原標(biāo)題：發(fā)行CDR三大疑問怎么看

    經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)北京5月8日訊 （記者?；荽海┤f物并秀，風(fēng)暖晝長。立夏時節(jié)，中國資本市場也迎來了一個重大成長時點。證監(jiān)會宣布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》（下稱CDR辦法）公開征求意見。這意味著境外上市的新經(jīng)濟企業(yè)進(jìn)入A股年內(nèi)落地，且為“滬倫通”預(yù)留制度空間。據(jù)悉，“滬倫通”項目初期也擬采取存托憑證互掛方式實現(xiàn)兩地市場互聯(lián)互通。對此，市場極為關(guān)注。

    有人疑問，阿里巴巴等新經(jīng)濟巨頭，他們并不缺錢，為什么要發(fā)CDR？其實一個企業(yè)上市有多種考慮，融資只是其中一個考量維度。對于發(fā)CDR的企業(yè)，準(zhǔn)確說，不是“回歸”概念，而是多地上市。在境外市場，多地上市很正常，大白話就是多一個增發(fā)地點。

    從資本市場發(fā)展角度，上市標(biāo)準(zhǔn)是多元的。支持新經(jīng)濟企業(yè)在境內(nèi)資本市場發(fā)行證券上市，對于支持產(chǎn)業(yè)升級、維護(hù)國家網(wǎng)絡(luò)安全的戰(zhàn)略意義，自不待言。資本市場深化改革、擴大雙向開放，將有力推動我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動力變革。

    放眼全球，美股之所以是競爭力最強的資本市場，境外上市公司占到其四分之一。香港股市里70%也是內(nèi)地公司。當(dāng)今世界，資本市場是實現(xiàn)財富和資源再配置的重要平臺。大國崛起，離不開大國金融，而發(fā)達(dá)開放的資本市場是大國金融的核心元素。全球經(jīng)濟從傳統(tǒng)動能驅(qū)動邁向創(chuàng)新經(jīng)濟引領(lǐng)，在此背景下，擁抱新經(jīng)濟、吸引創(chuàng)新企業(yè)上市是全球證券市場競爭大勢。

    反觀A股，過去缺好企業(yè)，缺創(chuàng)新驅(qū)動龍頭，現(xiàn)在資本市場要增強資源配置力，經(jīng)濟支撐力，就離不開調(diào)結(jié)構(gòu)，補短板。在境外上市的新經(jīng)濟龍頭企業(yè)，其大量業(yè)務(wù)是境內(nèi)市場支撐，而境內(nèi)投資者卻不能分享其發(fā)展紅利，這是過去資本市場整體戰(zhàn)略發(fā)展的一個失誤。因此，對資本市場入場者進(jìn)行調(diào)結(jié)構(gòu)、補短板，提升我國資本市場的吸引力和競爭力，正當(dāng)其時，意義重大。

    有人疑問，發(fā)CDR有沒有對A股資金“抽血”之嫌？如果認(rèn)真研究CDR辦法里相關(guān)門檻，會發(fā)現(xiàn)發(fā)行CDR的新經(jīng)濟龍頭企業(yè)，將會是精之又精，慎之又慎的遴選，數(shù)量非?？煽亍Ｍ瑫r，更應(yīng)該指出的是，“抽血”一說，本是偽命題。

    如果說在資本市場發(fā)展初期，比如成交量很少的時候，IPO有抽血之嫌。但是，如今的資本市場已有翻天覆地變化?，F(xiàn)在A股每天成交4、5千億，新的IPO對市場資金面的影響小得很。2017年IPO總計419家，融資額2186億，平均每家約5個億，市場總體平穩(wěn)。這就說明了情勢已不同，“抽血論”已成昨日黃花之說。

    更何況，CDR還是試點，對行業(yè)有要求，強調(diào)優(yōu)選企業(yè)，穩(wěn)中求進(jìn)，充分考慮市場承受能力。此外，CDR發(fā)行后不是全流通，有的還不一定賣。因此，大可不必?fù)?dān)心“抽血”之虞。目前，A股IPO已常態(tài)化，“堰塞湖”基本解除。未來符合要求的企業(yè)納入試點，不符合的，可以走IPO常規(guī)渠道，企業(yè)上市途徑是暢通的。

    此外，值得指出的是，對投資者保護(hù)的重視，是CDR辦法的一個亮點。投資者保護(hù)納入CDR發(fā)行整個體系。關(guān)于投資者保護(hù)的要求，無論是信息披露，還是承擔(dān)損害賠償責(zé)任，都與境外一致。與此同時，針對我國證券市場投資者結(jié)構(gòu)的特殊性，設(shè)置了存托憑證持有人單獨表決事項，存托憑證退市回購安排等投資者保護(hù)措施等。

    至于一些投資者擔(dān)心，市場里好的投資標(biāo)的越來越多，自己手上的一些不咋地的股票是不是會越來越邊緣化?？梢哉f，對于業(yè)績差的上市公司，如果還不奮起改變，的確會有被投資者拋棄，成為“仙股”之憂。但是，資本市場就是這樣一個地方，收獲龍種還是跳蚤，就靠市場去檢驗。如果用固定收益的思維來考量資本市場就不對了。沒有風(fēng)險意識，就是間接投資的變種，而不是真正的資本市場。CDR的落地，將大力推動資本市場的雙向開放，豐富資本市場的交易品種，投資渠道，提升我國資本市場國際影響力和競爭力。