中秋節(jié)后股市將如何演繹？自8月初以來(lái)，A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)平淡且缺乏機(jī)會(huì)，基本面穩(wěn)健、低估值風(fēng)格整體表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先，而前期漲幅較大的制造成長(zhǎng)行業(yè)波動(dòng)有所加大。展望后市，短期市場(chǎng)存量資金博弈，指數(shù)區(qū)間震蕩的格局成為本周機(jī)構(gòu)共識(shí)。但在風(fēng)險(xiǎn)偏好趨穩(wěn)，風(fēng)格均衡過(guò)后，成長(zhǎng)板塊能否再度歸來(lái)？對(duì)此各大券商延續(xù)了近月來(lái)持續(xù)分歧的態(tài)度。

    存量資金博弈格局或?qū)⒊掷m(xù)

    中信證券策略團(tuán)隊(duì)在最新報(bào)告中表示，市場(chǎng)近期缺乏增量資金，存量博弈特征依然明顯。具體從資金面來(lái)看，中信證券認(rèn)為：首先存量外資惜售，而歐美加息的大背景下未來(lái)外資新流入規(guī)模有限。其次，根據(jù)中信證券研究部金工組測(cè)算，普通股票型/偏股混合型/靈活配置型公募基金上周倉(cāng)位變動(dòng)不大，多數(shù)公募基金依舊保持偏高倉(cāng)位。并且根據(jù)對(duì)中信證券渠道調(diào)研數(shù)據(jù)，活躍私募倉(cāng)位處于回落通道中，上周最新倉(cāng)位水平為從78%回落至76%。最后，A股過(guò)去三周的日均成交額逐步下行，分別為10137億元、8453億元和8154億元，市場(chǎng)整體缺乏熱度和共識(shí)，存量博弈特征依然明顯。且在存量資金看短做短的預(yù)期博弈下，市場(chǎng)熱點(diǎn)缺乏持續(xù)性。

    粵開(kāi)證券策略團(tuán)隊(duì)提示，當(dāng)前市場(chǎng)成交仍處于縮量狀態(tài)，資金存量博弈下市場(chǎng)風(fēng)格往往切換較快，建議投資者均衡布局。

    華西證券策略團(tuán)隊(duì)表示，當(dāng)前內(nèi)外因素對(duì)A股風(fēng)險(xiǎn)偏好擾動(dòng)仍存。但在穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼發(fā)力下，宏觀資金面仍充裕；在房住不炒的大背景下，“資產(chǎn)荒”對(duì)A股估值形成有利支撐。華西證券認(rèn)為，節(jié)后A股市場(chǎng)“板塊輪動(dòng)加快，向下有支撐，向上有天花板”將成為最主要的特征。建議投資者操作上“不追高，不恐慌性殺跌”。

    風(fēng)格均衡還是風(fēng)格切換？

    中秋節(jié)前最后一個(gè)交易日，金融、地產(chǎn)等權(quán)重股表現(xiàn)活躍，帶領(lǐng)上證50指數(shù)領(lǐng)漲兩市。藍(lán)籌權(quán)重股的走強(qiáng)能否具有持續(xù)性？這是否意味著未來(lái)一段時(shí)間的市場(chǎng)風(fēng)格就此切換？對(duì)此機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)出現(xiàn)分歧。

    看好價(jià)值風(fēng)格的機(jī)構(gòu)關(guān)注點(diǎn)普遍聚焦于板塊的盈利確定性。

    中金公司判斷，在局部疫情反復(fù)和房地產(chǎn)銷量二次探底、海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)和不確定性加大、國(guó)內(nèi)資本回報(bào)率下行影響無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和資金利率走低、高回報(bào)資產(chǎn)和高景氣行業(yè)機(jī)會(huì)稀缺的背景下，具備經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)健、分紅穩(wěn)定且股息率較高的資產(chǎn)往往得到較多的關(guān)注。

    西部證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，大盤股的配置價(jià)值正在逐步凸顯，市場(chǎng)整體風(fēng)格將回歸龍頭，外需占比較高的中小盤個(gè)股的業(yè)績(jī)壓力將逐步顯現(xiàn)。

