回溯2018年上半年A股市場(chǎng)，獨(dú)角獸、CDR、入摩等成為熱門(mén)關(guān)鍵詞。隨著相關(guān)政策相繼落地，A股也在不斷地走向成熟與國(guó)際化。在此期間，涉嫌欺詐發(fā)行陷入退市危機(jī)的金亞科技，以及申請(qǐng)重新上市的長(zhǎng)航油運(yùn)兩家退市股亦成為輿論熱議的話題。

    獨(dú)角獸

    A股積極擁抱新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的同時(shí)，獨(dú)角獸企業(yè)回歸熱情不斷升溫。上半年，監(jiān)管層亦為獨(dú)角獸企業(yè)開(kāi)辟了快速通道。獨(dú)角獸企業(yè)藥明康德、工業(yè)富聯(lián)、寧德時(shí)代先后上市，成為A股中的一員。

    其中，作為中概股回A第一股且有著醫(yī)藥界“華為”之稱的藥明康德，自披露招股書(shū)之后就備受市場(chǎng)關(guān)注。而藥明康德的上市進(jìn)程可謂迅速。從該公司招股書(shū)預(yù)披露更新至成功過(guò)會(huì)僅僅50天左右的時(shí)間。藥明康德也成為首家上市的獨(dú)角獸企業(yè)。

    另外，以創(chuàng)業(yè)板首家獨(dú)角獸身份登陸A股的寧德時(shí)代，則從招股書(shū)預(yù)披露更新到順利過(guò)會(huì)，歷時(shí)僅24天，以此刷新了藥明康德之后工業(yè)富聯(lián)36天“閃電”過(guò)會(huì)的紀(jì)錄。上市之后的寧德時(shí)代也不斷受到投資者的熱捧，在連續(xù)斬獲6個(gè)漲停板后，寧德時(shí)代輕松登頂創(chuàng)業(yè)板市值“一哥”席位。

    需要指出的是，工業(yè)富聯(lián)采用“戰(zhàn)略配售+網(wǎng)下部分鎖定”的創(chuàng)新發(fā)行方式，使得“沉寂”多年的戰(zhàn)略配售重出“江湖”。在資深投融資專家許小恒看來(lái)，工業(yè)富聯(lián)引入戰(zhàn)略投資者配售可有效減少發(fā)行新股帶給二級(jí)市場(chǎng)的沖擊，維護(hù)上市后二級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)定，也讓更多投資者享受到“獨(dú)角獸”的紅利。而工業(yè)富聯(lián)采用創(chuàng)新發(fā)行方式對(duì)于后續(xù)獨(dú)角獸企業(yè)回歸也具有較強(qiáng)的樣本意義。

    “當(dāng)前，監(jiān)管層對(duì)于優(yōu)質(zhì)獨(dú)角獸企業(yè)的政策支持力度較大，這也激發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于科技類創(chuàng)新公司的熱情。”著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)今后的監(jiān)管政策方面仍會(huì)有一定的傾斜和扶持，以推動(dòng)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革。

    CDR

    為迎接創(chuàng)新企業(yè)回歸，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在2018年上半年陸續(xù)出臺(tái)與完善相關(guān)政策。自今年初，CDR就成為市場(chǎng)熱議的高頻詞匯。從最初開(kāi)始立項(xiàng)討論，到出臺(tái)CDR相關(guān)政策，每一次關(guān)于CDR的消息都迅速聚焦了市場(chǎng)的目光。

    3月30日，國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》，CDR試點(diǎn)意見(jiàn)正式出爐。一個(gè)月后的5月4日，CDR的推進(jìn)工作進(jìn)入實(shí)操落地階段，CDR發(fā)行與交易細(xì)則征求意見(jiàn)稿面世。

    隨著6月6日CDR發(fā)行與交易管理辦法及相關(guān)配套措施等9份規(guī)章與規(guī)范性文件的重磅推出，CDR相關(guān)政策正式落地。之后，小米于6月7日火速提交了CDR招股書(shū)。很快，根據(jù)安排，小米計(jì)劃在6月19日接受上會(huì)審核。不過(guò)，在經(jīng)過(guò)研究后，小米決定先在香港上市，再擇機(jī)通過(guò)發(fā)行CDR的方式在境內(nèi)上市，這也讓最終誰(shuí)能拿下CDR首單仍存懸疑。

