自去年設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的消息傳出后，關(guān)于科創(chuàng)板是否會(huì)步新三板的后塵，科創(chuàng)板是否會(huì)成為第二個(gè)新三板的討論就沒有停止過。雖然政府對(duì)于科創(chuàng)板的支持是空前絕后的，但是市場(chǎng)的擔(dān)憂仍然普遍存在。

    2月26日，基巖資本投資顧問總監(jiān)郭阿祿在中國(guó)（成都）新經(jīng)濟(jì)投資策略論壇暨基巖資本成都分公司開業(yè)典禮上表示，新三板的主要痛點(diǎn)在于流動(dòng)性不足，而解決市場(chǎng)流動(dòng)性的問題最主要還是看上市公司的質(zhì)量。只要能為投資者創(chuàng)造回報(bào)，科創(chuàng)板就不會(huì)步新三板的后塵。

    另一個(gè)“新三板”？

    1月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》，意味著資本市場(chǎng)最受關(guān)注的科創(chuàng)板終于落地了。注冊(cè)制、50萬門檻、上市前5天無漲跌幅限制、不盈利也能上市、允許同股不同權(quán)，最嚴(yán)退市規(guī)定等內(nèi)容備受市場(chǎng)關(guān)注。

    其實(shí)，自從上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板的消息確立之后，各家上市公司就躍躍欲試，各地政府摩拳擦掌。不少上市公司在互動(dòng)平臺(tái)和公告中透露公司參與多個(gè)科創(chuàng)板項(xiàng)目，目前正在向監(jiān)管部門推薦報(bào)送。

    投資者熱情更為高漲，希望關(guān)注的公司和科創(chuàng)概念攀親。在互動(dòng)平臺(tái)上，許多投資者在問自己關(guān)注的上市公司同一個(gè)問題——旗下公司有無科創(chuàng)板上市計(jì)劃？此種場(chǎng)景似曾相識(shí)，新三板當(dāng)初設(shè)立時(shí)，也是許多公司轟轟烈烈的上市。

    然而，新三板今年開始涌現(xiàn)摘牌潮，不少優(yōu)質(zhì)公司紛紛撤離，流動(dòng)性陷入枯竭。在市場(chǎng)一擁而上科創(chuàng)板時(shí)，科創(chuàng)板是否會(huì)成為另一個(gè)“新三板”呢？按照目前上市公司披露的數(shù)量來看，有不少公司貌似符合科創(chuàng)板的要求，如果以此計(jì)算，是否會(huì)有大量的科創(chuàng)板企業(yè)集中上市？新三板當(dāng)年井噴上市后，短時(shí)間內(nèi)供應(yīng)過多曾導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重的供需不平衡。

    科創(chuàng)板不會(huì)步“前人”的后塵

    科創(chuàng)板被廣泛提及的制度條款之一是50萬的投資者門檻和要求參與證券交易24個(gè)月以上。這一門檻的提出勢(shì)必讓比較小的散戶無法直接參與，只有資金量比較大的一些個(gè)人投資者可以直接參與。這無疑引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于科創(chuàng)板流動(dòng)性的擔(dān)憂。

    基巖資本投資顧問總監(jiān)郭阿祿認(rèn)為，科創(chuàng)板和新三板之間是不太一樣。新三板正式推出的時(shí)候有很多東西準(zhǔn)備的都不是特別的充分，當(dāng)時(shí)新三板掛牌的閥門開的有點(diǎn)太大了。掛牌新三板的公司，由于掛牌要求不是很高，導(dǎo)致大規(guī)模的掛牌新三板，結(jié)果造成市場(chǎng)流動(dòng)性不足。可以說，供給過多是新三板流動(dòng)性不足的一個(gè)很重要的原因。然后它的投資者門檻又比較高，所以整個(gè)板塊最后基本上就黃掉了。

