面臨贖回壓力的銀行理財與債市之間的負反饋仍然待解。

    上海證券報記者日前獲悉，為應對贖回壓力，銀行理財機構(gòu)已連續(xù)4周減持債券。普通信用債以及部分銀行“二永債”（即二級資本債、永續(xù)債）成為被“砸盤”對象。而本月2.5萬億元定期開放理財?shù)牡狡?，給銀行理財市場再添不小的贖回壓力。

    5000多只理財產(chǎn)品破凈

    12月以來，債券市場回調(diào)波及面升級，銀行理財產(chǎn)品“破凈”（指累計單位凈值跌至1元以下）范圍擴大。

    數(shù)據(jù)顯示，截至12月12日，全市場有34499只銀行理財產(chǎn)品（含銀行發(fā)行和理財子公司發(fā)行）。其中，“破凈”產(chǎn)品達5708只，較11月17日的1971只增長189.6%。

    理財產(chǎn)品“破凈”引發(fā)客戶集中贖回，進而使得產(chǎn)品管理人賣出債券資產(chǎn)，并進一步影響凈值，形成“贖回—拋售”的負反饋。

    “今年年初配置了很多二級資本債和永續(xù)債，現(xiàn)在基本都在賣出。”一位銀行理財投資經(jīng)理向記者表示，理財機構(gòu)資金多配置信用債，近期面對較大贖回壓力，不得不加杠桿和拋售信用債換取流動性。

    國盛證券研報顯示，上周（12月5至9日）理財凈賣出現(xiàn)券1218億元，達到今年以來單周減持規(guī)模新高，其中信用債被減持521億元。整體來看，在債市連續(xù)調(diào)整的背景下，銀行理財機構(gòu)已連續(xù)4周凈賣出，“拋債”情況仍在持續(xù)。

    從理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模來看，已有明顯縮水。普益標準數(shù)據(jù)顯示，12月9日，銀行理財存續(xù)規(guī)模約為27.02萬億元，相比12月1日減少約4652億元。“很多產(chǎn)品陸續(xù)進入開放期后，開始釋放贖回壓力。”融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平稱。

    理財市場風險整體可控

    被迫“拋債”壓力之下，12月9日，市場傳出消息稱，理財公司收到監(jiān)管窗口指導，建議不要主動拋售債券資產(chǎn)、修改估值法等。

    華東一家理財公司人士也向記者表示：“這幾天，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行脑谡腋骷依碡敼鹃_會，機構(gòu)之間確有相關(guān)討論。現(xiàn)階段各家理財公司都面臨被迫拋售債券壓力，我們正在根據(jù)監(jiān)管要求調(diào)整拋售節(jié)奏。”

    多位銀行理財人士接受采訪時稱，銀行理財全面凈值化的背景下，產(chǎn)品波動大，流動性管理比較困難，建議豐富估值體系。“期待以后能夠采用混合估值的方法，同時投資經(jīng)理也要加強風險識別和投資能力，進行差異化投資。”一位券商固定收益投資總監(jiān)建議。

    記者注意到，保險公司已經(jīng)陸續(xù)在市場中買入部分信用債。一家頭部理財公司市場分析人士告訴記者，盡管近期市場有所波動，但從外匯交易中心數(shù)據(jù)來看，12月8日，保險資金凈買入信用債（含“二永債”）117億元。

    在分析人士看來，銀行理財市場風險整體可控。劉銀平表示，目前投資者對凈值型理財產(chǎn)品的接受度較前兩年已明顯上升，且個人投資者對市場波動的反應及贖回行為都有一定的滯后性，部分理財產(chǎn)品還設置了封閉期，銀行理財產(chǎn)品的流動性風險可控。

    理財公司加快發(fā)行節(jié)奏

    本次債市調(diào)整引發(fā)的鏈式負反饋，是今年以來銀行理財市場經(jīng)歷的最大挑戰(zhàn)。

    據(jù)廣發(fā)證券最新統(tǒng)計顯示，12月將有2.5萬億元定期開放銀行理財?shù)狡冢忾]型理財存續(xù)產(chǎn)品12月到期規(guī)模達4197億元，環(huán)比升32.71%；定開型12月到期規(guī)模達2.48萬億元，環(huán)比雖降7.28%，但規(guī)模仍處高位。

    在此背景下，理財公司負債管理難度顯然不低。“在市場走勢尚不明朗、贖回壓力未見明顯緩解的情況下，理財公司須要重點做好流動性管理工作，逐步壓降產(chǎn)品組合久期和杠桿水平，提升高流動性資產(chǎn)比例。”南銀理財市場研究部總經(jīng)理王強松表示。

    短期來看，理財公司正加快產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏，以應對波動。數(shù)據(jù)顯示，2022年11月銀行理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量2701只，環(huán)比增加33.9%，其中固定收益類產(chǎn)品占比最高。“近期新發(fā)理財產(chǎn)品是產(chǎn)品設計和營銷方的一種動態(tài)調(diào)整機制，‘以新?lián)Q舊’加速產(chǎn)品迭代，也是應對市場波動的一種常規(guī)操作。”一位銀行資深從業(yè)者告訴記者。

    長遠來看，理財公司應優(yōu)化產(chǎn)品運作策略，強化投研能力，提升流動性管理水平。王強松告訴記者，理財公司要明確各類型產(chǎn)品定位，基于不同期限、運作模式的產(chǎn)品設計差異化的產(chǎn)品管理策略，對產(chǎn)品的資產(chǎn)配置久期、杠桿、流動性進行差異化管理，加強匹配產(chǎn)品定位客群的波動偏好。