機(jī)構(gòu)詢(xún)價(jià)對(duì)象要提高站位，發(fā)揮在創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行定價(jià)中的正面引導(dǎo)作用

    機(jī)構(gòu)參與試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)詢(xún)價(jià)須報(bào)送估值報(bào)告

    監(jiān)管部門(mén)將對(duì)網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者參與詢(xún)價(jià)的情況進(jìn)行檢查考核

    本報(bào)記者 左永剛

    為充分發(fā)揮專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者在試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行中的價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用，促進(jìn)新股發(fā)行合理定價(jià)，保護(hù)中小投資者利益，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，6月14日，證監(jiān)會(huì)在北京召開(kāi)詢(xún)價(jià)對(duì)象工作會(huì)議，基金公司、證券公司及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等共200多家機(jī)構(gòu)詢(xún)價(jià)對(duì)象參加會(huì)議。證監(jiān)會(huì)發(fā)行部、機(jī)構(gòu)部以及中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人出席會(huì)議。《證券日?qǐng)?bào)》記者在現(xiàn)場(chǎng)了解到，在后續(xù)的創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)發(fā)行過(guò)程中，證監(jiān)會(huì)將要求參與詢(xún)價(jià)的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者必須出具研究報(bào)告，并通過(guò)主承銷(xiāo)商向監(jiān)管部門(mén)報(bào)送。主承銷(xiāo)商在向證券業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)送項(xiàng)目總結(jié)材料時(shí)應(yīng)同時(shí)報(bào)送各家機(jī)構(gòu)的估值報(bào)告，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部和證券業(yè)協(xié)會(huì)將據(jù)此對(duì)相關(guān)詢(xún)價(jià)對(duì)象進(jìn)行檢查考核。

    證監(jiān)會(huì)發(fā)行部相關(guān)負(fù)責(zé)人在會(huì)上表示，機(jī)構(gòu)投資者要在試點(diǎn)企業(yè)發(fā)行定價(jià)過(guò)程中發(fā)揮好核心關(guān)鍵作用。創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行試點(diǎn)工作推出后，新股定價(jià)面臨新的挑戰(zhàn)，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)從維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定和保護(hù)中小投資者利益出發(fā)，發(fā)揮積極正面引導(dǎo)作用，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)的合理估值和定價(jià)。

    上述負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，報(bào)價(jià)應(yīng)有充分的研究基礎(chǔ)，要履行嚴(yán)格的決策程序，保持專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)有的獨(dú)立、客觀、理性、審慎。為督促詢(xún)價(jià)對(duì)象切實(shí)對(duì)試點(diǎn)公司進(jìn)行深入研究，在后續(xù)的創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)發(fā)行過(guò)程中，將要求參與詢(xún)價(jià)的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者必須出具研究報(bào)告，并通過(guò)主承銷(xiāo)商向監(jiān)管部門(mén)報(bào)送。主承銷(xiāo)商在向證券業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)送項(xiàng)目總結(jié)材料時(shí)應(yīng)同時(shí)報(bào)送各家機(jī)構(gòu)的估值報(bào)告，機(jī)構(gòu)部和證券業(yè)協(xié)會(huì)將對(duì)相關(guān)詢(xún)價(jià)對(duì)象進(jìn)行檢查考核。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者在現(xiàn)場(chǎng)了解到，為配合試點(diǎn)企業(yè)發(fā)行股票或存托憑證，證監(jiān)會(huì)已就《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《承銷(xiāo)辦法》）相關(guān)條款進(jìn)行調(diào)整，目前已結(jié)束公開(kāi)征求意見(jiàn)，很快會(huì)發(fā)布。

    隨著創(chuàng)新企業(yè)試點(diǎn)工作的推進(jìn)，試點(diǎn)企業(yè)如何定價(jià)逐漸成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)定價(jià)過(guò)高的情況已成為廣大中小投資者越來(lái)越擔(dān)心的問(wèn)題。

