受上交所日前發(fā)布的“適時推出做市商制度、研究引入單次T+0交易，保證市場的流動性，從而保證價格發(fā)現(xiàn)功能的正常實現(xiàn)”消息影響，6月1日券商板塊大幅上漲。這一涉及交易制度的重磅消息也迅速在量化私募圈中“刷屏”。業(yè)內(nèi)人士認為，“T+0”未來若實施，對高頻量化策略形成利好，各家量化私募機構(gòu)將設(shè)法不斷進化、升級自身策略。

    利好高頻量化策略

    在業(yè)內(nèi)人士看來，“單次T+0”對量化私募不同策略的影響程度差異較大，對高頻量化策略形成利好，但偏低頻量化策略需要應(yīng)對規(guī)則的變化。

    私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理胡泊表示，每次交易制度的變化，都會引發(fā)量化私募新一輪的升級和“軍備競賽”。整體看，“單次T+0”制度的推出對于高頻量化策略是比較大的利好，因為高頻量化策略主要基于偏短期的交易數(shù)據(jù)，在“單次T+0”制度下交易的流動性和周轉(zhuǎn)率都將得到大幅度提高，因此高頻量化策略受益明顯。但是，“單次T+0”制度對于比較傳統(tǒng)的多因子量化策略，尤其是以基本面低頻數(shù)據(jù)為主的策略會造成沖擊，因為“單次T+0”交易會加大日內(nèi)的波動，以基本面因子為主的偏低頻量化策略在收益可能下降或者不變的情況下，策略波動反而加大，所以整個策略的性價比也在下降。整體看，“單次T+0”制度若實施，以量價因子為主的偏高頻量化策略可能會接近于無縫對接，甚至還能因此獲利，而其它以基本面為主的偏低頻量化策略則需要應(yīng)對交易制度方面的變化。

    不過，多位私募人士認為，相比于全面推進“T+0”，“單次T+0”交易的影響較為有限。某私募人士坦言：“單次‘T+0’與‘T+1’相比變化不是特別大，這意味著日內(nèi)只允許賣一次，而不是反復(fù)買賣。因此在原有策略的基礎(chǔ)上，只需調(diào)節(jié)個別小參數(shù)就能較快適應(yīng)新的交易制度。”

    茂源資本表示，不少量化私募的策略邏輯以及交易行為模式都是建立在“T+1”基礎(chǔ)上。但未來首先落地的可能是“單次T+0”，而不是全面放開“T+0”，因此整體影響不會太大。“應(yīng)對單次‘T+0’無需做特別準備，目前策略和交易方式能無縫應(yīng)對‘單次T+0’的推出。收益率的提升還需關(guān)注具體策略，但整體看，越短線的策略肯定越受益。當(dāng)然，新交易規(guī)則的推出必然會對舊有交易模式和格局造成一定沖擊，各家機構(gòu)都將選擇升級自身策略。”

    落地仍需時間

    機構(gòu)人士認為，“單次T+0”交易目前仍處在研究階段，真正落地仍需時間。某大型私募表示，“單次T+0”的落地一方面需要完成系統(tǒng)、硬件的布置，這方面相對容易。另一方面，交易所層面還要調(diào)整交易風(fēng)控規(guī)則，這方面更為重要。量化私募機構(gòu)則要在此基礎(chǔ)上，再搭建自己的硬件系統(tǒng)，包括交易、風(fēng)控系統(tǒng)等。

    一位公募基金經(jīng)理表示，對于秉承長期投資理念的公募機構(gòu)來說，目前主板流動性較好，引入“單次T+0”對公募基金的交易影響不大。在科創(chuàng)板引入“單次T+0”交易意義比較顯著，有助于提高市場的活躍度。

    即便如此，“單次T+0”的消息仍然令量化私募界感到興奮。“量化私募仍有廣闊發(fā)展空間，相關(guān)策略仍將保持高度吸引力。”前述私募人士說。從過往業(yè)績看，量化私募整體業(yè)績較為穩(wěn)健。私募排排網(wǎng)組合大師數(shù)據(jù)顯示，2013年至今，量化對沖策略私募基金每年均實現(xiàn)了正收益。其中，截至今年5月底，量化對沖策略私募基金今年以來收益為4.48%，近兩年收益為14.51%，近五年收益為29.9%。與之相對應(yīng)的是，今年以來量化對沖基金的最大回撤僅為1.64%，近兩年則為2.92%，近五年為4.02%。