分析人士認為，A股公司對美出口收入占比較低，中美貿(mào)易摩擦對上市公司業(yè)績影響有限

    ■本報記者 左永剛

    近期，隨著上半年宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、上市公司中報業(yè)績相繼披露，我國資本市場中期向好的最重要基本面進一步夯實，中美經(jīng)貿(mào)摩擦難以撼動中國經(jīng)濟平穩(wěn)大局。

    中國銀河證券研究院宏觀研究員張宸向《證券日報》記者表示，從目前的情況來看，中美經(jīng)貿(mào)摩擦相關影響總體可控，我國經(jīng)濟體系抗御外部沖擊的韌性十分強勁。

    外部沖擊抗御能力極強

    “中國對經(jīng)貿(mào)摩擦所致的外部沖擊抗御能力極強。”張宸認為，根據(jù)美國商務部的數(shù)據(jù)，2017年中國對美出口總量為5056億美元，而中國對美國進口總量為1304億美元。目前美國對中國出口的產(chǎn)品的平均關稅在3%左右，貿(mào)易對抗開始后，這一關稅將提升至25%。在美國加關稅，中國加征報復性關稅的情境下，清華大學中國與世界經(jīng)濟研究中心根據(jù)近年來相關研究測算，中國進口價格彈性（即進口價格變化1單位所導致的進口數(shù)量變化）為0.482。倘若中國對美國商品征收同等水平的報復性關稅，則中國凈出口直接受貿(mào)易對抗行為影響為400億美元，對中國GDP增速的拖累為0.34個百分點。

    “從貿(mào)易對抗對整體經(jīng)濟影響的乘數(shù)效應看，短期來看，乘數(shù)效應有限，由于企業(yè)短期絕大多數(shù)生產(chǎn)要素已經(jīng)確定，貿(mào)易對抗的影響難以快速傳遞到投資方面。”張宸表示，短期來看，中美貿(mào)易對抗帶來的沖擊，中國是可以承受的。

    從貿(mào)易摩擦對上市公司的影響層面來看，安信證券策略研究小組分析認為，A股公司對美出口收入占比較低，中美貿(mào)易摩擦對上市公司業(yè)績影響有限。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2015年-2017年，A股上市公司海外業(yè)務收入分別約為2.54萬億元、2.97萬億元和3.82萬億元，占比A股上市公司主營業(yè)務收入分別約為8.27%、8.94%和9.68%。按照2017年我國出口結(jié)構中對美出口占比不足20%估算，A股上市公司對美出口收入在總營收占比估計不及2%，因此中美貿(mào)易摩擦對于整體A股上市公司業(yè)績的影響有限。

    “中美貿(mào)易摩擦對中國經(jīng)濟實際沖擊有限。”安信證券策略研究小組分析認為，當前中國經(jīng)濟基本面處于過去多年來最健康狀態(tài)。需求端平穩(wěn)有韌性，供給側(cè)結(jié)構性改革不斷深入，新舊動能持續(xù)轉(zhuǎn)換，經(jīng)濟邁向高質(zhì)量增長。

    結(jié)構性變化增強經(jīng)濟韌性

    今年上半年我國經(jīng)濟總體實現(xiàn)平穩(wěn)增長，消費成為重要貢獻力量。上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值達到418961億元，同比實際增長6.8%，經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，三次產(chǎn)業(yè)增加值同比分別增長3.2%、6.1%、7.6%。

    上半年，高技術產(chǎn)業(yè)增加值、裝備制造業(yè)增加值和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值分別增長11.6%、9.2%和8.7%，明顯快于全部規(guī)模以上工業(yè)增加值的增速；消費升級類商品銷售增長較快，限額以上單位家用電器和音像器材類、通訊器材類和化妝品類同比分別增長10.6%、10.6%和14.2%，分別比上年同期加快0.2個、0.5個和2.9個百分點。服務消費在加快增長，旅游、健康、養(yǎng)老、教育、文化增長比較快，非實物商品網(wǎng)上零售額同比增長30.9%，成為增長新亮點。

    目前通脹總體溫和，6月份CPI同比上行1.9%，環(huán)比下行0.1%。1月份至6月份我國CPI同比增長2.0%。張宸預計，第三季度CPI同比增長約為1.8%，物價仍然較為溫和，居民食品供應正常。2018年價格變化主要受供給端影響，物價總體水平保持溫和上行態(tài)勢。經(jīng)過2017年的低物價年，2018年物價水平有所恢復，預計CPI年度同比增幅為2.0%。

    另外，6月份全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為4.8%，與上月持平，較上年同期下降0.1%；31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率4.7%，持平上月，較上年同期下降0.2%。第二季度末，外出務工農(nóng)村勞動力總計18022萬人，較上年同期增長149萬人，同比上升0.8%。

    在張宸看來，今年的經(jīng)濟周期特征更多表現(xiàn)為一定的下行壓力當中顯示較強韌性，2018年經(jīng)濟增速預計將有所放緩（預計增速6.7%），但更加高質(zhì)量、可持續(xù)。經(jīng)濟運行總體穩(wěn)中趨緩、穩(wěn)中有進、均衡發(fā)展，預計下半年經(jīng)濟將繼續(xù)維持平穩(wěn)向好。

    企業(yè)基本面支撐A股增強吸引力

    經(jīng)濟基本面的結(jié)構性積極變化來源于實體企業(yè)的向好趨勢，當前國內(nèi)企業(yè)利潤也呈現(xiàn)較快增長。上半年全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.7%，其中制造業(yè)增長6.9%。工業(yè)產(chǎn)能利用率為76.7%，同比提高0.3個百分點。企業(yè)經(jīng)濟效益持續(xù)改善，前5個月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤增長16.5%，主營業(yè)務收入利潤率同比提高0.35個百分點，資產(chǎn)負債率同比下降0.6個百分點，每百元主營業(yè)務收入中的成本同比下降0.31元。與工業(yè)活動相關指標匹配較好。制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）總體延續(xù)擴張態(tài)勢，6月份為51.5%，連續(xù)23個月處在榮枯線以上。工業(yè)用電量保持較快增長，上半年增速為7.5%，同比加快1.4個百分點。

    從上市公司層面來看，據(jù)安信證券策略研究小組統(tǒng)計，2018年中報預告預喜率近七成，上市公司盈利整體向好。依據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2018年7月13日，滬深兩市共有2092家上市公司發(fā)布中報業(yè)績預告，中報預告預喜率為68%，各板塊預喜率均超50%，其中中小板預喜率最高，超過70%。

    安信證券策略研究小組認為，當前中國經(jīng)濟增長平穩(wěn)有韌性，同時伴隨著供給側(cè)結(jié)構性改革的推進，新舊動能持續(xù)轉(zhuǎn)換，中國經(jīng)濟走在轉(zhuǎn)型升級的正確道路上，而中美貿(mào)易摩擦對中國經(jīng)濟和企業(yè)基本面影響有限，在這樣背景下，當前A股市場估值具備較強吸引力，有望逐漸迎來海內(nèi)外各路長期資金布局。