本報(bào)記者 田鵬

    2024年4月12日，國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱“新‘國九條’”）提出，推動上市公司提升投資價(jià)值。在此背景下，一方面，退市監(jiān)管力度持續(xù)加大，“害群之馬”“空殼企業(yè)”不斷出清；另一方面，風(fēng)險(xiǎn)警示公司積極作為，通過司法重整、內(nèi)控整改、經(jīng)營改善等多元路徑化解退市或其他風(fēng)險(xiǎn)。

    從風(fēng)險(xiǎn)化解成果來看，近日，漢馬科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“*ST漢馬”）、遼寧曙光汽車集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“ST曙光”）相繼公告稱撤銷風(fēng)險(xiǎn)警示。具體來看，前者通過司法重整實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正，后者則以控制權(quán)變動及內(nèi)控整改消除內(nèi)控缺陷。這兩家公司的成功實(shí)踐，為其他面臨階段性困難的公司提供了極具價(jià)值的經(jīng)驗(yàn)借鑒，展現(xiàn)了多元路徑在化解公司風(fēng)險(xiǎn)方面的可行性與有效性。

    *ST漢馬：重整程序化解凈資產(chǎn)為負(fù)危機(jī)

    根據(jù)公開信息，*ST漢馬曾在2023年末陷入財(cái)務(wù)泥沼。數(shù)據(jù)顯示，2023年末，*ST漢馬歸屬于母公司的凈資產(chǎn)為-8.15億元，年度歸屬于母公司的凈利潤為-9.63億元，流動負(fù)債高于流動資產(chǎn)28.74億元。彼時(shí)的*ST漢馬償債能力弱，且存在部分銀行賬戶被凍結(jié)，存在較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性。

    鑒于此嚴(yán)峻狀況，*ST漢馬股票在2023年年報(bào)披露后，被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示及其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

    2024年，*ST漢馬積極自救，全力推進(jìn)司法重整程序，通過引入重整投資人，取得17.65億元重整投資款，并通過債轉(zhuǎn)股及留債等方式有效化解債務(wù)危機(jī)。

    根據(jù)2024年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，*ST漢馬資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況得到有效改善，期末凈資產(chǎn)由2023年的-8.15億元轉(zhuǎn)正至32.98億元，資產(chǎn)負(fù)債率下降至55.86%。經(jīng)營層面，公司中重卡銷量8775輛，同比增長12.23%，帶動全年?duì)I收同比增長8.91%至42.22億元，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，持續(xù)經(jīng)營能力得到一定改善。

    根據(jù)公司公告，*ST漢馬股票將自4月18日起撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示及其他風(fēng)險(xiǎn)警示，公司簡稱變更為漢馬科技。

    ST曙光：內(nèi)控整改驅(qū)動經(jīng)營修復(fù)

    ST曙光的“摘帽”則是一場治理修復(fù)歷程。相較于部分公司，ST曙光“戴帽”時(shí)間漫長，問題根源在于原控股股東一系列關(guān)聯(lián)交易違規(guī)操作。

    據(jù)悉，公司2021年年度報(bào)告內(nèi)部控制被出具否定意見的審計(jì)報(bào)告，股票自2022年5月6日起被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。此后的2022年和2023年度，公司更是接連觸及“年報(bào)內(nèi)部控制非標(biāo)意見”以及“連續(xù)3個(gè)會計(jì)年度扣非前后凈利潤孰低者均為負(fù)值且審計(jì)報(bào)告顯示公司持續(xù)經(jīng)營能力存在不確定性”這兩項(xiàng)ST情形。

    轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2023年7月份，ST曙光完成控制權(quán)變動，北京維梓西咨詢管理中心（有限合伙）憑借司法拍賣成功成為新控股股東，為公司注入全新活力與變革力量。緊接著，2024年3月份，其通過司法調(diào)解妥善解決前期關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)，從根源上斬?cái)噙`規(guī)風(fēng)險(xiǎn)鏈條。與此同時(shí)，公司管理層深知主業(yè)才是立足之本，果斷采取加強(qiáng)車橋等核心主業(yè)經(jīng)營的策略，積極開拓市場，不斷擴(kuò)大訂單量，發(fā)力改善公司持續(xù)經(jīng)營能力。

    2025年4月11日，ST曙光披露2024年年度報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長8.2%，凈利潤虧損同比大幅縮窄28%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量較同期改善96%，營運(yùn)資金較同期改善14%。

    尤為關(guān)鍵的是，公司年審會計(jì)師對公司財(cái)務(wù)報(bào)告和內(nèi)部控制均出具標(biāo)準(zhǔn)無保留的審計(jì)意見，并專項(xiàng)指出公司2023年度內(nèi)部控制和財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)報(bào)告非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見涉及事項(xiàng)影響已徹底消除。公司股票將于2025年4月21日成功撤銷ST，迎來發(fā)展新契機(jī)。

    事實(shí)上，除上述公司外，還有*ST文投等公司2024年度業(yè)績或經(jīng)營治理情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，在年報(bào)披露后也申請撤銷風(fēng)險(xiǎn)警示。一系列積極變化背后，折射出上市公司風(fēng)險(xiǎn)化解機(jī)制的成熟演進(jìn)。隨著破產(chǎn)重整新規(guī)等一系列政策和規(guī)則落地，上市公司風(fēng)險(xiǎn)化解手段愈發(fā)完善，更多存在階段性困難的公司將通過司法重整、主業(yè)精耕與治理優(yōu)化等多元路徑實(shí)現(xiàn)蛻變。

    與此同時(shí)，有關(guān)人士也提示“摘星脫帽≠風(fēng)險(xiǎn)完全出清”。撤銷風(fēng)險(xiǎn)警示主要表明企業(yè)面臨的特定風(fēng)險(xiǎn)情形得到階段性化解，并非“一勞永逸”解決公司的全部問題。例如，*ST漢馬2024年度主營業(yè)務(wù)毛利率為3.38%，處于較低水平，扣非后歸母凈利潤為-10.79億元，虧損幅度較大。ST曙光披露的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度整車銷量同比下滑50%，仍面臨業(yè)績下滑壓力。公司在摘星脫帽之后，得以輕裝上陣，更需要著力夯實(shí)主業(yè)，增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營能力和回報(bào)水平。投資者需綜合判斷公司基本面和風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)展等情況，不宜盲目追逐“摘星摘帽”概念。

（編輯 張昕）