近段時(shí)間以來(lái)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了一系列重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。盡管一季度GDP增速出現(xiàn)下滑，但月度數(shù)據(jù)仍不乏積極信號(hào)。信心比黃金更重要。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，疫情沖擊下的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然可以找到諸多亮點(diǎn)。

    從資金流向來(lái)看，北向資金在3月份凈流出678億元后，重新恢復(fù)凈流入，4月以來(lái)凈流入總額超過(guò)400億元。在多家海內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者看來(lái)，低估值疊加全民理財(cái)?shù)呐d起，將為A股帶來(lái)源源不斷的增量資金，相較于海外其他市場(chǎng)，A股將更具韌性。

    在行業(yè)投資機(jī)會(huì)上，消費(fèi)股獲得了不少基金經(jīng)理的認(rèn)可。在他們看來(lái)，消費(fèi)板塊短期受疫情影響，可能需要一段時(shí)間恢復(fù)和庫(kù)存去化，但行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)并不會(huì)改變，尤其是一些護(hù)城河足夠深的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，反倒迎來(lái)了布局良機(jī)。

    經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐漸恢復(fù)常態(tài)

    投資不妨更加積極

    4月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為206504億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比下降6.8%。不過(guò)，從此前披露的一系列月度數(shù)據(jù)來(lái)看，多位機(jī)構(gòu)人士判斷，隨著需求逐步恢復(fù)正常，后續(xù)季度GDP增速也將穩(wěn)步回升。

    摩根資產(chǎn)管理全球市場(chǎng)策略師朱超平表示，伴隨疫情防控形勢(shì)持續(xù)向好、復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)，3月的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)，包括工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資和社會(huì)消費(fèi)品零售等指標(biāo)較前兩個(gè)月都有顯著改善。

    “未來(lái)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注海外疫情變化情況和防控措施的進(jìn)展，包括疫苗和藥物研發(fā)的情況。如果在治療手段方面獲得突破，海外可能迅速迎來(lái)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇的拐點(diǎn)，也有助于提升中國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈的速度。”朱超平稱。

    富達(dá)國(guó)際中國(guó)區(qū)股票主管、基金經(jīng)理周文群表示，中國(guó)多數(shù)生產(chǎn)和消費(fèi)活動(dòng)已在3月得到恢復(fù)，所以她對(duì)二季度經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁回升很有信心。

    “著眼未來(lái)，我們將會(huì)看到GDP結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善，消費(fèi)占比不斷增大，對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的依賴程度也會(huì)逐步降低。國(guó)內(nèi)消費(fèi)和固定資產(chǎn)投資已在4月快速回暖，所以這‘兩駕馬車’預(yù)計(jì)在接下來(lái)的GDP增長(zhǎng)中扮演更重要的角色。”周文群稱。

    景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭認(rèn)為，中國(guó)3月份的工業(yè)生產(chǎn)已明顯好轉(zhuǎn)，制造業(yè)持續(xù)強(qiáng)勁回升，超出預(yù)期水平，3月份遠(yuǎn)超預(yù)期的出口統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也證明了這一點(diǎn)。他預(yù)計(jì)，隨著國(guó)有企業(yè)發(fā)行新債以加速投資，固定資產(chǎn)投資的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)將從下個(gè)季度開始顯著改善。

    富國(guó)基金也認(rèn)為，單從3月數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然較1-2月明顯改善，但還未完全恢復(fù)到正增長(zhǎng)，這主要是因?yàn)?月初部分地區(qū)仍受到疫情的較大影響。從工業(yè)耗煤、地鐵客運(yùn)量、螺紋鋼需求量等高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，3月中下旬復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程已明顯加快，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)基本面將持續(xù)修復(fù)。

    “某種程度上，股市更多的反映了投資者對(duì)未來(lái)的預(yù)期。由于1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差，投資者對(duì)一季度實(shí)際GDP下滑已有充分預(yù)期，更關(guān)注的是3月和未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)走向。從種種跡象來(lái)看，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)趨于恢復(fù)常態(tài)，投資上不妨更加積極一些。”富國(guó)基金稱。

    不過(guò)，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)回升進(jìn)程仍需持謹(jǐn)慎態(tài)度。Vanguard集團(tuán)投資策略部亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理王黔表示，制造業(yè)在3月份已逐漸恢復(fù)正常，但要注意的是，3月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)僅比50的閾值高出兩三個(gè)點(diǎn)，而2月份的跌幅卻接近15到20個(gè)點(diǎn)。

