王麗新

    日前，央行、銀保監(jiān)會聯(lián)合召開主要銀行信貸工作座談會，提及“引導優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負債表回歸安全區(qū)間”。從中央經(jīng)濟工作會議提出“有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風險”，到此次的“改善優(yōu)質(zhì)頭部房企資產(chǎn)負債表”，同時繼續(xù)強調(diào)落實保交樓金融支持、“金融16條”、差別化住房信貸政策等內(nèi)容，可見政策層面對優(yōu)質(zhì)頭部房企的深切關注。在筆者看來，接下來，地產(chǎn)金融支持性政策將在多維度快速展開，一方面會真正覆蓋到有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)卻被“誤傷”的房企，使其迎來彈性擴表的機會；另一方面，資本市場將更好地發(fā)揮資源配置功能，“改善優(yōu)質(zhì)房企經(jīng)營性和融資性現(xiàn)金流”，既要多措并舉引導合規(guī)房企獲得融資性現(xiàn)金流，也要恢復企業(yè)內(nèi)生造血能力，穩(wěn)住經(jīng)營性現(xiàn)金流，最終實現(xiàn)保優(yōu)質(zhì)主體的目標。筆者認為，會議提到的四項舉措可有效改善整個行業(yè)的資產(chǎn)負債表。

    舉措之一是“資產(chǎn)激活”，這與保交樓行動目標一致，主要針對出險房企及潛在出險房企，助其盤活資產(chǎn)，回歸正常經(jīng)營。具體而言，一可通過保交樓專項借款等增量資金支持存量項目復產(chǎn)復工；二當支持對房企間項目收并購，引導需求端政策配合來增強項目去化和處置資產(chǎn)力度；三是遠期或可期待支持發(fā)行商業(yè)地產(chǎn)類ABS、REITs等方式盤活持有型物業(yè)，釋放房企此前沉淀大量資金的重資產(chǎn)項目的流動性。

    舉措之二是“負債接續(xù)”，這與當下房企已經(jīng)在落實的債轉(zhuǎn)股、存量債券展期等緩解房企債務壓力的方向一致，主要緩解未出險房企短期還債壓力，防止出險房企數(shù)量增加。比如當下內(nèi)房股采用較多的支持房企在發(fā)生債務違約前置換要約，以新債換舊債以及合理展期，給予房企“以時間換空間”的機會。

    舉措之三是“權益補充”即股權融資支持，這是改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負債表的最有效手段，也是加速行業(yè)風險出清的“助推器”。上市房企股權融資開閘優(yōu)勢有三，一是沒有債務利息，融資成本低；二是不會新增有息債務，剔除預收賬款后的資產(chǎn)負債率不會提升，避免重走“高杠桿、高負債、高周轉(zhuǎn)”的“舊三高”老路，為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展夯實基礎；三是股權融資直接拉升權益資本，能優(yōu)化資產(chǎn)負債結構，引新股東入局后，若資源能與房企現(xiàn)有業(yè)務整合發(fā)展，可助推房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。

    舉措之四是“預期提升”，這與“穩(wěn)銷售、增信心、擴投資”一脈相承，是行業(yè)復蘇的持續(xù)動力。供給側(cè)方面支持房企融資，目的也是引導企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流回歸常態(tài)。結合近期多部門的積極表態(tài)，預計需求端利好政策還將進一步釋放，尤其可能聚焦在激活換房等改善性需求的購買力方面，使其成為樓市銷售的新生力軍。交易增加，企業(yè)資金狀況得到改善，交付的項目逐步增多，購房者消除擔憂，市場有望聯(lián)動好轉(zhuǎn)，實現(xiàn)良性循環(huán)。

    當然，改善房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)負債表不能一蹴而就?？上驳氖?，積弊已久的“舊三高”時代已經(jīng)遠去，“第三支箭”落地的廣度和力度不斷提升，隨著居住消費需求不斷升級，房地產(chǎn)行業(yè)開發(fā)與運營并重的新時代將來臨。