周尚伃

    902.79億元凈利潤(rùn)，同比增長(zhǎng)8.58%，近九成公司盈利——這是今年上半年證券業(yè)交出的期中考試“成績(jī)單”。

    券商賺錢(qián)效應(yīng)如何？“成績(jī)單”是最好的注解，上半年實(shí)現(xiàn)凈利占去年全年的57.31%，預(yù)示著2021年券商凈利有望超越2020年，再創(chuàng)新高。

    這份券商期中“答卷”的靚麗數(shù)字，來(lái)源于各道題分?jǐn)?shù)的累計(jì)，與去年相比，今年考卷的題型、分?jǐn)?shù)也有了不少變化。

    上半年，行業(yè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)演繹，但筆者發(fā)現(xiàn)，中小券商也在逐步打開(kāi)局面，形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。隨著資本市場(chǎng)改革的不斷深化，證券業(yè)在尋求差異化發(fā)展的道路上不斷探索。“大而強(qiáng)”的頭部券商們?cè)诒３址€(wěn)定增速的同時(shí)，“小而美”的特色化精耕券商正在創(chuàng)造更多驚喜。這一點(diǎn)在業(yè)績(jī)方面也有體現(xiàn)，先來(lái)看看頭部券商有多強(qiáng)：中信證券預(yù)計(jì)，僅上半年的凈利就將超100億元，而其去年全年為149億元；中小券商方面，以中原證券為例，預(yù)計(jì)上半年凈利同比最大增幅將超700%。

    盈利結(jié)構(gòu)也是一大看點(diǎn)。上半年，自營(yíng)投資收益為證券公司的第一大收入來(lái)源，占比30.03%；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)緊隨其后占比24.97%；信用業(yè)務(wù)占比13.28%。不難看出，受益于資本市場(chǎng)上半年的優(yōu)異表現(xiàn)、投資者投資需求旺盛，以及金融資產(chǎn)擴(kuò)張帶來(lái)的投資收益提升，自營(yíng)、經(jīng)紀(jì)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入就占據(jù)了證券業(yè)的半壁江山。但是，券商作為資本市場(chǎng)“看門(mén)人”、直接融資“服務(wù)商”、社會(huì)財(cái)富“管理者”、資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”，投行、資管兩項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)所占比重卻顯得有些“輕”了，上半年，券商的證券承銷(xiāo)保薦業(yè)務(wù)凈收入占比為11.52%，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入占比為6.23%，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入的合計(jì)貢獻(xiàn)度不足20%。雖然從去年起，投行業(yè)務(wù)的收入占比持續(xù)提升，收入規(guī)模甚至創(chuàng)下近十年新高，但對(duì)整體業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)度依舊較小。

    然而，一份優(yōu)異“答卷”的背后，卻是板塊年內(nèi)平均跌超16%的無(wú)奈，曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的股市“風(fēng)向標(biāo)”在二級(jí)市場(chǎng)黯然失色。“券商業(yè)績(jī)與估值顯著背離”成為當(dāng)下證券市場(chǎng)熱議的話(huà)題。雖然當(dāng)前券商股估值仍處于低位，但當(dāng)下是否還能擔(dān)起“牛市旗手”的稱(chēng)號(hào)，市場(chǎng)疑慮揮之不去。

    除了有直觀(guān)數(shù)據(jù)展示的業(yè)績(jī)之外，券商上半年轉(zhuǎn)型方面也進(jìn)行了更多探索，這種潛移默化的變化也許目前還不能直接給公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，卻是在為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展積蓄力量?？傮w來(lái)看，行業(yè)轉(zhuǎn)型的主要目的是回歸本源，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。其中，加速財(cái)富管理轉(zhuǎn)型升級(jí)、發(fā)揮投行專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)、進(jìn)一步推動(dòng)金融科技賦能等等成為大趨勢(shì)。

    同時(shí)，國(guó)內(nèi)券商也迎來(lái)更多“勁敵”。已有9家外資機(jī)構(gòu)拿下合資券商的絕對(duì)控股權(quán)，摩根士丹利更是拿下在華合資券商90%股權(quán)，距離100%控股僅一步之遙。同時(shí)，外資“鯰魚(yú)”的加速布局，也將給國(guó)內(nèi)證券公司帶來(lái)新的戰(zhàn)略風(fēng)格和投資理念的轉(zhuǎn)變。

    “風(fēng)正勁，帆高懸”，作為資本市場(chǎng)重要的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，當(dāng)前的證券業(yè)雖勢(shì)起風(fēng)至，然“路漫漫其修遠(yuǎn)兮”。券商仍需不回避短板，直面勁敵，乘勢(shì)而上做優(yōu)做強(qiáng)。如此，市場(chǎng)疑慮的云開(kāi)霧散將為時(shí)不遠(yuǎn)。