    “3月份的反彈可能并沒(méi)有那么強(qiáng)勁，這部分反映了經(jīng)濟(jì)緩慢回升的步伐，尤其是服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)，其部分原因在于全球需求減弱及國(guó)內(nèi)消費(fèi)者需求疲弱。同時(shí)，在外部不利因素加劇的情況下，勞動(dòng)力市場(chǎng)也面臨進(jìn)一步的下行壓力。”王黔稱。

    A股相對(duì)海外市場(chǎng)更有韌性

    多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，A股相對(duì)于海外市場(chǎng)會(huì)更具韌性：一方面，低估值的A股將是外資首選方向；另一方面，隨著全民理財(cái)?shù)呐d起，將會(huì)有越來(lái)越多資金投入非存款類理財(cái)商品，為A股帶來(lái)增量資金。

    摩根士丹利華鑫基金助理總經(jīng)理、權(quán)益投資部總監(jiān)何曉春表示，A股的盈利將大概率優(yōu)于海外市場(chǎng)并呈現(xiàn)邊際修復(fù)，同時(shí)貨幣政策和財(cái)政政策的可施展空間大，疊加國(guó)家決策層對(duì)資本市場(chǎng)的重視及支持，A股將表現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性。

    從基本面來(lái)看，何曉春認(rèn)為，二季度的企業(yè)盈利可能有所修復(fù)但力度偏弱，而政策是其中的重要變量。隨著國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)持續(xù)向好、復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速推進(jìn)及內(nèi)需逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)相關(guān)領(lǐng)域迎來(lái)一定的修復(fù)。

    但何曉春也強(qiáng)調(diào)，海外經(jīng)濟(jì)的修復(fù)需要時(shí)日，因此外需產(chǎn)業(yè)鏈條的壓力仍然較大。“在風(fēng)險(xiǎn)偏好上，短期內(nèi)海外市場(chǎng)的高波動(dòng)仍可能會(huì)對(duì)A股造成擾動(dòng)。”

    招商資產(chǎn)管理（香港）有限公司總經(jīng)理、招商MSCI中國(guó)A股國(guó)際通ETF基金經(jīng)理白海峰的觀點(diǎn)也較為相似。在他看來(lái)，從長(zhǎng)期來(lái)看，低估值的A股是外資首選標(biāo)的，將吸引增量主動(dòng)或被動(dòng)境外資金入市。

    原定于3月20日收盤后，富時(shí)羅素將第三批A股納入因子由15%提升至25%的進(jìn)程有所變動(dòng)，但也只是將原定的擴(kuò)容計(jì)劃分作兩個(gè)階段實(shí)施，當(dāng)中四分之一的擴(kuò)容部分將會(huì)按照原有計(jì)劃落實(shí)，其余四分之三部分會(huì)延遲至今年6月實(shí)行，這意味著6月仍會(huì)完成擴(kuò)容，都會(huì)帶動(dòng)資金流入。

    白海峰分析道，A股市場(chǎng)仍存在結(jié)構(gòu)性的布局機(jī)會(huì)，而港股具備更強(qiáng)的估值修復(fù)空間。中長(zhǎng)期來(lái)看，港股及A股仍處于戰(zhàn)略配置的黃金期，將逐漸成為全球資金投資的重要市場(chǎng)。

    霸菱中國(guó)股票投資經(jīng)理姜征昊補(bǔ)充道，未來(lái)將有越來(lái)越多的居民資金入市，為股市帶來(lái)新的活水。“雖然中國(guó)近年來(lái)儲(chǔ)蓄率有所下降，但目前仍有45%左右的水平。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的預(yù)測(cè)，到2024年中國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄率仍將高達(dá)39.8%，遠(yuǎn)高于同期26.6%的世界平均水平。金融業(yè)占GDP的比例跟一個(gè)國(guó)家儲(chǔ)蓄率相關(guān)，儲(chǔ)蓄率越高，需要的金融服務(wù)就越多，全民理財(cái)也逐漸興起，會(huì)有越來(lái)越多的資金投入非存款類理財(cái)商品，A股市場(chǎng)將從中受惠。”

