■本報記者 左永剛

    近期，上市公司債券違約和總債務(wù)危機(jī)頻繁曝光，與之同樣引起市場關(guān)注的是涉事金融機(jī)構(gòu)，涉事金融機(jī)構(gòu)的應(yīng)對也牽動著市場神經(jīng)。

    實際上，在放貸前端金融機(jī)構(gòu)無不做足盡調(diào)，但或存在銀行對企業(yè)總債務(wù)籃子評估不充分的客觀原因，以至于因上市公司貸款、債券、信托融資等融資總規(guī)模過高，同時遭遇市場需求、行業(yè)周期以及金融貨幣環(huán)境的變化，因此導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險爆發(fā)資金斷裂危機(jī)。

    中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員卞永祖近日在接受《證券日報》記者采訪時稱，伴隨著貨幣大環(huán)境開始趨緊，企業(yè)獲得資金的成本將不斷上升，對于企業(yè)來說債務(wù)壓力會加大，因此上市公司需要合理控制債務(wù)規(guī)模。

    “金融機(jī)構(gòu)對于出現(xiàn)債務(wù)問題的上市公司要及時采取措施，但對于臨時困難的企業(yè)，避免抽貸，造成企業(yè)因流動性不足而死亡。”卞永祖認(rèn)為。

    目前我國開辟了多個解決債務(wù)危機(jī)處置的市場化解決路徑。卞永祖認(rèn)為，通過市場化方式解決債務(wù)風(fēng)險是重要原則，可采取的市場化措施包括債轉(zhuǎn)股、引入新投資者或者增資配股等。

    當(dāng)前，我國支持各類所有制企業(yè)開展市場化債轉(zhuǎn)股，相關(guān)市場主體可自主協(xié)商確定市場化債轉(zhuǎn)股對象企業(yè)，不限定對象企業(yè)所有制性質(zhì)。允許上市公司、非上市公眾公司發(fā)行權(quán)益類融資工具實施市場化債轉(zhuǎn)股。另外符合條件的上市公司、非上市公眾公司可以向?qū)嵤C(jī)構(gòu)發(fā)行普通股、優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)換債券等方式募集資金償還債務(wù)。

    卞永祖同時認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股是我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸成熟過程中，解決特定問題所采用的特定政策，不具有普遍性，因此要注意它可能帶來的負(fù)面影響。比如有的企業(yè)透明度不高、自律性不強的問題，可能會發(fā)生道德風(fēng)險。

    川財證券研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時也分析稱，“債轉(zhuǎn)股本身絕非治理債務(wù)問題的萬能良藥。實際上，短期看采用債轉(zhuǎn)股方式當(dāng)然有利于企業(yè)債務(wù)減計，將極大地緩和其短時間內(nèi)的償債壓力。但是長時間看，債轉(zhuǎn)股或可能造成公司股東缺位，治理結(jié)構(gòu)因此遭受損傷，對企業(yè)長期經(jīng)營造成一定不利影響。總而言之，要解決債務(wù)問題，最為根本途徑還是修復(fù)企業(yè)盈利能力。”

    陳靂建議采取股權(quán)質(zhì)押、資產(chǎn)拍賣處置、未來收益權(quán)再融資、兼并重組等市場化方式。

    2016年國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》支持鼓勵跨地區(qū)、跨所有制兼并重組，支持引導(dǎo)企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)重組，通過出售轉(zhuǎn)讓非主業(yè)或低收益業(yè)務(wù)回收資金、減少債務(wù)和支出，降低企業(yè)資金低效占用，提高企業(yè)運營效率和經(jīng)營效益。