進(jìn)入本周，滬深股市呈現(xiàn)明顯的縮量整理格局，尤其是滬市，單日成交金額已經(jīng)連續(xù)幾天減少到1000億元以下，僅為今年均量水平的40%左右。股市如若要上漲，不管是源于基本面的反轉(zhuǎn)，還是因?yàn)榧夹g(shù)因素的反彈，其外在的表現(xiàn)形式都是放量，沒有量當(dāng)然談不上有相應(yīng)的行情。雖然在下半周情況有所改善，但縮量的基本格局并沒有從根本上改變，這難免使人對(duì)后市的走勢(shì)感到擔(dān)憂。

    一般來說，滬深股市由于投資者結(jié)構(gòu)以及上市公司特點(diǎn)等方面的原因，股票交易過程中的換手率一直要比成熟市場(chǎng)高出不少，即便是在如今明顯縮量的情況下，與歐美市場(chǎng)相比，換手率也不算很低。但問題在于，研究市場(chǎng)需要放在具體的環(huán)境中，就這幾年滬深股市的成交狀況而言，如今的交易水平是偏低的，而且這種偏低主要并不是因?yàn)槭袌?chǎng)在加速與國(guó)際接軌，卻是其自身低迷的一種實(shí)際表現(xiàn)。

    遠(yuǎn)的就不說了，今年以來隨著去杠桿的深入，股市中的融資融券規(guī)模也逐漸降溫，目前兩融余額大體在7000多億元的水平，比上半年要減少20%以上。由于參與融資操作的大都是交易比較活躍的客戶，他們?cè)谌趸谫Y操作的同時(shí)，也必然會(huì)降低股市買賣的強(qiáng)度。顯然，股市縮量的一個(gè)重要原因就在于場(chǎng)內(nèi)活躍資金因?yàn)楦軛U的不足，而不得不減少交易。另外，人們也注意到，一段時(shí)間來監(jiān)管的強(qiáng)化，特別是對(duì)具體交易過程所實(shí)施的某種干預(yù)，在很大程度上制約了行情的活躍度，盡管在最近一段時(shí)間隨著關(guān)于“優(yōu)化監(jiān)管”要求的提出，這方面的管控模式發(fā)生了變化，但對(duì)于投資者來說，畢竟是對(duì)過去的所聞所見仍然記憶猶新，因此在通常情況下，其現(xiàn)時(shí)操作意愿顯然仍然要比過去低不少，這樣也就使得市場(chǎng)熱點(diǎn)處于整體降溫的狀態(tài)，成交量自然是會(huì)萎縮了。

    如果說，以上這些問題，更多還是屬于市場(chǎng)操作層面的，從更廣的視角來看，也許又是和當(dāng)前的資金格局有關(guān)的。由于經(jīng)濟(jì)增速下行，企業(yè)效益不佳，人們的投資行為不斷偏向于保守，風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒增強(qiáng)。也因?yàn)檫@樣，在債券市場(chǎng)上，10年期國(guó)債利率不斷走低，信用債的利率則全面走高。而在股票市場(chǎng)上，高股息率的品種相對(duì)走勢(shì)平穩(wěn)，低股息的品種則下行壓力巨大。對(duì)于股市投資者來說，持有高股息率品種，適用的是中長(zhǎng)期投資，因此不需要有太大的換手率，而交易低股息率的品種，主要是靠做波段，這就需要加大操作頻率。當(dāng)這些品種火爆時(shí)，股市會(huì)有較高的換手率出現(xiàn)，但現(xiàn)在的情況是這些品種普遍熄火了，因此成交量只能不斷萎縮。在不考慮交易低股息率股票是否理性的前提下，人們應(yīng)該承認(rèn)的是，在市場(chǎng)交易風(fēng)格開始調(diào)整時(shí)，成交減少是不可避免的。而當(dāng)這種狀況沒有改變時(shí)，要讓成交量恢復(fù)起來，那么出路只能是使更多的股票加入到高股息率的行列中，有越來越多的股票成為長(zhǎng)期投資的對(duì)象，那么理論上成交量也是會(huì)有相應(yīng)回升的，當(dāng)然不可能再現(xiàn)以往那種極度火爆的場(chǎng)景，那一頁是徹底翻篇了。

    根據(jù)以上的分析可以看出，就市場(chǎng)本身的因素而言，成交量的萎縮主要是受到交易條件的變化所致，這種狀況在現(xiàn)階段很難改變。而從外部環(huán)境的因素來看，成交量的相對(duì)減少則是有其內(nèi)在原因的，是一個(gè)大趨勢(shì)。因此，目前成交萎縮的狀態(tài)，盡管在一定條件下會(huì)有所好轉(zhuǎn)，但程度十分有限，而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，現(xiàn)在這種成交水平，有可能會(huì)成為一種常態(tài)，對(duì)此，人們應(yīng)該主動(dòng)地予以適應(yīng)。至于在這種局面下部分個(gè)股流動(dòng)性的不足乃至喪失，則是大家現(xiàn)在就應(yīng)該做好充分準(zhǔn)備的事情。