證券時(shí)報(bào)記者 文華

    自新三板精選層開(kāi)閘以來(lái)，過(guò)審企業(yè)快速增加。近日，主要從事電視頻道覆蓋、電視劇發(fā)行等業(yè)務(wù)的流金歲月（834021）通過(guò)掛牌委審核，自2016年以來(lái)，該公司曾先后嘗試在中小板、創(chuàng)業(yè)板上市，但均無(wú)果而終，直到今年2月開(kāi)始轉(zhuǎn)道精選層。

    電視頻道覆蓋，即為電視臺(tái)提高覆蓋率和覆蓋效果服務(wù)，在該領(lǐng)域，流金歲月占據(jù)一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但在三網(wǎng)融合的大背景下，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的前景存在不確定性。在流金歲月IPO以及申請(qǐng)精選層掛牌的過(guò)程中，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的可持續(xù)性都曾被問(wèn)詢。

    兩度撤回上市申報(bào)

    流金歲月2015年10月在新三板掛牌，2016年11月18日，流金歲月向北京證監(jiān)局報(bào)送了上市輔導(dǎo)備案材料，其IPO進(jìn)程正式開(kāi)始。

    2017年6月22日，流金歲月向證監(jiān)會(huì)提交了在中小板上市的申請(qǐng)文件。不過(guò)，2018年5月，流金歲月公告稱，因調(diào)整上市計(jì)劃，公司向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回了上市申報(bào)材料。

    2019年5月，流金歲月再度提交上市申請(qǐng)文件，并將上市板塊改成了創(chuàng)業(yè)板。不過(guò)，2019年8月，流金歲月因擬引入戰(zhàn)略股東，再次向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回上市申報(bào)材料。

    兩次申請(qǐng)上市無(wú)果而終后，今年2月18日，流金歲月公告擬申請(qǐng)?jiān)诰x層掛牌，直到6月24日，公司成功通過(guò)掛牌委審核。

    流金歲月復(fù)雜的上市歷程也吸引了掛牌委的關(guān)注。在6月24日的審核會(huì)議上，掛牌委要求流金歲月說(shuō)明兩次撤回IPO申請(qǐng)的原因，涉及的主要問(wèn)題及其規(guī)范、整改或解決情況。

    流金歲月的回復(fù)顯示，其首次撤回中小板IPO上市申報(bào)材料，主要是結(jié)合2018年上半年中小板IPO企業(yè)的審核環(huán)境，考慮到其盈利規(guī)模和凈利潤(rùn)金額較小，因此主動(dòng)調(diào)整上市板塊，撤回上市申請(qǐng)材料。

    2019年8月撤回創(chuàng)業(yè)板上市申報(bào)材料，公司公布的原因?yàn)?ldquo;引進(jìn)戰(zhàn)略股東”，但實(shí)際上，利潤(rùn)仍是主要因素。流金歲月稱，撤回主要是因?yàn)轭A(yù)計(jì)2019年凈利潤(rùn)不達(dá)預(yù)期，同比可能出現(xiàn)下滑，凈利潤(rùn)規(guī)模難以達(dá)到當(dāng)時(shí)成功在創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的平均利潤(rùn)水平。

    業(yè)務(wù)持續(xù)性受關(guān)注

    流金歲月主要從事電視頻道覆蓋、電視劇發(fā)行等業(yè)務(wù)。2019年，其電視頻道覆蓋業(yè)務(wù)收入占比為85%，且占比逐年提高。

    據(jù)了解，由于電視頻道信號(hào)不能直接入戶，而需通過(guò)有線電視網(wǎng)絡(luò)、IPTV（交互式網(wǎng)絡(luò)電視）專網(wǎng)或OTTTV（互聯(lián)網(wǎng)電視）網(wǎng)絡(luò)傳輸后，才能進(jìn)入家庭終端。因此，有線電視網(wǎng)絡(luò)公司等網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商，對(duì)電視頻道在網(wǎng)內(nèi)落地傳輸具有選擇權(quán)，電視臺(tái)需向網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商支付落地傳輸費(fèi)。

    由于各級(jí)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商眾多，電視臺(tái)無(wú)法單獨(dú)和每家網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商溝通，流金歲月等第三方電視頻道覆蓋服務(wù)商便應(yīng)運(yùn)而生。其向各級(jí)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商采購(gòu)頻點(diǎn)資源后銷售給電視臺(tái)，并從電視臺(tái)的衛(wèi)視覆蓋預(yù)算與實(shí)際執(zhí)行成本的差價(jià)中獲得利潤(rùn)。

    公告顯示，流金歲月在國(guó)內(nèi)電視頻道覆蓋市場(chǎng)占有率較高。不過(guò)，在IPTV、OTTTV快速發(fā)展以及三網(wǎng)融合等背景下，流金歲月該項(xiàng)業(yè)務(wù)已受到挑戰(zhàn)。

    目前，電視頻道同時(shí)可以通過(guò)有線電視、IPTV、OTTTV進(jìn)行傳輸。由于省級(jí)衛(wèi)視頻道暫時(shí)無(wú)需支付IPTV渠道覆蓋費(fèi)用，而OTTTV暫未開(kāi)放廣播電視節(jié)目直播類服務(wù)的技術(shù)接口，衛(wèi)視頻道直播內(nèi)容目前還無(wú)法在OTTTV播出，這意味著有線電視渠道對(duì)流金歲月的收入極為重要。

    然而，近年來(lái)，全國(guó)有線電視用戶總數(shù)呈下降趨勢(shì)，而IPTV、OTTTV用戶總數(shù)保持增長(zhǎng)，其用戶規(guī)模已超過(guò)有線電視。對(duì)于主要在有線電視網(wǎng)絡(luò)渠道開(kāi)展覆蓋業(yè)務(wù)的流金歲月而言，其業(yè)務(wù)的可持續(xù)性存在不確定性。

