在此次“基金服務(wù)萬(wàn)里行——建行·中證報(bào)‘金牛’基金系列巡講”活動(dòng)中，上投摩根基金投資董事張軍表示，過(guò)去人們將A股當(dāng)作經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但近年來(lái)A股市場(chǎng)的走勢(shì)表明，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從數(shù)量型轉(zhuǎn)變?yōu)橘|(zhì)量型的過(guò)程中，A股市場(chǎng)更多體現(xiàn)的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的晴雨表。而在未來(lái)，A股市場(chǎng)的這種功能會(huì)更加明確，投資者能否在A股獲得回報(bào)，其實(shí)是跟所投資個(gè)股是否與經(jīng)濟(jì)質(zhì)量掛鉤。

    事實(shí)上，在過(guò)去的2017年，A股市場(chǎng)風(fēng)格鮮明的“結(jié)構(gòu)性行情”，就是這種經(jīng)濟(jì)質(zhì)量晴雨表的明顯體現(xiàn)。張軍指出，盡管2017年滬深300指數(shù)漲幅可觀，但絕大多數(shù)股票全年是負(fù)收益，僅有少數(shù)個(gè)股獲得資金認(rèn)可，并提供了不菲的全年回報(bào)。這就表明，A股所代表的，并不是整體經(jīng)濟(jì)GDP數(shù)據(jù)的變化，而是經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的結(jié)構(gòu)性變化，符合經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量方向的個(gè)股更容易得到市場(chǎng)的認(rèn)可。

    值得注意的是，雖然在去年A股顯著的結(jié)構(gòu)性行情中，大多數(shù)個(gè)股出現(xiàn)了不小的跌幅，但公募基金行業(yè)整體表現(xiàn)不俗。以上投摩根為例，張軍同表示，上投摩根不僅在A股產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)了超額收益，上投摩根提供的海外、港股產(chǎn)品也同樣獲得超額收益，這表明，未來(lái)資產(chǎn)配置的趨勢(shì)不僅僅是在A股，海外市場(chǎng)同樣可以帶來(lái)中長(zhǎng)期的超額收益。張軍還表示，這是上投摩根多年來(lái)重視夯實(shí)投研團(tuán)隊(duì)力量的成果，通過(guò)深度研究并發(fā)掘盈利與估值兼?zhèn)涞膬?yōu)質(zhì)個(gè)股，為投資者謀求豐厚的投資回報(bào)。他表示，上投摩根十分注重投資成績(jī)的穩(wěn)定性，公司內(nèi)部每天都會(huì)把創(chuàng)造超額收益作為工作要點(diǎn)，并持續(xù)跟蹤創(chuàng)造超額收益的穩(wěn)定性，因此，上投摩根在投研中更注重上市公司的成長(zhǎng)性。

    “我們?cè)谘芯抗镜臅r(shí)候，更加關(guān)注公司的成長(zhǎng)，因?yàn)槲覀冎拦墒猩腺嶅X，可能會(huì)賺各種各樣的錢，有可能賺題材的錢，有可能賺資金炒作的錢，但是作為一家正規(guī)軍，作為專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)，我們應(yīng)該賺企業(yè)成長(zhǎng)的錢，賺企業(yè)業(yè)績(jī)的錢。”張軍說(shuō)，“既然公司的成長(zhǎng)有保證，估值并不貴，我們就不該盲目的悲觀或者樂(lè)觀，而是要看這個(gè)企業(yè)的增長(zhǎng)。不管未來(lái)估值上漲到什么程度，如果上市公司中還可以找到有充分成長(zhǎng)并且估值不便宜，但估值與成長(zhǎng)速度的比值還是小于1，就意味著仍然處于折價(jià)投資。所以我們所關(guān)注的，仍然是那些行業(yè)估值相對(duì)于成長(zhǎng)而言，仍然具有良好性價(jià)比的公司。”

    而展望2018年，張軍表示，總體來(lái)看，一季度流動(dòng)性環(huán)境有望環(huán)比改善，春季行情值得期待。由于2017年龍頭白馬風(fēng)格比較極致，有很多制造和新興產(chǎn)業(yè)龍頭公司被市場(chǎng)所忽視，消費(fèi)品中大眾消費(fèi)品、醫(yī)藥等行業(yè)關(guān)注度也較低。參考美國(guó)轉(zhuǎn)型期經(jīng)驗(yàn)，消費(fèi)、金融和服務(wù)業(yè)有望跨越周期。綜合美國(guó)漂亮50歷史經(jīng)驗(yàn)和中國(guó)國(guó)情，制造業(yè)具備核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)擁有全球化基因的公司，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。

    張軍認(rèn)為，從基本面來(lái)看，制造和消費(fèi)行業(yè)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響已經(jīng)舉足輕重，未來(lái)趨勢(shì)向好。其中有一批業(yè)績(jī)確定，估值較低的中盤成長(zhǎng)公司有望在2018年迎來(lái)估值修復(fù)，估值合理持續(xù)增長(zhǎng)的龍頭公司，仍有估值提升空間。從資產(chǎn)配置的角度看，2018年的市場(chǎng)環(huán)境對(duì)股市較為有利，業(yè)績(jī)穩(wěn)定、估值合理的消費(fèi)品以及高股息品種可能都會(huì)有配置資金持續(xù)關(guān)注。行業(yè)配置上，看好先進(jìn)制造業(yè)，如消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、新能源汽車、5G、機(jī)器人等；有進(jìn)口替代和全球化擴(kuò)張能力的傳統(tǒng)制造業(yè)，如工程機(jī)械、軌交、電力設(shè)備等；大眾消費(fèi)品、醫(yī)藥、傳媒和金融等。