在消費主線復蘇的背景下，基金經(jīng)理的春季攻勢出乎意料地指向了別處。

    證券時報記者在采訪中獲悉，“預期差”成為基金經(jīng)理關注的重點，盡管消費復蘇預期較高，但一致性預期也難以出現(xiàn)拉動股價的“預期差”，部分基金重倉的消費股節(jié)后出現(xiàn)業(yè)績爆雷，且消費股的一季報業(yè)績落地驗證尚需兩個月時間。在消費短期難當大任的情況下，去年底回撤較大的成長板塊卻在“預期差”不斷抬升后，成為公募基金春季攻勢的新寵。

    業(yè)績驗證尚需兩月

    消費股強勢不再

    春節(jié)長假后的首周，萬眾矚目的消費股并沒有迎來預期中的強勢。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月1日，今年以來全市場的基金收益排名前50強名單，無一只消費主題基金入圍，大多數(shù)業(yè)績排名前列的基金產(chǎn)品再度指向了新能源、軍工、有色周期、數(shù)字經(jīng)濟等。

    消費主題基金不僅沒有出現(xiàn)節(jié)后的強勢凈值反彈，基金重倉的消費股在節(jié)后還出現(xiàn)明顯的資金拋盤。種種跡象顯示，公募基金經(jīng)理的節(jié)后策略正出現(xiàn)顯著變化，從節(jié)前主打消費的“短線”再度回歸“初心”。

    “我們今年的重點是軍工，也看好消費復蘇，但消費目前不是重點。”深圳一位公轉私的基金經(jīng)理近期接受采訪時直言，根據(jù)2022年底和2023年開年后的地緣博弈情況看，主要大國或會在2023年大幅度提高軍費，軍工股的訂單可能會有超預期的因素，而且是自主可控的產(chǎn)業(yè)。

    基金經(jīng)理對消費和軍工、新能源、有色、數(shù)字經(jīng)濟等品種的不同操作態(tài)度，聚焦在預期差上，預期差是公募基金經(jīng)理尋找投資機會極為在意的關鍵詞。有業(yè)內人士指出，消費的問題在于，幾乎市場的所有資金甚至是散戶，都認為消費會在2023年復蘇，如此一致且較高的預期，意味著消費股在基金經(jīng)理眼中缺乏預期差。

    創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學家魏鳳春向證券時報記者表示，消費板塊可能出現(xiàn)預期與實際修復的落差，消費已出現(xiàn)短期的疲態(tài)，這是因為較樂觀的穩(wěn)增長、促消費的基調，是2023年地方政府計劃的重點工作，政策因子從預期端逐漸向實際落地端轉變，政策實際落地與預期差異不大，更關鍵的是政策預期后的基本面修復。上述信息意味著，基金經(jīng)理們更關注業(yè)績的落地情況。

    “但消費復蘇的一季報業(yè)績落地驗證，至少還得等兩個月，而現(xiàn)在喜報已經(jīng)落地的是非消費領域的年報業(yè)績，以及非消費板塊在一季報的進一步超預期。”華南地區(qū)的一位基金經(jīng)理認為，無論從穩(wěn)妥的角度還是進攻的角度，非消費領域的機會在4月份之前都可能是最多的。

    買成長股更穩(wěn)妥？

    消費股節(jié)后的爆雷現(xiàn)象，也驚醒了部分基金經(jīng)理。

    證券時報記者注意到，北方某大型公募基金重倉持有的一只消費股佳沃食品，在節(jié)后發(fā)布了一則業(yè)績爆雷的公告，其業(yè)績從2022年前三季度的暴增，突然變成2022全年業(yè)績的大虧，這只基金重倉股由此一日暴跌接近20%。

    佳沃食品發(fā)布的公告顯示，預計2022年公司全年凈利潤虧損10億至16億元，而公司去年前三季度實現(xiàn)凈利潤接近9000萬元。在發(fā)布這則業(yè)績預告之際，佳沃食品還同時發(fā)布了股票交易可能被實施退市風險警示的提示。

    在消費股出現(xiàn)爆雷之際，軍工、有色、新能源等品種卻頻頻發(fā)布業(yè)績喜報，部分公司的業(yè)績甚至出現(xiàn)超預期表現(xiàn)。中歐基金、華夏基金重倉的金鉬股份發(fā)布的業(yè)績顯示，預計公司全年凈利潤最高可達14億元，增長幅度最高可達1.9倍。金鉬股份春節(jié)后三個交易日的股價漲幅已超過20%。

    值得一提的是，中歐基金在節(jié)前已預期A股市場將可能出現(xiàn)節(jié)奏上的變化，即優(yōu)先指向非消費領域的成長股、周期股。中歐基金當時指出，2023年防疫政策有望在疫情的反復中逐漸探索并持續(xù)優(yōu)化，中長期向著對經(jīng)濟活動有利的方向邁進。經(jīng)濟企穩(wěn)預期之下，周期行業(yè)的估值有望先于經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善提前獲得修復。

    估值修復轉向業(yè)績刺激

    即便是不太注重賽道的均衡型選手，也將節(jié)后的重心先指向科技等成長方向，而不是消費。

    平安基金明星基金經(jīng)理神愛前在投資上向來布局均衡，但他認為市場行情可能與去年底稍有不同。這位明星基金經(jīng)理強調，隨著國內外高頻微觀數(shù)據(jù)不斷改善，經(jīng)濟修復的預期正在不斷上升，全球市場風險偏好修復，市場整體系統(tǒng)風險較小，積極把握結構性機會，去年11月份以來，市場在疫情政策優(yōu)化、經(jīng)濟復蘇的預期帶動下，展開一輪反彈行情，在去年底的行情中，估值修復是主邏輯，股價與業(yè)績敏感性較低。

    “與去年底不同的是，當前A股整體估值得到明顯修復，市場有望由估值修復轉向成長驅動。”神愛前強調，當前操作要重點關注有良好業(yè)績成長性的方向，比如汽車零部件（智能化滲透率提升、國產(chǎn)零部件份額上升）、大數(shù)據(jù)與人工智能、自主可控（軟件與芯片等）、新能源一些技術方向等機會。

    強調均衡配置的FOF基金，也強調了對今年春季的投資側重點。

    “基于在2022年底成長風格遭受較大的回撤，2023年一季度，成長風格的表現(xiàn)可能更值得關注。”諾德基金FOF投資總監(jiān)鄭源告訴記者，從行業(yè)板塊的景氣特征和對基金經(jīng)理的調研反饋來看，今年一季度，光伏和風電產(chǎn)業(yè)鏈中下游可能表現(xiàn)良好。同時，在過去一年中，持續(xù)壓制光伏需求的上游原材料價格，在2022年四季度出現(xiàn)了顯著的回調，這將顯著刺激相關電站的建設需求，對整個產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)的收入或將構成較大利好。

    另外，諾德旗下FOF產(chǎn)品還結合國家政策以及針對基金經(jīng)理的調研，判斷2023年軍工板塊也值得重點關注。鄭源指出，考慮到未來數(shù)年軍工行業(yè)的需求較為剛性，該行業(yè)將會在較長時間內維持較高的景氣度，去年底國家對于重大裝備的訂單再次出現(xiàn)大規(guī)模的釋放，這對于相關廠商的業(yè)績將有非常明顯的提升效應。