    上述負(fù)責(zé)人表示，“近期，港股新上市的平安好醫(yī)生，上市次日便跌破發(fā)行價(jià)，此前上市的眾安在線(xiàn)、閱文集團(tuán)、易鑫集團(tuán)、雷蛇等新經(jīng)濟(jì)公司在短短幾個(gè)月內(nèi)比上市初期高點(diǎn)大幅下跌，部分甚至跌破發(fā)行價(jià)，這種情形與發(fā)行時(shí)火爆的認(rèn)購(gòu)場(chǎng)景形成鮮明對(duì)比，引起了投資者對(duì)新經(jīng)濟(jì)公司高估值泡沫的擔(dān)憂(yōu)，也為我們敲響了警鐘。”

    “香港市場(chǎng)作為一個(gè)以機(jī)構(gòu)投資者為主的成熟市場(chǎng)，上市后破發(fā)依然會(huì)受到市場(chǎng)質(zhì)疑，A股市場(chǎng)以散戶(hù)投資者為主，市場(chǎng)更加脆弱，投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較弱，在對(duì)試點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行估值定價(jià)時(shí)，更應(yīng)引以為戒。”上述負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)。

    機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)不能敷衍了事

    創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)的發(fā)行上市為A股投資者提供了更加豐富的投資標(biāo)的和選擇機(jī)會(huì)，同時(shí)試點(diǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和估值的復(fù)雜性也給市場(chǎng)帶來(lái)了極大的挑戰(zhàn)。創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)在發(fā)展階段、行業(yè)、技術(shù)、產(chǎn)品、模式上具有獨(dú)特性，有的已在其他市場(chǎng)上市，有的沒(méi)有可比公司，有的尚未盈利，傳統(tǒng)的市盈率等估值方法不完全適用，新的成熟的估值模式尚未建立或未經(jīng)有效檢驗(yàn)，估值和定價(jià)難度較大，需要通過(guò)充分的市場(chǎng)詢(xún)價(jià)來(lái)發(fā)現(xiàn)價(jià)格。

    根據(jù)《承銷(xiāo)辦法》，創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行定價(jià)應(yīng)在詢(xún)價(jià)制度框架下進(jìn)行，機(jī)構(gòu)投資者是新股詢(xún)價(jià)的主要參與者，在詢(xún)價(jià)制度中有著特殊的地位和作用。

    上述負(fù)責(zé)人表示，機(jī)構(gòu)投資者作為市場(chǎng)中最為專(zhuān)業(yè)和規(guī)范的買(mǎi)方代表，對(duì)市場(chǎng)有舉足輕重的引導(dǎo)作用，在本次試點(diǎn)工作中應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)發(fā)揮買(mǎi)方領(lǐng)頭羊的作用，承擔(dān)應(yīng)盡的責(zé)任和義務(wù)。在發(fā)行定價(jià)中，積極發(fā)揮專(zhuān)業(yè)研究?jī)?yōu)勢(shì)，報(bào)價(jià)前進(jìn)行獨(dú)立、深入、客觀的研究，保持足夠的審慎，報(bào)價(jià)要經(jīng)得起時(shí)間檢驗(yàn)和市場(chǎng)各方推敲，切實(shí)起到對(duì)發(fā)行人的價(jià)格約束作用，促進(jìn)發(fā)行人審慎定價(jià)；在新股上市后，有責(zé)任引導(dǎo)市場(chǎng)各方理性投資，維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

    證監(jiān)會(huì)此次修訂《承銷(xiāo)辦法》，調(diào)整了網(wǎng)下股份鎖定等安排，機(jī)構(gòu)詢(xún)價(jià)對(duì)象要承擔(dān)更高投資風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)定價(jià)要真正體現(xiàn)長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的理念。

    上述負(fù)責(zé)人表示，機(jī)構(gòu)投資者作為專(zhuān)業(yè)的研究和投資機(jī)構(gòu)，應(yīng)該對(duì)試點(diǎn)企業(yè)質(zhì)地、成長(zhǎng)性、風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行充分的研究，用長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光客觀看待企業(yè)，進(jìn)行更加專(zhuān)業(yè)、審慎的研判。詢(xún)價(jià)制度完善后，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者提出了更高的要求，機(jī)構(gòu)投資者的報(bào)價(jià)關(guān)系到億萬(wàn)中小投資者的利益，關(guān)系到資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，絕不能敷衍了事，不負(fù)責(zé)任。

