蘇向杲

    近日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）發(fā)布的《2024年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱《報告》）在“下一階段貨幣政策主要思路”章節(jié)中提出，強化逆周期調(diào)節(jié)，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏。其中，“擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏”的提法在去年前三個季度的貨幣政策執(zhí)行報告中均未出現(xiàn)過。

    由于貨幣政策的調(diào)節(jié)思路和動向?qū)暧^經(jīng)濟影響深遠(yuǎn)，上述提法引發(fā)了資本市場廣泛關(guān)注。那么，該如何看待“擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏”？筆者認(rèn)為，可從四個維度分析。

    其一，“擇機調(diào)整優(yōu)化”有利于更好服務(wù)“適度寬松”的貨幣政策取向。

    自去年12月份中共中央政治局會議定調(diào)“適度寬松的貨幣政策”后，央行多次重申今年將實施適度寬松的貨幣政策。例如，2025年央行工作會議強調(diào)，今年將實施適度寬松的貨幣政策。在這一貨幣政策的主基調(diào)下，央行擇機調(diào)整優(yōu)化貨幣政策力度和節(jié)奏，有利于使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，持續(xù)保持流動性充裕，更好服務(wù)“適度寬松”的貨幣政策取向。

    其二，“擇機調(diào)整優(yōu)化”將使貨幣政策更加及時、靈活。

    現(xiàn)代金融市場與實體經(jīng)濟相互交織、相互作用，這也要求貨幣政策的實施要更加靈活。去年以來，央行靈活運用降準(zhǔn)、降息、公開市場操作、中期借貸便利、再貸款再貼現(xiàn)等工具，實現(xiàn)了貨幣信貸合理增長，推動了社會綜合融資成本穩(wěn)中有降，促進了信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，保持了匯率基本穩(wěn)定。《報告》強調(diào)“擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏”，意味著貨幣政策將根據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)和金融市場的反饋更加靈活地調(diào)整，以提升金融支持政策的有效性，為經(jīng)濟穩(wěn)定增長、結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造更為良好的貨幣金融環(huán)境。

    其三，“擇機調(diào)整優(yōu)化”有利于將更多因素納入貨幣政策考量范圍。

    由于貨幣政策在調(diào)節(jié)經(jīng)濟的過程中涉及多個變量和復(fù)雜的相互作用，單一貨幣政策難以兼顧所有經(jīng)濟目標(biāo)，這也要求央行在出臺政策時要有權(quán)衡和取舍。鑒于此，貨幣政策不預(yù)設(shè)具體的發(fā)布時機、節(jié)奏、力度，而是強調(diào)“擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏”，有利于央行根據(jù)物價水平、市場利率、匯率等多重因素合理確定貨幣政策的階段性目標(biāo)和中長期目標(biāo)，進而提升金融監(jiān)管的精細(xì)化水平和貨幣政策的精準(zhǔn)性。

    其四，“擇機調(diào)整優(yōu)化”有利于金融市場穩(wěn)定運行。

    去年以來，央行根據(jù)金融市場運行情況適時出臺的多項貨幣政策有力有效地促進了金融市場穩(wěn)定運行。例如，債市方面，為遏制長期國債收益率單邊下行可能潛藏的系統(tǒng)性風(fēng)險，央行先后發(fā)布多項政策促進長期國債收益率運行在合理區(qū)間；股市方面，央行創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險公司互換便利，打通了央行向非銀機構(gòu)提供流動性支持的渠道。整體而言，《報告》強調(diào)“擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏”，有利于央行進一步發(fā)揮校正金融市場超調(diào)、穩(wěn)定市場預(yù)期的作用，支持金融市場長期穩(wěn)健運行。

    從全球金融發(fā)展史來看，金融市場瞬息萬變，要準(zhǔn)確把握一項貨幣政策出臺的時機和力度并非易事。《報告》強調(diào)“擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏”折射出我國貨幣政策宏觀調(diào)控功能正日益精準(zhǔn)和完善。筆者相信，靈活適度、精準(zhǔn)有效的貨幣政策將持續(xù)支持我國實體經(jīng)濟回升向好。