蘇向杲

    近日，中國證監(jiān)會主席吳清在《求是》雜志發(fā)表署名文章指出，從投資端看，資金不穩(wěn)定、投資行為短期化問題仍然較為突出，中長期資金總量仍然明顯不足，引領作用發(fā)揮不充分。吳清強調(diào)：“推動各類中長期資金全面建立長周期考核機制，提高投資A股規(guī)模和比例，加快構建支持‘長錢長投’的政策體系。”這一表態(tài)引發(fā)市場對中長期資金入市前景的廣泛關注。

    當前，我國資本市場體量已居全球前列，中長期資金對資本市場高質(zhì)量發(fā)展的重要性不言而喻。筆者認為，從長期來看，中長期資金入市總量將持續(xù)提升，這背后有四大支撐因素。

    其一，金融資產(chǎn)總量持續(xù)增長為中長期資金入市奠定基礎。

    隨著中長期資金體量持續(xù)增長，即使其對A股配置比例保持不變或略有波動，投資總量仍將提升。以2014年至2023年為例，期間險資對股票和證券投資基金的配置比例圍繞13%波動，最大波動幅度未超過2.2個百分點，但由于險資規(guī)模增長近3倍，其對股票和證券投資基金的投資余額大增2.3萬億元。近10年基金、銀行理財?shù)荣Y金規(guī)模也快速增長。未來，我國宏觀經(jīng)濟持續(xù)向好發(fā)展以及險資、基金、銀行理財?shù)葯C構資產(chǎn)規(guī)模的增長，將為中長期資金入市提供堅實基礎。而且，中長期資金入市總量的提升，也有助于更好發(fā)揮長期資金的引領作用，遏制市場短期投機行為，增強資金穩(wěn)定性，并形成良性循環(huán)。

    其二，增加權益投資是金融機構高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。

    在我國經(jīng)濟轉型升級進程中，實體經(jīng)濟對股權融資需求持續(xù)提升，同時，低利率環(huán)境下投資者對高收益率資產(chǎn)的需求增加。面對新的金融需求，金融機構增加權益投資，既可以更好服務實體經(jīng)濟，助力企業(yè)融資和創(chuàng)新，又能為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)定回報。此外，增加權益投資也有助于提升金融機構自身抗風險能力和盈利能力。

    當前，我國險資、公募基金等機構對權益資產(chǎn)的配置比例仍有較大提升空間。以公募基金為例，據(jù)國泰君安證券研報，截至2023年末，我國公募基金持有權益資產(chǎn)的比重為19%，遠低于美國的71%、日本的60%和歐洲的41%。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2024年三季度末，這一比例有所上升，但仍處于低位。未來，我國中長期資金加大入市力度仍有內(nèi)在動力。

    其三，政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化為中長期資金入市提供有力支持。

    長期以來，受制于考核周期短、投資比例受限、市場化運作不足等因素，部分中長期資金在加大入市力度方面“縮手縮腳”。去年以來，政策層面的一系列制度性突破，為中長期資金入市消除了后顧之憂，如日前六部門聯(lián)合印發(fā)《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，力促中長期資金入市。同時，近年來，我國資本市場高質(zhì)量發(fā)展的基礎和條件不斷鞏固，基礎制度進一步完善，上市公司質(zhì)量不斷提升，投資者結構持續(xù)優(yōu)化，這都有助于增強中長期資金入市的信心和動力。

    其四，實體經(jīng)濟轉型升級為中長期資金入市提供廣闊空間。

    近年來，人工智能等科技領域的快速發(fā)展為資本市場注入了新活力，并為中長期資金提供了豐富的投資標的。據(jù)國家發(fā)展改革委披露，2024年我國創(chuàng)新指數(shù)排名位居全球第11位，10年間上升了18位，是上升最快的經(jīng)濟體之一。未來，A股上市公司的創(chuàng)新能力、盈利能力、成長性有望進一步提升，資本市場對中長期資金的吸引力將進一步增強。

    綜上，中長期資金入市總量進一步提升值得期待。中長期資金的持續(xù)入市將在促進創(chuàng)新資本形成、助力產(chǎn)業(yè)轉型升級、激發(fā)企業(yè)家精神和創(chuàng)新創(chuàng)造活力、優(yōu)化社會融資結構、促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展、增強經(jīng)濟韌性等方面發(fā)揮出越來越重要的作用。