近期市場(chǎng)震蕩尋底，場(chǎng)內(nèi)熱點(diǎn)較前期有所萎縮，不過(guò)軍工板塊頻繁脈沖，弱市受到投資者關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著相關(guān)利空出盡，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將逐步回升，疊加當(dāng)前軍工板塊指數(shù)跌破千點(diǎn)至2018年以來(lái)最低位置，板塊估值水平相當(dāng)于2014年6月水平，這為軍工板塊中長(zhǎng)期布局帶來(lái)較好的配置機(jī)會(huì)。

    前期深度下跌

    今年市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變，軍工板塊雖然處于景氣向上周期，但受制于基本面改善節(jié)奏、估值水平、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素影響，整體仍將呈現(xiàn)階段性、結(jié)構(gòu)化的特征。

    據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至昨日收盤，今年以來(lái)國(guó)防軍工指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)到23.41%，在全部28個(gè)一級(jí)行業(yè)中排位倒數(shù)第五。與此同時(shí)，49只成分股中，今年以來(lái)累計(jì)跌幅超過(guò)10%的股票則有37只，占比達(dá)到75.51%；跌幅超過(guò)30%的股票亦有17只，*ST船舶、中船防務(wù)、雷科防務(wù)跌幅分居前三，分別為61.49%、50.45%、47.02%。

    根據(jù)中金公司測(cè)算，當(dāng)前中證軍工指數(shù)對(duì)應(yīng)2.23xP/B，接近2010年以來(lái)的最低點(diǎn)（2012年1.91xP/B）；對(duì)應(yīng)53.9xTTMP/E，低于近10年估值中樞，回到2013-2014年位置。

    東興證券分析師陸洲認(rèn)為，目前投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)基本觸底，未來(lái)各種負(fù)面因素對(duì)投資者心理的沖擊會(huì)遞減；估值方面，剔除部分虧損標(biāo)的，目前軍工板塊整體估值水平已不到50倍，雖然絕對(duì)值不低，但相對(duì)自身歷史水平已處于低位，且一些優(yōu)質(zhì)個(gè)股目前股指已經(jīng)在30倍附近。

    展望下半年，陸洲認(rèn)為，下半年隨著軍改的結(jié)束，軍工板塊的行業(yè)景氣度或會(huì)出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，訂單改善的彈性較大，具備持續(xù)成長(zhǎng)的確定性。整個(gè)板塊今年至少應(yīng)該有相對(duì)收益，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益的可能性也很大。

    改革提升景氣預(yù)期

    據(jù)中金公司介紹，隨著軍工國(guó)企混合所有制改革的不斷推進(jìn)，中國(guó)動(dòng)力、凌云股份、中航光電、中航電測(cè)等軍工央企下屬上市公司均籌劃限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，但從經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看多為民品或軍品零部件配套，從管理層級(jí)來(lái)看多為央企三級(jí)或四級(jí)企業(yè)。2018年5月中航沈飛披露限制性股票激勵(lì)計(jì)劃是軍工央企股權(quán)激勵(lì)的重大突破，表明軍工央企股權(quán)激勵(lì)正在向更為核心的軍品總裝企業(yè)、層級(jí)更高的央企二級(jí)企業(yè)拓展。

    與此同時(shí)，幾年來(lái)炙手可熱的軍民融合在資本市場(chǎng)上也被投資者寄予厚望。申萬(wàn)宏源分析師周海晨認(rèn)為，一方面，軍民融合等政策有望加速落地，有助于提升軍工估值中樞；另一方面，軍民融合對(duì)軍工企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)改善。就個(gè)企來(lái)看，軍民融合有利于軍工企業(yè)擴(kuò)展下游需求空間、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，主力企業(yè)業(yè)績(jī)水平提升。隨著軍民融合的持續(xù)推進(jìn)，后續(xù)軍品定價(jià)機(jī)制有望實(shí)現(xiàn)突破，或帶來(lái)軍工企業(yè)的利潤(rùn)釋放。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，軍工央企混改、軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化、軍工科研院所改制已全面進(jìn)入加速時(shí)期，接下來(lái)建議重點(diǎn)關(guān)注政策的出臺(tái)以及改革試點(diǎn)的落地；軍品定價(jià)改革也值得期待。