任壽根

    正如生物有生命周期一樣，經(jīng)濟也是有周期的，這是客觀規(guī)律。經(jīng)濟周期是市場經(jīng)濟體系中必然發(fā)生的經(jīng)濟現(xiàn)象，是難以回避的重要經(jīng)濟規(guī)律，具體表現(xiàn)形式為在一定時間范圍經(jīng)濟活動出現(xiàn)明顯的波動或震蕩。

    可以把經(jīng)濟周期劃分為繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇四個階段。從長期來看，經(jīng)濟發(fā)展過程就是經(jīng)濟經(jīng)歷一輪又一輪的經(jīng)濟周期、波浪式地向前發(fā)展的過程。當(dāng)經(jīng)濟周期的波浪幅度過大時，往往就會出現(xiàn)金融危機。金融危機與經(jīng)濟周期密切相關(guān)，金融危機是經(jīng)濟周期中的一個階段。正確認(rèn)識金融危機，必須將其置于經(jīng)濟周期中加以關(guān)注。

    在投資活動中，如果不能把握經(jīng)濟周期規(guī)律，就會出現(xiàn)在高位購買資產(chǎn)，在低位拋售資產(chǎn)。如果能夠把握經(jīng)濟周期規(guī)律，能夠大致把握經(jīng)濟周期的各個階段，那么，就能在相對的低位購買資產(chǎn)，在高位拋售資產(chǎn)。比如，在1998年爆發(fā)亞洲金融危機前夕，拋售手中的資產(chǎn)，而在2000年左右購入資產(chǎn)，就是一個不錯的選擇。再比如，能在2008年爆發(fā)金融危機前夕，拋售手中的資產(chǎn)，而在2011年左右購入資產(chǎn)，這是一個正確的選擇。當(dāng)然，如果在1998年或2008年金融危機爆發(fā)前夕高位購買資產(chǎn)，如果杠桿率不高，堅守至2018年，同樣也獲得了可觀的收益。

    歷史上，成功的投資者或企業(yè)家都會利用經(jīng)濟周期各個階段產(chǎn)生的機會或困境，采用正確的策略，規(guī)避其中的困境，利用其中的機會，從而獲得成功。

    洛克菲勒是一位充滿了傳奇的企業(yè)家和投資大師，是美國歷史上第一位億萬富翁。作為石油大王，洛克菲勒投資成功的原因有很多，其中一條重要的原因是善于把握經(jīng)濟周期，能夠在經(jīng)濟過熱時期在高的價位拋售手中的資產(chǎn)和企業(yè)，當(dāng)經(jīng)濟進入蕭條或危機時期在低的價位收購資產(chǎn)和企業(yè)，并能夠比較準(zhǔn)確地預(yù)知經(jīng)濟周期的劇烈波動以及金融危機的到來。在他的那個時代，美國曾經(jīng)先后于1893年和1907年爆發(fā)了兩次金融危機。洛克菲勒在這兩次金融危機到來之前，都成功地提前一到兩年做好了應(yīng)對準(zhǔn)備，而當(dāng)危機快過去時果斷出手，收購資產(chǎn)和企業(yè)。所以，把握經(jīng)濟周期規(guī)律異常重要，經(jīng)濟周期既會產(chǎn)生困境，又會產(chǎn)生重大機會。

    那么，市場經(jīng)濟本身能否擺脫經(jīng)濟周期的干擾，保持一個長期性的穩(wěn)定增長呢？

    回答是否定的。

    市場經(jīng)濟的本質(zhì)特征之一就是“極化現(xiàn)象”。所謂“極化現(xiàn)象”，就是眾多的投資者將資金投向某一個項目、某一個產(chǎn)業(yè)或某一個區(qū)域，最終形成產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)、區(qū)域與區(qū)域發(fā)展極不平衡的現(xiàn)象，某些產(chǎn)業(yè)、某些區(qū)域出現(xiàn)極度過熱。不平衡是市場經(jīng)濟的特質(zhì)，當(dāng)極化現(xiàn)象達到一定的程度，就會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。其結(jié)果就會產(chǎn)生經(jīng)濟周期。

    經(jīng)濟周期是市場經(jīng)濟失敗的表現(xiàn)。依靠市場機制本身可以糾正市場主體的行為，使經(jīng)濟回到經(jīng)濟穩(wěn)定增長的軌道。但如果經(jīng)濟周期波動幅度過大，比如爆發(fā)金融危機，依靠市場本身可以解決這個問題，但可能其中耗費的過程太長，發(fā)生的代價過大。