    繼續(xù)看好成長(zhǎng)風(fēng)格的機(jī)構(gòu)則認(rèn)為低估值板塊的相對(duì)景氣度仍然不足。

    中銀證券表示，有風(fēng)格均衡、無(wú)風(fēng)格切換是其近期強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)。該機(jī)構(gòu)表示，現(xiàn)階段討論成長(zhǎng)向價(jià)值切換須足夠?qū)徤鳎阂环矫?，A股市場(chǎng)大幅波動(dòng)的可能性較低，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖和海外緊縮充分定價(jià)是支撐大盤的兩個(gè)主要因素，低估值板塊的防御邏輯不夠清晰；另一方面，在弱信用擴(kuò)張以及弱復(fù)蘇的背景下，價(jià)值業(yè)績(jī)彈性不足，而海外流動(dòng)性緊縮放緩，美元波動(dòng)回落，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升對(duì)成長(zhǎng)估值的修復(fù)作用更強(qiáng)。

    中信建投證券表示，未來(lái)隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策邊際加碼，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將逐步提升。在大盤價(jià)值股修復(fù)悲觀預(yù)期之后，市場(chǎng)還會(huì)圍繞三季報(bào)和景氣持續(xù)方向繼續(xù)演繹。“風(fēng)格難以真正切換，還是價(jià)值搭臺(tái)成長(zhǎng)唱戲。目前支持價(jià)值板塊上漲的是政策預(yù)期，而不是強(qiáng)刺激政策推動(dòng)景氣相對(duì)優(yōu)勢(shì)的反轉(zhuǎn)。”中信建投證券這樣表示。

    北向資金雙向波動(dòng)加大

    7月中旬以來(lái)，滬深股通渠道的北向資金從凈流入轉(zhuǎn)向雙向波動(dòng)。本周機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)顯示，不少券商提及強(qiáng)美元或?qū)?dǎo)致北向資金的波動(dòng)加大。

    光大證券分析認(rèn)為，近期人民幣貶值主要與中美利差倒掛及出口下滑兩方面因素有關(guān)。在近期人民幣貶值的過(guò)程中，北向資金的流入情況也有所波動(dòng)。

    但光大證券強(qiáng)調(diào)，匯率并不是導(dǎo)致外資流出的關(guān)鍵所在，風(fēng)險(xiǎn)偏好才是。歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，人民幣貶值時(shí)北向資金不一定會(huì)持續(xù)流出，但很可能會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。匯率的波動(dòng)與北上資金的流入之間存在一定的關(guān)聯(lián)：當(dāng)人民幣升值時(shí)，北向資金在大多數(shù)時(shí)候都會(huì)持續(xù)流入；而當(dāng)人民幣貶值時(shí)，北向資金不一定會(huì)持續(xù)流出，但流入情況很可能會(huì)出現(xiàn)明顯波動(dòng)。

    粵開(kāi)證券表示，近一個(gè)月以來(lái)，人民幣短期大幅貶值，對(duì)北向資金的流入產(chǎn)生一定壓制，流入節(jié)奏放緩。但從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，北向資金長(zhǎng)期流入趨勢(shì)不會(huì)因匯率波動(dòng)而改變，疊加人民幣匯率不存在大幅貶值的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)北向資金未來(lái)仍保持雙向波動(dòng)為主。

    中信證券統(tǒng)計(jì)顯示，8月11日人民幣兌美元走弱以來(lái)，北向資金依然累計(jì)凈流入186億元，其中對(duì)匯率敏感的交易型資金流出也不明顯。中信證券認(rèn)為，重倉(cāng)股持倉(cāng)性價(jià)比高是外資惜售的主因：以持倉(cāng)市值加權(quán)計(jì)，北向資金前100大重倉(cāng)股動(dòng)態(tài)市盈率只有14倍，但其2023年每股收益增長(zhǎng)率一致預(yù)期達(dá)19%。