■吳珊

    年報題材是歲末年初A股市場最合時令的操作主線。當2019年的投資邏輯還在醞釀之際，部分上市公司早發(fā)的年報似乎已贏得不少投資者的關注。

    雖然率先披露年報的公司是很好的狩獵目標，但是對投資者的操作技術有很高要求。以定于2018年1月份披露2017年年報的11家公司為例，在當年年報預約披露時間表出爐后的3個交易日內(nèi)，可交易公司股價實現(xiàn)上漲的比例高達85.71%，而把考察時間延長到信息披露的當月，可交易公司股價實現(xiàn)上漲的比例則驟降至28.57%，且期間累計漲幅均顯著低于前者。換句話說，年報行情預熱初期，“搶速度”往往只能短線操作，存在套利機會，但同樣也面臨被套風險。

    更為重要的是，2017年年報首發(fā)公司延續(xù)以往“優(yōu)等生”為主的格局，前期5家披露年報預告的上市公司當期業(yè)績均有望實現(xiàn)同比增長。而反觀今年1月份預計披露2018年年報的11家公司，逾四成已披露年報預告公司業(yè)績則出現(xiàn)不同程度的下滑。

    2019年1月22日，首家披露2018年年報的公司金銀河，其年度凈利潤同比下滑2.32%的成績更是難以取悅投資者，當日股價跌幅高達9.66%險遭跌停，打破“靚女先嫁”的慣例。

    不難發(fā)現(xiàn)，除了年報早披露的個股，市場關注的重點越來越多的傾向藍籌及成長標的。機構(gòu)投資者給出的布局建議也不再僅僅是單一指標，而是需要從行業(yè)出發(fā)，尋找景氣周期行業(yè)中持續(xù)增長的龍頭公司。深入理解政策導向下的產(chǎn)業(yè)布局方向，產(chǎn)業(yè)扶持與產(chǎn)業(yè)升級，把景氣度高的行業(yè)圈起來，然后再通過與龍頭公司近三年的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營相結(jié)合，以及公司產(chǎn)品的供求環(huán)境，綜合審視公司是否擁有持續(xù)增長的潛力，并估算業(yè)績測算背景下的合理估值。

    事實上，不少年報“后發(fā)”公司業(yè)績更有看點。根據(jù)目前已公布的2018年年報業(yè)績預告來看，滬深兩市2018年預計凈利潤同比增幅最大的10家公司中，有9家公司選擇在3月下旬披露年報。而從預計凈利潤上限來看，在2018年凈利潤有望超百億元的10家公司中，中國建筑（395.00億元）、格力電器（270.00億元）、寶鋼股份（214.70億元）、美的集團（208.00億元）、?？低暎?22.34億元）等5家公司年報將于4月下旬披露。

    此外，從機構(gòu)動向中也可發(fā)現(xiàn)，龍頭股仍是掘金重點。公募基金2018年四季報披露顯示，在2018年四季度A股市場震蕩盤整行情中，公募基金加倉的個股主要是細分行業(yè)龍頭股，例如稅控信息龍頭股航天信息、醫(yī)療器械龍頭股邁瑞醫(yī)療、金融軟件龍頭股恒生電子、傳媒娛樂龍頭股芒果超媒等均被不同程度的增持，同時減持了順鑫農(nóng)業(yè)等二線白酒股，集中于最具優(yōu)勢的行業(yè)龍頭股，再度加倉貴州茅臺。此外，從基金持股總市值情況來看，截至2018年四季度末，中國平安、貴州茅臺、招商銀行、伊利股份、保利地產(chǎn)、格力電器、萬科A、美的集團、海康威視等公司基金持股總市值均超百億元，上述公司普遍因處于行業(yè)龍頭地位而備受市場關注。

    筆者認為，當前A股，無論藍籌白馬還是新興成長，最終還是要靠公司實力和業(yè)績說話，而在以業(yè)績驅(qū)動為主的市場中，顯然價值藍籌公司更容易從競爭中脫穎而出，投資組合中價值藍籌股倉位的高低將成為左右成敗的關鍵，已逐漸成為共識。