本報(bào)記者 王麗新 見(jiàn)習(xí)記者 郭冀川

    隨著三孩生育政策的發(fā)布，相關(guān)概念股隨之受到熱捧，甚至同花順概念板塊中的“二胎概念”搖身變?yōu)?ldquo;三胎概念”。然而6月1日該指數(shù)跳空高開(kāi)后便一路下滑，截至6月4日，“三胎概念”指數(shù)已經(jīng)連續(xù)四天下跌，填補(bǔ)跳空缺口。

    “三胎概念”投資邏輯清晰

    自去年年底以來(lái)，社會(huì)各界要求全面放開(kāi)乃至鼓勵(lì)生育的呼聲越來(lái)越強(qiáng)，隨著第七次人口普查后，人口少子化、老齡化等問(wèn)題再次浮出水面。5月31日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議指出，進(jìn)一步優(yōu)化生育政策，實(shí)施一對(duì)夫妻可以生育三個(gè)子女政策及配套支持措施。

    “二孩政策實(shí)施后，就已經(jīng)開(kāi)始吸引資本進(jìn)入母嬰服務(wù)市場(chǎng)，行業(yè)賽道也得到了進(jìn)一步拓寬。選擇這個(gè)行業(yè)一方面是剛需的存在，比如奶粉、母嬰用品，另外是具有高利潤(rùn)率附加值產(chǎn)業(yè)，如產(chǎn)后修復(fù)、月子護(hù)理等。”中國(guó)農(nóng)墾乳業(yè)聯(lián)盟經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家組組長(zhǎng)宋亮在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，三孩政策出臺(tái)有望每年增加新生兒150萬(wàn)以上，短期目標(biāo)將人口年出生率維持在1200萬(wàn)，長(zhǎng)期將改善人口年齡結(jié)構(gòu)。

    而資本市場(chǎng)最先反應(yīng)的是主營(yíng)母嬰、月子中心的婦嬰兒童板塊上市公司，如童裝和兒童服飾甚至母嬰日化用品的相關(guān)公司均受到資金追捧，輔助生殖這一冷門(mén)板塊也迅速火熱起來(lái)。

    眾成醫(yī)械研究院研究員楊靂對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者介紹，輔助生殖技術(shù)包括人工授精和體外受精-胚胎移植及其衍生技術(shù)兩大類(lèi)，據(jù)眾成醫(yī)械大數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)中國(guó)輔助生殖服務(wù)市場(chǎng)年均增速超過(guò)了13%，從2018年至今，我國(guó)共有66項(xiàng)輔助生殖醫(yī)療器械產(chǎn)品獲批，其中國(guó)內(nèi)產(chǎn)品37項(xiàng)，進(jìn)口產(chǎn)品29項(xiàng)。

    楊靂說(shuō)：“中國(guó)的輔助生殖優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源集中在一、二線(xiàn)城市，這也促使了患者都喜好去大醫(yī)院就診，因此做深三、四線(xiàn)城市市場(chǎng)成為發(fā)展趨勢(shì)。放眼整個(gè)母嬰服務(wù)行業(yè)，目前三、四線(xiàn)城市主要被中低端品牌占據(jù)，尤其是農(nóng)村的消費(fèi)升級(jí)潛力還需要挖掘，這雖是品牌滲透的主要難點(diǎn)，但也是機(jī)遇所在。”

    除了母嬰行業(yè)，巨豐投資首席投資顧問(wèn)張翠霞對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，市場(chǎng)對(duì)“三胎概念”的投資邏輯比較清晰，首先考慮生育政策產(chǎn)生的效果，與之直接相關(guān)的母嬰醫(yī)療、兒童用藥、奶粉、母嬰生活用品市場(chǎng)最為活躍，其次影響人們生育意愿的因素如嬰兒照料、輔助生殖、產(chǎn)后修復(fù)、住房等都受到消息刺激，產(chǎn)生了比較好的正向推動(dòng)。   

    短炒過(guò)熱已出現(xiàn)熱錢(qián)離場(chǎng)情況

    受三孩政策影響，資本市場(chǎng)迅速被點(diǎn)燃，浙商證券分析認(rèn)為，若全面放開(kāi)生育，奶粉市場(chǎng)有空間預(yù)期有望大幅改善業(yè)績(jī)。其他行業(yè)也是如此，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)的品牌有望率先受益于生育政策放開(kāi)帶來(lái)的紅利，進(jìn)而鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位，應(yīng)聲而漲或許只是第一步。

