近期市場(chǎng)震蕩尋底,場(chǎng)內(nèi)熱點(diǎn)較前期有所萎縮,不過軍工板塊頻繁脈沖,弱市受到投資者關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,隨著相關(guān)利空出盡,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將逐步回升,疊加當(dāng)前軍工板塊指數(shù)跌破千點(diǎn)至2018年以來最低位置,板塊估值水平相當(dāng)于2014年6月水平,這為軍工板塊中長(zhǎng)期布局帶來較好的配置機(jī)會(huì)。
前期深度下跌
今年市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變,軍工板塊雖然處于景氣向上周期,但受制于基本面改善節(jié)奏、估值水平、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素影響,整體仍將呈現(xiàn)階段性、結(jié)構(gòu)化的特征。
據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),截至昨日收盤,今年以來國(guó)防軍工指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)到23.41%,在全部28個(gè)一級(jí)行業(yè)中排位倒數(shù)第五。與此同時(shí),49只成分股中,今年以來累計(jì)跌幅超過10%的股票則有37只,占比達(dá)到75.51%;跌幅超過30%的股票亦有17只,*ST船舶、中船防務(wù)、雷科防務(wù)跌幅分居前三,分別為61.49%、50.45%、47.02%。
根據(jù)中金公司測(cè)算,當(dāng)前中證軍工指數(shù)對(duì)應(yīng)2.23xP/B,接近2010年以來的最低點(diǎn)(2012年1.91xP/B);對(duì)應(yīng)53.9xTTMP/E,低于近10年估值中樞,回到2013-2014年位置。
東興證券分析師陸洲認(rèn)為,目前投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)基本觸底,未來各種負(fù)面因素對(duì)投資者心理的沖擊會(huì)遞減;估值方面,剔除部分虧損標(biāo)的,目前軍工板塊整體估值水平已不到50倍,雖然絕對(duì)值不低,但相對(duì)自身歷史水平已處于低位,且一些優(yōu)質(zhì)個(gè)股目前股指已經(jīng)在30倍附近。
展望下半年,陸洲認(rèn)為,下半年隨著軍改的結(jié)束,軍工板塊的行業(yè)景氣度或會(huì)出現(xiàn)明顯拐點(diǎn),訂單改善的彈性較大,具備持續(xù)成長(zhǎng)的確定性。整個(gè)板塊今年至少應(yīng)該有相對(duì)收益,實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益的可能性也很大。
改革提升景氣預(yù)期
據(jù)中金公司介紹,隨著軍工國(guó)企混合所有制改革的不斷推進(jìn),中國(guó)動(dòng)力、凌云股份、中航光電、中航電測(cè)等軍工央企下屬上市公司均籌劃限制性股票激勵(lì)計(jì)劃,但從經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)來看多為民品或軍品零部件配套,從管理層級(jí)來看多為央企三級(jí)或四級(jí)企業(yè)。2018年5月中航沈飛披露限制性股票激勵(lì)計(jì)劃是軍工央企股權(quán)激勵(lì)的重大突破,表明軍工央企股權(quán)激勵(lì)正在向更為核心的軍品總裝企業(yè)、層級(jí)更高的央企二級(jí)企業(yè)拓展。
與此同時(shí),幾年來炙手可熱的軍民融合在資本市場(chǎng)上也被投資者寄予厚望。申萬宏源分析師周海晨認(rèn)為,一方面,軍民融合等政策有望加速落地,有助于提升軍工估值中樞;另一方面,軍民融合對(duì)軍工企業(yè)帶來利潤(rùn)改善。就個(gè)企來看,軍民融合有利于軍工企業(yè)擴(kuò)展下游需求空間、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),主力企業(yè)業(yè)績(jī)水平提升。隨著軍民融合的持續(xù)推進(jìn),后續(xù)軍品定價(jià)機(jī)制有望實(shí)現(xiàn)突破,或帶來軍工企業(yè)的利潤(rùn)釋放。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,軍工央企混改、軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化、軍工科研院所改制已全面進(jìn)入加速時(shí)期,接下來建議重點(diǎn)關(guān)注政策的出臺(tái)以及改革試點(diǎn)的落地;軍品定價(jià)改革也值得期待。
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