guó)科技的領(lǐng)先地位，但對(duì)相當(dāng)一部分科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，將對(duì)其海外業(yè)務(wù)帶來(lái)重大打擊。例如早在美國(guó)商務(wù)部先期通知發(fā)布前，市場(chǎng)擔(dān)心芯片巨頭英偉達(dá)會(huì)遭遇出口管制，其股票從今年最高點(diǎn)已暴跌超54%，帶領(lǐng)一眾芯片股下挫。

    機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)牛市難延續(xù)

    在科技股掉頭趨勢(shì)明顯的當(dāng)下，各大行也紛紛發(fā)表觀點(diǎn)，擔(dān)憂長(zhǎng)達(dá)九年半的牛市難以延續(xù)，不同板塊、行業(yè)輪流下跌的“滾動(dòng)熊市”或?qū)⒔影簟?/p>

    “滾動(dòng)熊”理論最初由摩根士丹利提出，近日該行再發(fā)研報(bào)堅(jiān)持“滾動(dòng)熊市”理論，認(rèn)為近期美股經(jīng)歷的“死貓?zhí)?rdquo;式反彈即將結(jié)束，昔日熱門的成長(zhǎng)股和科技股還將再跌6%-8%。摩根士丹利首席美股策略師MichaelWilson近期加入了華爾街空頭行列，他稱10月美股領(lǐng)跌板塊恰好是此前華爾街的“心頭肉”，即成長(zhǎng)股、科技股和可選消費(fèi)品領(lǐng)域。雖然美股在10月11日短期下跌觸底后迎來(lái)波段式反彈，但投資者不宜高興太早，這些反彈屬于無(wú)法持久的“死貓?zhí)?rdquo;式反彈，美股更大的痛苦還在后頭。Wilson指出，此前預(yù)言的“滾動(dòng)熊市”理論依舊成立，即板塊下跌“輪盤賭”很快將蔓延至整個(gè)大盤，美股近期的任何反彈都不會(huì)持久。“我們?cè)絹?lái)越相信年底前的美股上漲行情可能很難實(shí)現(xiàn)，更低的流動(dòng)性和對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)觸頂?shù)膿?dān)憂，都會(huì)影響標(biāo)普大盤表現(xiàn)，也會(huì)令投資者轉(zhuǎn)入防御模式。”

    高盛首席美股策略師DavidKostin日前發(fā)表研報(bào)，同樣質(zhì)疑美股能否在2018年迎來(lái)“圣誕節(jié)上漲行情（SantaRally）”。Kostin稱，10月通常是股市一年中波動(dòng)最大的月份，雖然標(biāo)普500指數(shù)在過(guò)去9年中有8年實(shí)現(xiàn)四季度累漲，但2018年可能不一樣。從宏觀環(huán)境來(lái)說(shuō)，今年面臨美債收益率走高、企業(yè)盈利增速放緩，以及國(guó)內(nèi)外持續(xù)緊張的地緣政治環(huán)境等因素，這表明美股在年底反彈很有可能實(shí)現(xiàn)不了。

    野村證券跨資產(chǎn)研究主管CharlieMcElligott發(fā)布報(bào)告稱，明年美股投資風(fēng)格將出現(xiàn)變化，資金將從成長(zhǎng)股、科技股轉(zhuǎn)向價(jià)值股、高質(zhì)量股和低風(fēng)險(xiǎn)股。