原標(biāo)題：發(fā)行CDR三大疑問怎么看

    經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京5月8日訊 （記者?；荽海┤f物并秀，風(fēng)暖晝長(zhǎng)。立夏時(shí)節(jié)，中國(guó)資本市場(chǎng)也迎來了一個(gè)重大成長(zhǎng)時(shí)點(diǎn)。證監(jiān)會(huì)宣布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》（下稱CDR辦法）公開征求意見。這意味著境外上市的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)進(jìn)入A股年內(nèi)落地，且為“滬倫通”預(yù)留制度空間。據(jù)悉，“滬倫通”項(xiàng)目初期也擬采取存托憑證互掛方式實(shí)現(xiàn)兩地市場(chǎng)互聯(lián)互通。對(duì)此，市場(chǎng)極為關(guān)注。

    有人疑問，阿里巴巴等新經(jīng)濟(jì)巨頭，他們并不缺錢，為什么要發(fā)CDR？其實(shí)一個(gè)企業(yè)上市有多種考慮，融資只是其中一個(gè)考量維度。對(duì)于發(fā)CDR的企業(yè)，準(zhǔn)確說，不是“回歸”概念，而是多地上市。在境外市場(chǎng)，多地上市很正常，大白話就是多一個(gè)增發(fā)地點(diǎn)。

    從資本市場(chǎng)發(fā)展角度，上市標(biāo)準(zhǔn)是多元的。支持新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在境內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行證券上市，對(duì)于支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)、維護(hù)國(guó)家網(wǎng)絡(luò)安全的戰(zhàn)略意義，自不待言。資本市場(chǎng)深化改革、擴(kuò)大雙向開放，將有力推動(dòng)我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革。

    放眼全球，美股之所以是競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的資本市場(chǎng)，境外上市公司占到其四分之一。香港股市里70%也是內(nèi)地公司。當(dāng)今世界，資本市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)財(cái)富和資源再配置的重要平臺(tái)。大國(guó)崛起，離不開大國(guó)金融，而發(fā)達(dá)開放的資本市場(chǎng)是大國(guó)金融的核心元素。全球經(jīng)濟(jì)從傳統(tǒng)動(dòng)能驅(qū)動(dòng)邁向創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)引領(lǐng)，在此背景下，擁抱新經(jīng)濟(jì)、吸引創(chuàng)新企業(yè)上市是全球證券市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)大勢(shì)。

    反觀A股，過去缺好企業(yè)，缺創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)龍頭，現(xiàn)在資本市場(chǎng)要增強(qiáng)資源配置力，經(jīng)濟(jì)支撐力，就離不開調(diào)結(jié)構(gòu)，補(bǔ)短板。在境外上市的新經(jīng)濟(jì)龍頭企業(yè)，其大量業(yè)務(wù)是境內(nèi)市場(chǎng)支撐，而境內(nèi)投資者卻不能分享其發(fā)展紅利，這是過去資本市場(chǎng)整體戰(zhàn)略發(fā)展的一個(gè)失誤。因此，對(duì)資本市場(chǎng)入場(chǎng)者進(jìn)行調(diào)結(jié)構(gòu)、補(bǔ)短板，提升我國(guó)資本市場(chǎng)的吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力，正當(dāng)其時(shí)，意義重大。

    有人疑問，發(fā)CDR有沒有對(duì)A股資金“抽血”之嫌？如果認(rèn)真研究CDR辦法里相關(guān)門檻，會(huì)發(fā)現(xiàn)發(fā)行CDR的新經(jīng)濟(jì)龍頭企業(yè)，將會(huì)是精之又精，慎之又慎的遴選，數(shù)量非常可控。同時(shí)，更應(yīng)該指出的是，“抽血”一說，本是偽命題。

    如果說在資本市場(chǎng)發(fā)展初期，比如成交量很少的時(shí)候，IPO有抽血之嫌。但是，如今的資本市場(chǎng)已有翻天覆地變化。現(xiàn)在A股每天成交4、5千億，新的IPO對(duì)市場(chǎng)資金面的影響小得很。2017年IPO總計(jì)419家，融資額2186億，平均每家約5個(gè)億，市場(chǎng)總體平穩(wěn)。這就說明了情勢(shì)已不同，“抽血論”已成昨日黃花之說。

    更何況，CDR還是試點(diǎn)，對(duì)行業(yè)有要求，強(qiáng)調(diào)優(yōu)選企業(yè)，穩(wěn)中求進(jìn)，充分考慮市場(chǎng)承受能力。此外，CDR發(fā)行后不是全流通，有的還不一定賣。因此，大可不必?fù)?dān)心“抽血”之虞。目前，A股IPO已常態(tài)化，“堰塞湖”基本解除。未來符合要求的企業(yè)納入試點(diǎn)，不符合的，可以走IPO常規(guī)渠道，企業(yè)上市途徑是暢通的。

    此外，值得指出的是，對(duì)投資者保護(hù)的重視，是CDR辦法的一個(gè)亮點(diǎn)。投資者保護(hù)納入CDR發(fā)行整個(gè)體系。關(guān)于投資者保護(hù)的要求，無論是信息披露，還是承擔(dān)損害賠償責(zé)任，都與境外一致。與此同時(shí)，針對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的特殊性，設(shè)置了存托憑證持有人單獨(dú)表決事項(xiàng)，存托憑證退市回購(gòu)安排等投資者保護(hù)措施等。

    至于一些投資者擔(dān)心，市場(chǎng)里好的投資標(biāo)的越來越多，自己手上的一些不咋地的股票是不是會(huì)越來越邊緣化。可以說，對(duì)于業(yè)績(jī)差的上市公司，如果還不奮起改變，的確會(huì)有被投資者拋棄，成為“仙股”之憂。但是，資本市場(chǎng)就是這樣一個(gè)地方，收獲龍種還是跳蚤，就靠市場(chǎng)去檢驗(yàn)。如果用固定收益的思維來考量資本市場(chǎng)就不對(duì)了。沒有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，就是間接投資的變種，而不是真正的資本市場(chǎng)。CDR的落地，將大力推動(dòng)資本市場(chǎng)的雙向開放，豐富資本市場(chǎng)的交易品種，投資渠道，提升我國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際影響力和競(jìng)爭(zhēng)力。