遭做空機構(gòu)突襲緊急停牌后，恒安國際（01044.HK）在12月13日發(fā)起反擊，否認針對公司的所有指控，并稱該報告是“毫無根據(jù)的指控以及不負責任的揣測”，恒安國際稱對方的最終目的，“就是為拉低公司股價，詆毀公司之聲譽并利用公司股價波動。”并表態(tài)要對沽空機構(gòu)Bonitas采取法律行動。

    盡管恒安國際發(fā)布澄清公告稱否認沽空機構(gòu)Bonitas報告內(nèi)針對公司所有指控，公司股票在當天恢復交易后跌幅仍一度超過6%，最終收盤下跌3.68%。

    交鋒一：虛假交易偽造利潤？

    Bonitas在做空報告中稱，恒安國際自2005年以來偽造110億元的凈收入，并稱“根據(jù)我們的估計，自2005年以來，恒安已從其衛(wèi)生巾業(yè)務偽造了人民幣94億元的累計利潤。”

    該機構(gòu)同時質(zhì)疑恒安國際通過“內(nèi)部人士與關聯(lián)方進行虛假交易，根據(jù)欺詐者想要的業(yè)績結(jié)果偽造交易量、收入或利潤。”

    該機構(gòu)還質(zhì)疑，“在一個非常飽和且商品化的行業(yè)中，恒安國際聲稱，其2018年上半年衛(wèi)生巾業(yè)務的營業(yè)利潤率為51%，而其競爭對手正在努力創(chuàng)造15%的營業(yè)利潤率。”

    恒安國際對于上述指控表示：交易都是真實的，不存在夸大。

    對于Bonitas所質(zhì)疑的營業(yè)利潤過高的指控，恒安國際表示，公司2017年和2018年上半年在中國衛(wèi)生巾銷售領域排名第一，市場份額約27%，廣泛的客戶基礎和有效的成本控制措施有助于改善已披露的利潤率。恒安國際表示，考慮到公司的領先地位、營運規(guī)模，及管理技巧和成本控制措施與競爭對手的區(qū)別，并不認為與競爭對手的營業(yè)利潤有可比性。

    而對于通過關聯(lián)交易偽造凈收入和利潤的指控，恒安國際稱，這是惡意而且毫無根據(jù)的，其表示恒安國際的附屬公司并非恒安中國的附屬公司，而購買原材料及生產(chǎn)，將不可避免地與本集團的其他附屬公司進行交易，從而構(gòu)成集團內(nèi)交易，“而且該交易是真正的交易。”恒安國際表示，內(nèi)部交易及相關應收賬款及應付賬款等資產(chǎn)負債表項目，已在集團合并賬目過程中抵銷，“不會扭曲或夸大本集團的整體財務狀況。”

    交鋒二：股權(quán)價值接近零？

    截至2018年6月30日，恒安國際的現(xiàn)金和銀行存款余額為人民幣198億元，營運資金余額為人民幣76億元，但Bonitas在報告中稱，恒安國際在現(xiàn)金如此充裕的情況下，卻不斷開展債務籌資以支持其業(yè)務，“報告的現(xiàn)金余額是偽造的。”并認為，“鑒于恒安負債累累的現(xiàn)狀，我們認為其股權(quán)價值最終接近于零。”

    恒安國際對此反擊稱，公司于2017年4月獲得全國金融市場機構(gòu)投資者協(xié)會的批準，發(fā)行總額為50億元人民幣的超短融。此外，恒安國際于2016年8月獲得中國證監(jiān)會批準發(fā)行境內(nèi)債券，總額為57.5億元。“中國的債務融資借貸成本普遍呈下降趨勢，因此公司認為借此機會為滿足其營運資金需求而融資是合理的。”恒安國際表示，將尋求合法投資機會，投入盈余現(xiàn)金以賺取投資收益來獲得更佳回報。其同時強調(diào)所有銀行結(jié)余均能提供支持文件，“對于虛構(gòu)的銀行存款余額的指控完全不正確。”

    此外，恒安國際強調(diào)，公司自上市以來，一直派發(fā)年度綜合凈利潤約60%或以上的現(xiàn)金股息。“本公司認為此類一致的股息支付做法為股東帶來穩(wěn)定及滿意的回報，及為證明本公司擁有強勁的現(xiàn)金狀況和流動性的間接理據(jù)。”

    交鋒三：建設項目輸送利益？

    Bonitas在做空報告中指控，恒安內(nèi)部人士利用恒安在福建廈門恒安國際廣場的現(xiàn)金投資，向恒安首席執(zhí)行官的私人家族企業(yè)輸送利益，而不披露其中的關聯(lián)關系，“未披露的利益輸送包括來自費用的現(xiàn)金，以及向未披露的關聯(lián)方低價出售子公司，該子公司從廈門恒安廣場獲得物業(yè)管理收入，被以0.7倍于2016年凈利潤的低廉基準價格出售。”

    恒安國際就此表示，截至2017年12月31日，約700萬元被用作發(fā)展廈門恒安廣場，而負責發(fā)展項目開發(fā)的承包商為獨立第三方。此外，公司以120萬元售出的負責物業(yè)管理的附屬公司，買方也是獨立的第三方。

    恒安國際在公告中表示，今年是公司上市20周年，公司致力遵守所有相關上市規(guī)則及法律規(guī)定，并管理及營運其業(yè)務，以為股東帶來最大價值。