光大證券

    底部有望越磨越高

    從最新披露的宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將更顯韌性，A股市場(chǎng)的反彈動(dòng)能將主要來(lái)自于預(yù)期差的修正。我們預(yù)計(jì)二季度名義GDP增速要高于市場(chǎng)預(yù)期，從而有助于提振投資者情緒，促使市場(chǎng)底部區(qū)域更加堅(jiān)實(shí)。

    而短期市場(chǎng)欲進(jìn)一步展開(kāi)反彈，則需要有更多的政策信號(hào)來(lái)修復(fù)市場(chǎng)預(yù)期。比如目前市場(chǎng)對(duì)海外不確定因素的預(yù)期有所緩和，但相關(guān)不確定因素的完全明朗，乃至充分化解仍需要時(shí)間。

    因此，市場(chǎng)預(yù)期差的修正將主要來(lái)自于內(nèi)部政策的邊際改善。事實(shí)上，6月24日央行公告將實(shí)施定向降準(zhǔn)以支持債轉(zhuǎn)股，以及數(shù)據(jù)顯示表外融資額繼續(xù)大降，但表內(nèi)融資額大幅超預(yù)期，已經(jīng)透露出政策預(yù)期改善的信號(hào)。在目前宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行背景下，政策面出現(xiàn)邊際改善信號(hào)有助于市場(chǎng)底部越磨越高。

    目前來(lái)看，政策面上更大級(jí)別的改善信號(hào)有可能出現(xiàn)在今年第四季度。屆時(shí)市場(chǎng)將迎來(lái)更大級(jí)別的反彈行情，上證綜指也有望回到3000點(diǎn)以上水平。

    綜合來(lái)看，目前的市場(chǎng)估值水平與基本面情況并不匹配，投資者可以適時(shí)轉(zhuǎn)向樂(lè)觀，目前正是價(jià)值投資者的布局時(shí)點(diǎn)。

    在具體的市場(chǎng)配置方面，鑒于目前的估值水平所隱含的增長(zhǎng)修復(fù)預(yù)期，我們認(rèn)為，周期品后市調(diào)整空間已經(jīng)有限，金融股有望震蕩企穩(wěn)，前期比較強(qiáng)勢(shì)的消費(fèi)股可以適當(dāng)降低倉(cāng)位，科創(chuàng)股則可以逢低積極布局。