劉學(xué)智（交通銀行金融研究中心）

    6月16日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，國民經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定恢復(fù)。受到去年基數(shù)上升的影響，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比增速比上個(gè)月有所回調(diào)，這符合預(yù)期，并不意味著經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能減弱。去年疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的同比基數(shù)波動(dòng)較大，觀察今年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行需要重點(diǎn)看環(huán)比指標(biāo)和兩年平均增速。剔除基數(shù)影響之外，5月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)環(huán)比增長，消費(fèi)、投資、服務(wù)業(yè)近兩年平均同比增速都有加快，表明市場(chǎng)需求逐漸擴(kuò)張，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍然處于疫后恢復(fù)過程。

    一是工業(yè)生產(chǎn)保持?jǐn)U張，工業(yè)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)增效。5月份工業(yè)增加值同比增長8.8%，環(huán)比增長了0.52%。612種產(chǎn)品中有428種產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長，增長勢(shì)頭較好。三大門類中，采礦業(yè)增加值同比增長3.2%，近兩年平均增長2.1%；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長11%，近兩年平均增長7.2%；制造業(yè)增長9%，近兩年平均增長7.1%。工業(yè)產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)提質(zhì)增效的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。一方面，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值快速增長，同比增速加快到17.5%。其中，新能源汽車、工業(yè)機(jī)器人、集成電路增速分別高達(dá)166.3%、50.1%、37.6%，兩年平均增速均超過19%。另一方面，1-4月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額25944億元，同比增長1.06倍，兩年平均增長22.3%。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入利潤率為6.87%，比前4個(gè)月提高2.42個(gè)百分點(diǎn)。

    二是服務(wù)業(yè)處于恢復(fù)過程，增速明顯加快。5月份全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長12.5%，近兩年平均增長6.6%，比4月份加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。1-5月份服務(wù)業(yè)累計(jì)生產(chǎn)指數(shù)同比增長23.6%，近兩年平均增長6.8%。雖然基數(shù)上升導(dǎo)致5月份服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速下降，但是剔除基數(shù)影響的服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速明顯加快，表明服務(wù)業(yè)處于恢復(fù)過程。與居民消費(fèi)密切相關(guān)的主要服務(wù)業(yè)恢復(fù)明顯加快，餐飲、住宿、文化體育娛樂、鐵路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)增長加快。

    三是固定資產(chǎn)投資穩(wěn)步回升，制造業(yè)投資明顯改善。1-5月份全國固定資產(chǎn)投資增長15.4%，環(huán)比增長了0.17%。近兩年平均增速為4.2%，增速比1-4月份提升了0.3個(gè)百分點(diǎn)，表明投資仍在穩(wěn)步回升。民間投資同比增長18.1%，高于整體投資增速。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長25.6%，兩年平均增長13.2%，增速較高。1-5月份制造業(yè)投資增長20.4%，高技術(shù)制造業(yè)投資增長快速，同比增速達(dá)到29.9%，兩年平均增長15.5%。預(yù)計(jì)未來制造業(yè)投資將進(jìn)一步改善，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資比重逐漸提升，促進(jìn)投資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。1-5月份房地產(chǎn)開發(fā)投資增長18.3%，近兩年平均增速為8.6%，房地產(chǎn)投資韌性較強(qiáng)。1-5月份基建投資累計(jì)同比增長11.8%，近兩年平均增長2.6%，增速相對(duì)緩慢。前期重卡、挖掘機(jī)、水泥等銷量持續(xù)快速增長，預(yù)示投資增長前景較好。

    四是消費(fèi)逐漸改善，環(huán)比增勢(shì)較好。5月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長12.4%，近兩年平均增長4.5%，比上個(gè)月提升0.2個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)增長環(huán)比改善，比上個(gè)月增長了0.81%，環(huán)比增速高于投資。全國網(wǎng)上零售額同比增長24.7%，其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增長19.9%，近兩年平均增長15.6%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重上升到22.6%。從主要消費(fèi)類別來看，5月份所有類別近兩年平均零售額都實(shí)現(xiàn)正增長。其中，受疫情影響較嚴(yán)重的餐飲行業(yè)保持復(fù)蘇勢(shì)頭，5月份餐飲收入同比增長26.6%，剔除基數(shù)影響的近兩年平均增速為1.4%，比上個(gè)月提升1個(gè)百分點(diǎn)。1-5月份餐飲收入累計(jì)增長56.8%，兩年平均增速為-0.3%，預(yù)計(jì)下個(gè)月累計(jì)平均增速有望回正。

    總之，從主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)環(huán)比走勢(shì)來看，市場(chǎng)需求整體擴(kuò)張?jiān)鲩L，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍然處于逐漸恢復(fù)的過程中。從供給端來看，前期工業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)率先復(fù)蘇，工業(yè)增加值增速進(jìn)一步提升的空間減小。當(dāng)前服務(wù)業(yè)仍然處于恢復(fù)過程，未來服務(wù)業(yè)生產(chǎn)的加快將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長起到重要作用。從需求端來看，投資和消費(fèi)的恢復(fù)將帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能增強(qiáng)，特別是消費(fèi)仍然處于復(fù)蘇階段，未來消費(fèi)的持續(xù)恢復(fù)將對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)增長有顯著的帶動(dòng)作用。受同比基數(shù)的影響，二季度經(jīng)濟(jì)同比增速將顯著低于一季度。但是從兩年平均增速來看，二季度經(jīng)濟(jì)增速將顯著快于一季度。

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