    解決市場(chǎng)流動(dòng)性的問題最主要還是看上市公司的質(zhì)量，只要上市公司的質(zhì)量好，市場(chǎng)上又比較能控制住整體的數(shù)量的話，那問題就不會(huì)很大。畢竟注冊(cè)制也不是隨便哪家公司要上就能上的，如果太多雜七雜八的公司上去了，就會(huì)把整個(gè)市場(chǎng)給做壞了，投資者賺不到錢，自然也就不會(huì)留在這個(gè)市場(chǎng)里。好的公司總共就那么多。

    經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰表示，不管是什么板，都應(yīng)以人民為中心，以“為投資者創(chuàng)造回報(bào)”為宗旨。科創(chuàng)板在上市要求和交易規(guī)則上有所差異，衡量這些設(shè)計(jì)是否成功的標(biāo)準(zhǔn)，不是規(guī)則本身，也不是一個(gè)時(shí)期后上了多少企業(yè)或融了多少錢，而是一段時(shí)期后培養(yǎng)了多少獨(dú)角獸，為投資者創(chuàng)造了多少回報(bào)。

    科創(chuàng)板在功能定位上相較于10年前的創(chuàng)業(yè)板和6年前新三板設(shè)立之初衷，要更加清晰、明確，而在上市和交易機(jī)制的改革上，則探索地更為堅(jiān)決。因此總結(jié)來看，科創(chuàng)板是A股市場(chǎng)發(fā)展到現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，最為重要的一次變革，同時(shí)也是投資者可以把握的全新的一次機(jī)遇。

    首批上市企業(yè)值得關(guān)注

    根據(jù)科創(chuàng)板的定位，其承擔(dān)著“提高資本市場(chǎng)對(duì)關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新的服務(wù)、促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)”的歷史使命，概括來看就是科創(chuàng)板承擔(dān)著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新升級(jí)過程中最主要的資本市場(chǎng)服務(wù)角色。從未來發(fā)展來看，A股市場(chǎng)最為重要的兩個(gè)方向：一是開放國(guó)際化，二是放寬與改進(jìn)交易機(jī)制，這兩點(diǎn)與科創(chuàng)板都息息相關(guān)。

    郭阿祿認(rèn)為，對(duì)于投資者而言，第一批上科創(chuàng)板的企業(yè)肯定是質(zhì)量非常好的。這批企業(yè)應(yīng)該是券商、地方政府、監(jiān)管層或者交易所，經(jīng)過他們精挑細(xì)選之后去上市的。如果想要參與科創(chuàng)板的話，第一批只要價(jià)格還比較合理，應(yīng)該問題不大。

    但是，早前幾批企業(yè)優(yōu)中選優(yōu)，大家的熱情高漲之后，后面的企業(yè)可能就會(huì)出現(xiàn)分化，科創(chuàng)板的企業(yè)也會(huì)優(yōu)勝劣汰。一個(gè)全新的機(jī)制需要慢慢地建立，會(huì)向法制化、市場(chǎng)化的方向逐漸完善。

    在科創(chuàng)板做投資，還是要非?？粗仄髽I(yè)的質(zhì)量，因?yàn)樗娴目赡苷f退市就退市了，這和A股這邊就很不一樣。對(duì)于投資者來說，必須好好關(guān)注所投企業(yè)的質(zhì)量，才能避免自己掉坑。

    而且，由于50萬門檻的存在，比較小的散戶無法直接參與，只有資金量比較大的一些個(gè)人投資者可以直接參與。這會(huì)讓科創(chuàng)板的投資者結(jié)構(gòu)和A股不太一樣。在A股經(jīng)常出現(xiàn)的所謂的烏雞變鳳凰的故事，在科創(chuàng)板上可能就不會(huì)有了。公司如果不行了，可能直接就退市了。市場(chǎng)上整個(gè)的游戲規(guī)則和A股相比就會(huì)發(fā)生非常大的變化。

    游戲規(guī)則既然發(fā)生了這么大的變化，對(duì)于投資者而言，肯定也是要換一套打法的。目前A股大多數(shù)投資者以前的打法就未必能夠適應(yīng)科創(chuàng)板以后的玩法?？苿?chuàng)板只會(huì)給真正意義上做產(chǎn)業(yè)投資、做價(jià)值投資的投資者帶來比較好的機(jī)會(huì)。