本報(bào)記者 王寧

    近日，南向資金重新轉(zhuǎn)向凈流入，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，港股市場(chǎng)大跌行情大概率已經(jīng)結(jié)束，后市有望企穩(wěn)反彈，但并無(wú)趨勢(shì)性行情?？紤]到結(jié)構(gòu)性高估值仍然存在，中金公司預(yù)計(jì)市場(chǎng)在新的催化劑出現(xiàn)前，短期可能維持當(dāng)前的盤整態(tài)勢(shì)，缺乏明顯方向。不過(guò)，中金也表示依然看好H股，只要長(zhǎng)期趨勢(shì)不變，H股有望持續(xù)跑贏A股。

    行健資產(chǎn)管理首席投資總監(jiān)蔡雅頌也長(zhǎng)期看好港股投資機(jī)會(huì)，同時(shí)，加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，中國(guó)市場(chǎng)今年下半年的表現(xiàn)仍值得期待。但在蔡雅頌看來(lái)，現(xiàn)在斷言市場(chǎng)的動(dòng)蕩已經(jīng)完全過(guò)去還為時(shí)尚早，未來(lái)可能還有波動(dòng)。不過(guò)，流動(dòng)性趨緊會(huì)打壓短期的估值，但是不會(huì)摧毀真正優(yōu)質(zhì)公司的質(zhì)量，無(wú)論如何，長(zhǎng)期投資者需要做好準(zhǔn)備，至少做好優(yōu)質(zhì)公司偶爾也會(huì)被市場(chǎng)挑戰(zhàn)和考驗(yàn)的心理準(zhǔn)備。

    “公司的基本面良好并不意味著其股價(jià)表現(xiàn)會(huì)一帆風(fēng)順，近期的股價(jià)修正是一種對(duì)公司估值和盈利假設(shè)的健康重置。我們已經(jīng)在市場(chǎng)恐慌時(shí)被過(guò)度拋售的股票中見(jiàn)到了機(jī)會(huì)。當(dāng)然，其實(shí)市場(chǎng)上真正可以稱得上是優(yōu)質(zhì)的公司并不是太多，但是對(duì)我們來(lái)說(shuō)也已經(jīng)足夠，因?yàn)槲覀円恢币詠?lái)構(gòu)建的就是一個(gè)我們有良好信心且相對(duì)集中的投資組合。”蔡雅頌表示。

    蔡雅頌擁有超24年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，所管理的我國(guó)首批北上互認(rèn)基金——行健宏揚(yáng)中國(guó)基金在晨星過(guò)去一年回報(bào)（截至2021年1月底）排名第1。

    回顧在結(jié)構(gòu)分化的2020年，對(duì)比年內(nèi)恒生指數(shù)和恒生國(guó)企指數(shù)回報(bào)均為負(fù)數(shù)，同期行健宏揚(yáng)中國(guó)人民幣通過(guò)對(duì)兩地三市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的靈活配置，卻取得了46.99%的收益率，超額收益非常顯著。長(zhǎng)期來(lái)看，這只基金的表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)。

    作為首批北上互認(rèn)基金，行健宏揚(yáng)中國(guó)基金主要投資于在中國(guó)香港、上海、深圳上市的股票。一般情況下，以港股投資為主，至少70%的非現(xiàn)金資產(chǎn)將投資于中國(guó)香港股票。此外，基金最少80%的非現(xiàn)金資產(chǎn)將投資于中國(guó)相關(guān)投資。

    對(duì)于今年來(lái)市場(chǎng)的持續(xù)波動(dòng)，蔡雅頌分析認(rèn)為，主要是過(guò)去12個(gè)多月，空前的流動(dòng)性充裕程度已經(jīng)誘使投資者接受長(zhǎng)期來(lái)看都不太合理/盈利假設(shè)未經(jīng)驗(yàn)證的高估值。“時(shí)間是優(yōu)質(zhì)公司的朋友”這句話已經(jīng)被市場(chǎng)過(guò)度濫用了。作為共識(shí)情緒的反映，市場(chǎng)表現(xiàn)地像一個(gè)鐘擺，從一個(gè)極端搖擺到另一個(gè)極端。在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升之前，市場(chǎng)毫無(wú)顧忌地對(duì)業(yè)績(jī)需要很長(zhǎng)時(shí)間才能兌現(xiàn)的資產(chǎn)敞開(kāi)懷抱。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升之后，這類資產(chǎn)又被無(wú)差別拋售。

    蔡雅頌認(rèn)為前后這兩種極端反應(yīng)都是不可取的，現(xiàn)實(shí)應(yīng)該處于兩者的中間位置，至少對(duì)于那些長(zhǎng)期基本面堅(jiān)如磐石的投資案例來(lái)說(shuō)是如此。

（編輯 田冬）