    需要報(bào)送估值和研究報(bào)告

    在原來(lái)的市場(chǎng)條件和定價(jià)機(jī)制下，一些機(jī)構(gòu)投資者行為也像散戶(hù)一樣，不做深入研究，盲目報(bào)價(jià)，以募集資金量倒算、以市盈率倒算、依賴(lài)海外市場(chǎng)價(jià)格等，定價(jià)功能沒(méi)有充分體現(xiàn)。

    為此，上述證監(jiān)會(huì)發(fā)行部負(fù)責(zé)人對(duì)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者參與試點(diǎn)公司詢(xún)價(jià)提出了要求。具體來(lái)看，一是專(zhuān)業(yè)投資者需要深刻認(rèn)識(shí)自身在IPO詢(xún)價(jià)制度中的角色定位，不能僅考慮自身的個(gè)體利益，更要承擔(dān)詢(xún)價(jià)制度賦予的市場(chǎng)責(zé)任，顧全市場(chǎng)穩(wěn)定的大局。二是認(rèn)真研讀發(fā)行人的招股文件，對(duì)發(fā)行人進(jìn)行全面深入的研究，采用恰當(dāng)?shù)墓乐捣椒ǎw現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)有的專(zhuān)業(yè)性。三是報(bào)價(jià)應(yīng)有充分的研究基礎(chǔ)，要履行嚴(yán)格的決策程序，保持專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)有獨(dú)立、客觀、理性、審慎。四是嚴(yán)格遵守監(jiān)管要求，注重新股報(bào)價(jià)、申購(gòu)、繳款等環(huán)節(jié)的合規(guī)性。

    上述負(fù)責(zé)人認(rèn)為，作為專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)通過(guò)招股書(shū)全面理解發(fā)行人的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與業(yè)績(jī)變動(dòng)情況，深入研究發(fā)行人面臨的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，審慎采取適合發(fā)行人特點(diǎn)的估值技術(shù)和估值手段，避免武斷、片面和沖動(dòng)的做法，避免受媒體輿論的誘導(dǎo)影響。在此基礎(chǔ)上，充分體現(xiàn)估值與報(bào)價(jià)的科學(xué)性、專(zhuān)業(yè)性、穩(wěn)妥性、約束性，充分發(fā)揮專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)穩(wěn)定作用，為長(zhǎng)期發(fā)展和穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造良好的基礎(chǔ)條件。

    記者了解到，為督促詢(xún)價(jià)對(duì)象切實(shí)對(duì)試點(diǎn)公司進(jìn)行深入研究，在后續(xù)的創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)發(fā)行過(guò)程中，證監(jiān)會(huì)將要求參與詢(xún)價(jià)的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者必須出具研究報(bào)告，并通過(guò)主承銷(xiāo)商向監(jiān)管部門(mén)報(bào)送。主承銷(xiāo)商在向證券業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)送項(xiàng)目總結(jié)材料時(shí)應(yīng)同時(shí)報(bào)送各家機(jī)構(gòu)的估值報(bào)告，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部和證券業(yè)協(xié)會(huì)將對(duì)相關(guān)詢(xún)價(jià)對(duì)象進(jìn)行檢查考核。

    該負(fù)責(zé)人最后強(qiáng)調(diào)，證監(jiān)會(huì)將持續(xù)強(qiáng)化依法、全面、從嚴(yán)監(jiān)管，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與發(fā)行承銷(xiāo)的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)檢查，主要檢查詢(xún)價(jià)對(duì)象在報(bào)價(jià)環(huán)節(jié)是否進(jìn)行了深入研究，報(bào)價(jià)依據(jù)是否充分，估值是否審慎合理，參與詢(xún)價(jià)行為是否依法合規(guī)、新股上市后的交易行為等等，對(duì)于發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的詢(xún)價(jià)對(duì)象，證監(jiān)會(huì)將采取嚴(yán)厲的監(jiān)管措施予以懲戒。