    提及CDR，宋清輝認(rèn)為，相關(guān)政策實(shí)際上已基本準(zhǔn)備就緒，CDR首單落地只是時(shí)間問(wèn)題，是小米還是BATJ，尚是未知數(shù)。未來(lái)，隨著CDR首單落地，將會(huì)有更多的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)涌入A股。屆時(shí)，將為A股注入新經(jīng)濟(jì)企業(yè)活力。

    入摩

    6月1日，對(duì)于走向國(guó)際化的A股而言無(wú)疑是一個(gè)值得銘記的日子。三次闖關(guān)MSCI均與之擦肩而過(guò)后，A股在第四次闖關(guān)MSCI后正式成功。根據(jù)2017年6月美國(guó)明晟公司（MSCI）宣布的信息顯示，2018年6月起A股將正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。

    5月15日凌晨，MSCI公布半年度指數(shù)調(diào)整結(jié)果。結(jié)果顯示，共有中興通訊等234只個(gè)股被納入MSCI成分股名單中，納入因子為2.5%。后續(xù)，MSCI在8月季度評(píng)審會(huì)將會(huì)對(duì)納入因子提升至5%。

    隨著A股正式納入MSCI，A股國(guó)際化的步伐也在不斷加快。券商研報(bào)分析認(rèn)為，A股正式納入MSCI后，將持續(xù)為市場(chǎng)帶來(lái)增量資金。最新的數(shù)據(jù)顯示，A股納入MSCI的首個(gè)月份，即今年6月，北上資金累計(jì)凈買(mǎi)入近285億元。

    未來(lái)，A股納入MSCI也有望持續(xù)加碼。證監(jiān)會(huì)副主席方星海6月在發(fā)表主旨演講時(shí)透露，證監(jiān)會(huì)正會(huì)同有關(guān)部門(mén)，著手研究新的制度和工具安排，以便盡快將目前A股納入MSCI的納入因子從5%提高到15%左右，其中包括股票收盤(pán)價(jià)格的產(chǎn)生機(jī)制、規(guī)范停復(fù)牌制度及創(chuàng)造條件允許境外投資者參與股指期貨交易等。

    退市

    退市從嚴(yán)也是今年上半年的一大主題。退市昆機(jī)、退市吉恩、烯碳退成為2018年退市股并先后進(jìn)入退市整理期。而因涉嫌欺詐發(fā)行恐成為繼欣泰電氣之后第二例退市股的金亞科技，則引發(fā)市場(chǎng)極大關(guān)注。

    作為創(chuàng)業(yè)板“28星宿”之一，金亞科技的A股之路堪稱是一部明星股的隕落史。證監(jiān)會(huì)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，金亞科技為了達(dá)到發(fā)行上市條件，通過(guò)虛構(gòu)客戶、虛構(gòu)業(yè)務(wù)、偽造合同、虛構(gòu)回款等方式虛增收入和利潤(rùn)，騙取首次公開(kāi)發(fā)行核準(zhǔn)。這也讓金亞科技陷入退市危機(jī)。而因涉嫌欺詐發(fā)行，深交所已對(duì)金亞科技啟動(dòng)強(qiáng)制退市機(jī)制，公司股票存在被暫停及終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。6月27日，復(fù)牌后的金亞科技證券簡(jiǎn)稱也暫時(shí)調(diào)整為“*金亞”。上海明倫律師事務(wù)所律師王智斌對(duì)此表示，欺詐發(fā)行屬于強(qiáng)制退市的法定情形，金亞科技被強(qiáng)制退市是大概率事件。

    實(shí)際上，監(jiān)管層對(duì)于觸碰退市紅線的上市公司一直處于從嚴(yán)監(jiān)管的態(tài)度且有加碼之勢(shì)。今年3月2日，證監(jiān)會(huì)就《關(guān)于修改<關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)>的決定》公開(kāi)征求意見(jiàn)，將加大對(duì)財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重不良、長(zhǎng)期虧損、“僵尸企業(yè)”等符合退市財(cái)務(wù)指標(biāo)企業(yè)的退市執(zhí)行力度。在宋清輝看來(lái)，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步改革完善并嚴(yán)格執(zhí)行上市公司退市制度，有助市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制的形成，進(jìn)而提升上市公司質(zhì)量。