    關(guān)于是依靠市場本身糾正經(jīng)濟周期的偏差，還是依靠政府，經(jīng)濟學(xué)界已經(jīng)爭論很久。已達成的共識是當(dāng)經(jīng)濟周期波動幅度過大，例如爆發(fā)金融危機時，政府應(yīng)當(dāng)介入。經(jīng)濟學(xué)界依然存在爭議的是，采取何種措施應(yīng)對并解決金融危機或經(jīng)濟波動幅度過大的問題。

    早在17世紀(jì)末人們就用經(jīng)濟周期這個名詞來反映經(jīng)濟的起起落落，反映經(jīng)濟的繁榮和蕭條，但真正把經(jīng)濟周期當(dāng)成一回事是1929年到1933年世界經(jīng)濟大危機以后的事。斯密等古典的經(jīng)濟學(xué)家們也沒有重視經(jīng)濟周期問題。因為在斯密所處的早期市場經(jīng)濟時期，市場規(guī)模還不夠大，市場參與者的數(shù)量不夠多，即使存在經(jīng)濟周期現(xiàn)象，其波動范圍較小，尚不足以引起經(jīng)濟大的波動。但隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，隨著貨幣規(guī)模越來越大，隨著資產(chǎn)價值越來越大，經(jīng)濟周期的波幅越來越大，經(jīng)濟周期才逐漸引起人們的重視。

    按照現(xiàn)代經(jīng)濟理論，經(jīng)濟周期劃分為基欽周期（短波周期）、朱格拉周期（中波周期）、庫茲涅茨周期（建筑業(yè)周期）和康德拉季耶夫周期（長波周期）。基欽周期（短波周期）為2至4年，朱格拉周期（中波周期）為7至11年，庫茲涅茨周期（建筑業(yè)周期）為15至25年，康德拉季耶夫周期（長波周期）為40至60年。從中短期看，中短波周期結(jié)合起來平均時間為6年左右。

    從歷史經(jīng)驗看，經(jīng)濟周期與樓市周期密切相關(guān)，經(jīng)濟周期往往與樓市周期同步，所以，大多數(shù)金融危機都是由房地產(chǎn)崩盤引發(fā)的。在現(xiàn)代經(jīng)濟社會中，房地產(chǎn)業(yè)是一國的支柱性產(chǎn)業(yè)，對其上下游產(chǎn)業(yè)的拉動作用非常明顯，而且能夠產(chǎn)生巨額的稅收。比如，盡管美國是金融強國、科技強國，但房地產(chǎn)業(yè)在美國的經(jīng)濟地位不亞于其金融業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)，2008年爆發(fā)次貸危機就是由于房地產(chǎn)崩盤引起的。再比如，在中國，房地產(chǎn)業(yè)和汽車業(yè)是兩大支柱性產(chǎn)業(yè)。樓市的周期性波動對整個經(jīng)濟活動均會產(chǎn)生重大影響。樓市繁榮時期，一般也是一國的經(jīng)濟繁榮時期；樓市蕭條時期，一般也是一國的經(jīng)濟蕭條時期。

    而房地產(chǎn)業(yè)是資本密集型產(chǎn)業(yè)，言外之意，就是房地產(chǎn)發(fā)展需要大量的資金。所以，房地產(chǎn)周期的產(chǎn)生又與貨幣周期密切相關(guān)。所謂貨幣周期，就是指貨幣寬松政策與貨幣從緊政策交替出現(xiàn)的周期。當(dāng)經(jīng)濟過熱時，貨幣政策一般會從緊，貨幣政策從緊會導(dǎo)致房價下跌，使房地產(chǎn)業(yè)進入衰退和蕭條階段，最終引發(fā)整個經(jīng)濟進入衰退和蕭條階段，而當(dāng)經(jīng)濟不行時，貨幣政策一般會放松，貨幣政策放松會導(dǎo)致房價上升，房地產(chǎn)業(yè)逐步復(fù)蘇并進入繁榮時期，最終促進整個經(jīng)濟的復(fù)蘇和繁榮。所以，房地產(chǎn)周期看，貨幣周期往往會引發(fā)經(jīng)濟周期，即經(jīng)濟周期與貨幣周期也密切相關(guān)。所以，判斷經(jīng)濟周期、房地產(chǎn)周期各個階段何時出現(xiàn)，一個重要的參考因素是貨幣政策的變化。當(dāng)然，隨著跨國資金的大量流動，對貨幣政策變化的判斷，不僅要看具體某個國家的貨幣政策變化，還應(yīng)看其他國家貨幣政策的變化。對中國房價走勢的判斷，參考的重要指標(biāo)為中國貨幣政策以及國際上貨幣政策的變化。

    （作者系經(jīng)濟學(xué)博士后、管理學(xué)博士后）