李文

    近日，我國首個支持資本市場的貨幣政策工具落地。

    10月10日，中國人民銀行發(fā)布公告，決定創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險公司互換便利（Securities， Funds and Insurance companies Swap Facility，簡稱SFISF）”，首期操作規(guī)模5000億元，視情可進(jìn)一步擴(kuò)大操作規(guī)模，這標(biāo)志著我國首個支持資本市場的貨幣政策工具落地。目前，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)正積極響應(yīng)部署，爭取盡早落地首批互換便利交易。

    筆者認(rèn)為，SFISF工具的創(chuàng)設(shè)有利于維護(hù)我國資本市場長期穩(wěn)健發(fā)展，非銀金融機(jī)構(gòu)作為重要參與方，也將多維度受益。

    從宏觀層面來看，SFISF工具落地有助于增強(qiáng)資本市場穩(wěn)定性和活力。創(chuàng)設(shè)SFISF工具是監(jiān)管層在當(dāng)前復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，為增強(qiáng)資本市場穩(wěn)定性和活力而采取的重要舉措。SFISF工具允許金融機(jī)構(gòu)以其持有的債券、股票ETF等資產(chǎn)為抵押，從央行換入國債、央行票據(jù)等高流動性資產(chǎn)，這種“以券換券”的靈活操作方式，不僅優(yōu)化了金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置，更為市場注入了源源不斷的活力，為經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展提供了有力支撐。

    從市場角度來看，SFISF工具的落地將直接推動增量資金涌入股市，為資本市場帶來持續(xù)的“活水”。金融機(jī)構(gòu)通過互換便利工具獲得更多高流動性資產(chǎn)后，可以在二級市場上進(jìn)行拋售或質(zhì)押，進(jìn)而將所得資金投資于股市，這將顯著提升股市的交投活躍度，有利于增強(qiáng)投資行為長期性和市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

    從機(jī)構(gòu)角度來看，SFISF工具將顯著提升非銀金融機(jī)構(gòu)的潛在加杠桿能力，為其提供更多元化的資金來源和更靈活的資金運(yùn)作空間，助力金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步有效發(fā)揮資本市場“壓艙石”作用。同時，也有利于提高金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)量，并增強(qiáng)其盈利能力，從而提高行業(yè)投資價值。

    以券商為例，SFISF工具適用于其自營盤。據(jù)券商研究測算，截至2024年上半年末，證券行業(yè)自營業(yè)務(wù)規(guī)模6.14萬億元，而券商自營盤股票倉位占比約為7%至8%，債券占比為65%至70%，由此估計，券商自營可互換的資產(chǎn)規(guī)模可能在4000億元至5000億元左右。通過互換便利，預(yù)計機(jī)構(gòu)能夠以較低的成本進(jìn)行融資，若增持高股息及業(yè)績有支撐的上市公司，預(yù)計能在覆蓋融資成本的基礎(chǔ)上獲取較好投資收益。此外，通過優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置，SFISF工具降低了金融機(jī)構(gòu)對單一資產(chǎn)的依賴程度，增強(qiáng)了其抵御市場風(fēng)險的能力。

    創(chuàng)設(shè)SFISF工具是貫徹“建立增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機(jī)制”的重要舉措。作為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)與金融監(jiān)管部門的溝通，及時進(jìn)行相關(guān)策略研究儲備，靈活利用互換便利工具，提升資金運(yùn)用效率。同時，金融機(jī)構(gòu)需深入研究互換便利業(yè)務(wù)的運(yùn)用場景，為維護(hù)我國資本市場長期穩(wěn)健發(fā)展貢獻(xiàn)機(jī)構(gòu)力量。