    重新上市

    監(jiān)管層對(duì)于觸碰退市紅線的上市公司表現(xiàn)出零容忍態(tài)度的同時(shí)，對(duì)于已經(jīng)退市的公司（除創(chuàng)業(yè)板外）則是本著只要符合重新上市的要求即可申請(qǐng)恢復(fù)上市的理念。今年6月初，創(chuàng)智科技、長(zhǎng)航油運(yùn)申請(qǐng)重新上市的消息，讓已退市至老三板沉寂多年的兩家公司重新回到大眾的視野。

    根據(jù)資料顯示，作為“央企退市第一股”，長(zhǎng)航油運(yùn)自2014年退市后至今已有四年時(shí)間，而創(chuàng)智科技則于2013年退出了A股的舞臺(tái)。從兩者發(fā)布的公告來(lái)看，為實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市，兩家公司均作出了一定的努力。諸如，長(zhǎng)航油運(yùn)采取了剝離VLCC、重塑商業(yè)模式，推進(jìn)降低債務(wù)負(fù)擔(dān)，調(diào)整轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式等措施。據(jù)悉，目前，兩家公司的重新上市申請(qǐng)均已獲得交易所的受理。

    兩家退市股申請(qǐng)重新上市的消息無(wú)疑使得投資者對(duì)在老三板上的個(gè)股產(chǎn)生躍躍欲試的想法。不過(guò)，宋清輝就此表示，目前監(jiān)管層對(duì)于A股市場(chǎng)IPO的審核極為嚴(yán)格，在當(dāng)下IPO審核趨嚴(yán)、監(jiān)管層嚴(yán)把上市“入口關(guān)”的背景下，退市股能否重新上市具有頗多的不確定性因素，投資者應(yīng)謹(jǐn)防風(fēng)險(xiǎn)。

    員工持股爆倉(cāng)

    今年上半年，A股出現(xiàn)首例員工持股計(jì)劃爆倉(cāng)的情形，一時(shí)間成為輿論焦點(diǎn)。

    A股員工持股計(jì)劃浮虧或虧損退出并非罕見(jiàn)現(xiàn)象。然而，因凱迪生態(tài)（目前證券簡(jiǎn)稱變更為*ST凱迪）大股東作為補(bǔ)倉(cāng)義務(wù)人未履行補(bǔ)倉(cāng)義務(wù)，使得募資1.3億元、加2倍杠桿購(gòu)買(mǎi)自家公司股票的員工血本無(wú)歸的情況卻是在A股頭一次發(fā)生，凱迪生態(tài)由此也成為A股員工持股計(jì)劃爆倉(cāng)的首個(gè)案例。

    從具體案例來(lái)看，凱迪生態(tài)員工持股計(jì)劃以信托計(jì)劃的方式完成，鎖定期為12個(gè)月，浦發(fā)銀行寧波分行為優(yōu)先受益人，凱迪生態(tài)為一般受益人，員工持股計(jì)劃優(yōu)先受益人份額與一般受益人份額比例為2：1。不過(guò)，在員工持股計(jì)劃單位凈值低于預(yù)警線后，大股東遲遲未采取補(bǔ)倉(cāng)及增信措施，因而公司員工持股計(jì)劃自動(dòng)喪失份額，慘被“絞殺”。

    事實(shí)上，員工持股計(jì)劃的設(shè)計(jì)初衷，大多是將員工利益與公司利益捆綁，被視為一種激勵(lì)員工的手段。北京一位券商人士分析指出，如今員工持股計(jì)劃浮虧或虧損與以信托計(jì)劃的形式完成不無(wú)關(guān)系。該人士進(jìn)一步解釋稱，信托計(jì)劃通常給員工持股計(jì)劃采取“加杠桿”，信托計(jì)劃杠桿過(guò)高則風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。