安寧

    2019年，A股上市公司的退市率大幅提升。截止到2019年12月31日，共有18家上市公司退市，創(chuàng)歷史新高。筆者認(rèn)為，2020年，隨著新《證券法》的實(shí)施，退市制度進(jìn)一步完善，不合格上市公司加速出清，優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制逐步常態(tài)化。

    2019年以來(lái)，退市方式有一個(gè)重要的變化，就是更加多元化，有財(cái)務(wù)類(lèi)、交易類(lèi)、重大違法類(lèi)等強(qiáng)制退，也有主動(dòng)退，還有吸收合并等重組退。退市方式的多元化也意味著市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制的加速形成。

    從18家退市公司的情況看，9家公司被強(qiáng)制退市，占比50%；1家公司通過(guò)股東大會(huì)決議主動(dòng)退市，占比6%；小天鵝等8家公司通過(guò)吸收合并、重組上市、出清式資產(chǎn)置換等重組方式退市，占比44%。

    筆者認(rèn)為，2019年退市數(shù)量的大幅提升以及退市渠道的多元化一方面是退市制度的逐步完善；另一方面也是資本市場(chǎng)深化改革的具體體現(xiàn)。

    2019年5月11日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)在出席中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)2019年年會(huì)時(shí)表示，要探索創(chuàng)新退市方式，實(shí)現(xiàn)多種形式的退市渠道。對(duì)嚴(yán)重?cái)_亂市場(chǎng)秩序、觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)堅(jiān)決退市、一退到底，促進(jìn)“僵尸企業(yè)”“空殼公司”及時(shí)出清。

    2019年9月份，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開(kāi)全面深化資本市場(chǎng)改革工作座談會(huì)，提出了當(dāng)前及今后一個(gè)時(shí)期全面深化資本市場(chǎng)改革的12個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)，要求嚴(yán)把IPO審核質(zhì)量關(guān)，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)并購(gòu)重組主渠道作用，暢通多元化退市渠道，促進(jìn)上市公司優(yōu)勝劣汰。

    2019年12月28日，第十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第十五次會(huì)議審議通過(guò)了修訂后的證券法。在新《證券法》中，多處刪掉了“暫停上市”的相關(guān)情形表述。這意味著將大大縮短上市公司退市的時(shí)間，利于市場(chǎng)保持穩(wěn)定，也更加暢通了上市和退市之間的通道。

    但是，值得注意的是，雖然退市制度不斷完善，但據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，我國(guó)2010年至2018年年均退市公司3.9家，同期年均上市公司211家。而美國(guó)紐交所和納斯達(dá)克的年均退市率則分別為6%、12%，退市公司數(shù)量與上市公司數(shù)量大體相等。這意味著我國(guó)資本市場(chǎng)的退市率還有大幅提升的空間。

    筆者認(rèn)為，隨著新《證券法》在今年3月1日的落地實(shí)施以及資本市場(chǎng)深化改革的推進(jìn)，今年退市公司數(shù)量將會(huì)繼續(xù)呈攀升態(tài)勢(shì)，主動(dòng)退、重組退的數(shù)量有望繼續(xù)增加，這也是上市公司充分運(yùn)用資本市場(chǎng)工具自力更生，有效提升上市公司質(zhì)量的體現(xiàn)，也是市場(chǎng)逐步成熟的標(biāo)志。