    張翠霞指出，母嬰等市場(chǎng)高端化、線(xiàn)上化、本土品牌崛起趨勢(shì)明顯，未來(lái)前景可期，只是當(dāng)前市場(chǎng)炒作主要是短線(xiàn)的資金行為，即便未來(lái)行業(yè)仍有多輪向上發(fā)展的機(jī)會(huì)，但在消息刺激的當(dāng)下，已經(jīng)不具備短期介入機(jī)會(huì)。自6月2日開(kāi)始，“三胎概念”及其相關(guān)概念板塊開(kāi)始下跌，熱錢(qián)已經(jīng)出現(xiàn)加速離場(chǎng)的情況。

    張翠霞說(shuō)：“‘三胎概念’板塊的長(zhǎng)期價(jià)值，最終還是要取決于政策落地的效果和上市公司的受益程度。因?yàn)樯实奶嵘粌H受到政策影響，也受到房?jī)r(jià)、教育、醫(yī)療成本等綜合因素催化。”

    正是由于“三胎概念”板塊的投資屬性復(fù)雜，因此業(yè)內(nèi)人士持謹(jǐn)慎態(tài)度。允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，三孩政策的實(shí)施效果還有待觀察，因?yàn)閮珊⒄叱雠_(tái)后，政策影響會(huì)呈現(xiàn)邊際遞減，存在一定的不確定性，甚至市場(chǎng)期望過(guò)高推高行業(yè)泡沫。

    付立春說(shuō)：“從資本層面考慮，很多與母嬰相關(guān)的上市公司業(yè)績(jī)并不亮眼，甚至有的已經(jīng)多年業(yè)績(jī)下滑，即便近期受到市場(chǎng)關(guān)注被資金炒作，那么股價(jià)的漲幅跟上市公司內(nèi)在價(jià)值的背離，最終將會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的積聚。”

    深圳中金華創(chuàng)基金董事長(zhǎng)龔濤在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)認(rèn)為，放開(kāi)三胎并不代表生育率會(huì)上升。以日本為例，在各種生育補(bǔ)貼、教育津貼和醫(yī)療服務(wù)等支持下，日本僅僅維持了生育率不降。因此目前三胎概念的炒作屬性太過(guò)明顯，只有降低社會(huì)養(yǎng)育成本，人口出生率水平可預(yù)見(jiàn)性上升后，三胎概念的投資價(jià)值才會(huì)顯現(xiàn)。

    配套政策落地決定行業(yè)未來(lái)

    生育孩子無(wú)法像物品生產(chǎn)那么簡(jiǎn)單，一個(gè)很重要的因素，就是人們的“意愿”。從目前輿論反應(yīng)和既有研究看，不少年輕人抱怨“生不起”，是因?yàn)閺慕Y(jié)婚到生育，從養(yǎng)育到教育，再到住房和醫(yī)療等等，對(duì)普通家庭而言負(fù)擔(dān)較重。

    “尤其住房和教育占家庭支出比重高企不下，成為影響生育意愿的重要因素。這也意味著三孩政策要取得成效，必須有相應(yīng)的配套跟進(jìn)，消除大家的種種擔(dān)憂(yōu)。”中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院專(zhuān)聘研究員、公共管理學(xué)院教授王叢虎說(shuō)，擋在生育意愿之前的障礙要清，影響人們生育的痛點(diǎn)要除，包括加強(qiáng)適婚青年婚戀觀、家庭觀教育引導(dǎo)，以及降低家庭教育開(kāi)支，完善生育休假與生育保險(xiǎn)制度，加強(qiáng)稅收、住房等支持政策，這些都是需要跟進(jìn)的配套舉措。

    宋亮表示，在二孩政策出臺(tái)后，出生人口中二孩占比已由2013年的30%左右上升到近年來(lái)的50%左右，但整體效果并不明朗，除了生育婦女規(guī)模減少，婚育年齡推遲外，群眾生育意愿降低也是主要因素之一。因此實(shí)施三孩政策必定要在二孩政策上要有所改進(jìn)，從孩子的生、養(yǎng)、教到居住、工作，配套更多相關(guān)鼓勵(lì)政策，建立更為完善的產(chǎn)業(yè)支持計(jì)劃。

    張翠霞也表示，“三胎概念”的未來(lái)并不是人口出生率的上升，而是配套政策落地后，對(duì)行業(yè)的扶持與企業(yè)服務(wù)能力的延伸，如品牌的高端化，服務(wù)能力的產(chǎn)業(yè)鏈化，這些機(jī)會(huì)除了生育政策放開(kāi)后的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，更需要一個(gè)寬松的政策環(huán)境，如降低行業(yè)門(mén)檻和稅收減免等。

（編輯 孫倩）