    消費(fèi)板塊迎來(lái)絕佳布局窗口

    從行業(yè)投資機(jī)會(huì)來(lái)看，不少基金經(jīng)理的目光一致投向了消費(fèi)板塊。

    根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，1-3月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額78580億元，同比名義下降19.0%。顯然，疫情對(duì)全社會(huì)消費(fèi)造成了沖擊。

    具體來(lái)看，餐飲行業(yè)受挫最為嚴(yán)重，1-3月同比下降44.3%，服裝鞋帽、針紡織品、金銀珠寶、家用電器和音響器材、家具、汽車、建筑及裝潢材料行業(yè)受影響最大。這些行業(yè)的消費(fèi)特點(diǎn)都依賴人口流動(dòng)與消費(fèi)場(chǎng)景，且大多屬于可選消費(fèi)，而1-3月為防控疫情，居民出行大量減少，從而導(dǎo)致供給與需求大幅度下滑。

    西方不亮東方亮。1-3月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增加5.9%，糧油食品、飲料類分別逆勢(shì)上漲12.6%與4.1%，中西藥品類消費(fèi)保持2.9%增速。這些行業(yè)大多屬于必選消費(fèi)，并不過(guò)度依賴于消費(fèi)場(chǎng)景，且此次疫情對(duì)民生物流的影響相對(duì)較小，保證了供給通暢。

    國(guó)聯(lián)安基金消費(fèi)研究小組組長(zhǎng)高蘭君表示，當(dāng)下或許是布局消費(fèi)板塊的好時(shí)機(jī)。“從大的時(shí)間周期來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下行的過(guò)程中，消費(fèi)板塊往往在市場(chǎng)中提前反映。歷史數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了這一觀點(diǎn)，2008年金融危機(jī)沖擊經(jīng)濟(jì)，但在其后的兩年，中證全指一級(jí)行業(yè)中，包括醫(yī)藥、可選消費(fèi)、必選消費(fèi)在內(nèi)的消費(fèi)板塊漲幅居前。”

    國(guó)海富蘭克林基金權(quán)益投資總監(jiān)趙曉東認(rèn)為，消費(fèi)板塊短期受疫情影響，需要一段時(shí)間恢復(fù)和庫(kù)存去化。消費(fèi)行業(yè)是一個(gè)有望長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)，周期短、波動(dòng)小、業(yè)績(jī)確定性高。我們將聚焦白酒、家電、生活必需品等子板塊，尤其是龍頭企業(yè)和潛力板塊上。

    諾德基金旗下基金經(jīng)理應(yīng)穎則在實(shí)地調(diào)研中感受到了消費(fèi)板塊的投資機(jī)會(huì)。“我們2-3月對(duì)商超、餐飲等行業(yè)進(jìn)行了調(diào)研，從整體看，具備足夠深護(hù)城河的部分消費(fèi)類公司例如母嬰類、必選消費(fèi)、生活用紙類，疫情期間需求依然較為強(qiáng)勁，經(jīng)銷商走貨量也保持良好，體現(xiàn)了相關(guān)企業(yè)的韌性，結(jié)合估值合理性，可以考慮相關(guān)個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。”

    “近期消費(fèi)股漲幅明顯，主要是受兩方面因素影響：第一，外部環(huán)境大幅震蕩，消費(fèi)行業(yè)由于其穩(wěn)定的現(xiàn)金流回報(bào)，更加容易受到資金的青睞。第二，復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)以及各項(xiàng)逆周期調(diào)節(jié)政策的陸續(xù)出臺(tái)，打消了市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)行業(yè)的擔(dān)憂。”中歐消費(fèi)主題股票基金經(jīng)理郭睿稱。

    郭睿表示，消費(fèi)是一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)，短期的一些事件會(huì)帶來(lái)一定的擾動(dòng)，但是不會(huì)改變長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。

    此外，4月各大基金公司在密集發(fā)行消費(fèi)主題基金，不少基金公司更是派出了自家的王牌選手。例如，明星基金經(jīng)理蕭楠掛帥的易方達(dá)消費(fèi)精選股票型基金募集規(guī)模上限80億元，一日售罄，有效認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)確認(rèn)比例為83.48%。工銀瑞信基金研究部大消費(fèi)研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人袁芳管理的工銀瑞信圓興混合型基金也提前結(jié)束募集，募集規(guī)模上限60億元。