    在流金歲月此次上市進(jìn)程中，掛牌委的首次問(wèn)詢就重點(diǎn)關(guān)注了流金歲月業(yè)務(wù)可持續(xù)性，掛牌委要求流金歲月結(jié)合各項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入變化、所處外部環(huán)境變化、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等，說(shuō)明能否保持主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定。

    流金歲月稱，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，有線電視、IPTV、OTTTV難以互相取代，多種電視接收方式將共存，公司在有線電視網(wǎng)絡(luò)頻道覆蓋這一細(xì)分領(lǐng)域仍有較大成長(zhǎng)空間，同時(shí)將拓展在IPTV、OTTTV渠道的電視頻道覆蓋業(yè)務(wù)。

    不過(guò)，單從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，近兩年流金歲月并未表現(xiàn)出較高成長(zhǎng)性。2017年~2019年，其營(yíng)收分別為4.23億元、6.19億元、6.98億元；扣非凈利潤(rùn)分別為4998萬(wàn)元、5286萬(wàn)元、4914萬(wàn)元。

    與此同時(shí)，流金歲月的應(yīng)收賬款正在快速增加。2017年~2019年，其應(yīng)收賬款賬面值分別為1.3億元、2.53億元、3.2億元，占同期期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為32.7%、47%、50.8%。

    “現(xiàn)在申請(qǐng)精選層的企業(yè)中有部分是此前IPO失敗的公司，雖然精選層的審核標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)寬松，但轉(zhuǎn)板上市還是要經(jīng)過(guò)交易所審核同意，如果此前阻礙IPO的問(wèn)題沒(méi)解決，未來(lái)可能成為轉(zhuǎn)板上市的障礙。”某資深新三板投資人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示。

    “不管是在A股還是在新三板精選層，業(yè)務(wù)穩(wěn)定性都是關(guān)注的重點(diǎn)?，F(xiàn)在選擇權(quán)逐漸交給市場(chǎng)，如果業(yè)務(wù)穩(wěn)定性存疑，掛牌后投資者肯定也是不放心的。”該投資人士表示。

    研發(fā)中心建設(shè)

    等于買房+裝修？

    流金歲月此次在精選層掛牌，擬發(fā)行不超過(guò)3000萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)格為5元~9.5元，預(yù)計(jì)募集資金總額為2.85億元，其中約1億元用于技術(shù)研發(fā)中心及運(yùn)營(yíng)基地建設(shè)項(xiàng)目，另外1.85億元用于補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金。

    流金歲月往年的研發(fā)需求并不強(qiáng)烈，2017年~2019年，其研發(fā)費(fèi)用分別僅為796萬(wàn)元、1082萬(wàn)元、984萬(wàn)元。此次擬使用1億元募資建設(shè)技術(shù)研發(fā)中心及運(yùn)營(yíng)基地，實(shí)際上是擬在成都購(gòu)買并裝修3000平方米的辦公場(chǎng)地，作為技研中心和運(yùn)營(yíng)基地。

    值得注意的是，流金歲月此前申請(qǐng)?jiān)谥行“迳鲜袝r(shí)，公告擬使用部分募資在成都購(gòu)買并裝修2000平米技術(shù)研發(fā)及展示中心大樓。證監(jiān)會(huì)在出具的反饋意見(jiàn)中，要求其說(shuō)明募資項(xiàng)目的合理性、必要性，同時(shí)要求其說(shuō)明是否具有開(kāi)發(fā)或消化募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能的能力。

    除了技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)，流金歲月計(jì)劃將1.85億元募資用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。證券時(shí)報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，目前已通過(guò)審核的精選層掛牌企業(yè)中，流金歲月募資用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的比例明顯偏高。

    流金歲月稱，電視頻道覆蓋需要先行購(gòu)買有線電視網(wǎng)絡(luò)的落地權(quán)并支付費(fèi)用，才能對(duì)國(guó)內(nèi)眾多電視頻道進(jìn)行銷售、服務(wù)并收取覆蓋費(fèi)用，需要占用公司的流動(dòng)資金，因此，營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模對(duì)公司該業(yè)務(wù)的拓展起決定性作用。

    在歷年的各種報(bào)告中，流金歲月一直將“通過(guò)各種渠道補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金”作為公司的重要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

    流金歲月在新三板掛牌期間，先后于2016年2月、2016年12月完成了兩次定向發(fā)行，合計(jì)募資約1.8億元。其中，2016年12月募集的1.64億元資金到2019年底仍未使用完畢，尚余381萬(wàn)元。

    另外，截至2019年12月31日，流金歲月還有銀行存款1.27億元，比2018年增加了約1000萬(wàn)元。

    “在過(guò)會(huì)率較高的情況下，現(xiàn)在發(fā)行情況更值得市場(chǎng)關(guān)注，就算審核通過(guò)，能不能發(fā)出去，發(fā)出去會(huì)不會(huì)破發(fā)都是問(wèn)題。”新三板投資者秦平認(rèn)為，現(xiàn)在新三板熱度較高，但總體上大家最關(guān)注的還是有技術(shù)實(shí)力的，或者行業(yè)新穎、主板沒(méi)有的企業(yè)，一些業(yè)務(wù)不夠有吸引力的公司有發(fā)行失敗風(fēng)險(xiǎn)。

    “對(duì)于投資者而言，市場(chǎng)分級(jí)會(huì)越來(lái)越不明顯。上不上精選層只是投資的選項(xiàng)之一，關(guān)鍵還是要對(duì)公司進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)。”秦平表示。