美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議發(fā)出3月加息的暗示，但美元已無往日升息前的強(qiáng)勢(shì)姿態(tài)，黃金反倒顯示出“臨危不懼”多頭趨勢(shì)。稅改已經(jīng)為黃金牛市定下了基調(diào)，而避險(xiǎn)的潛在利多也將持續(xù)支撐金價(jià)強(qiáng)勢(shì)。由于季節(jié)性與宏觀面的共振效應(yīng)，2-3月金價(jià)或?qū)⒊尸F(xiàn)前高后低的走勢(shì)。

    稅改定下牛市基調(diào)

    美國通過三十年來最大規(guī)模的稅改，無疑將會(huì)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)起到“強(qiáng)心劑”的作用。但相應(yīng)也有所需付出的代價(jià)——政府收入減少，赤字和債務(wù)攀升。根據(jù)美國國會(huì)預(yù)算辦公室的估算，稅改將在未來10年為美國政府增加近1.5萬億美元的赤字。

    1980年代以來，里根和小布什的減稅均伴隨發(fā)生了明顯的財(cái)政赤字和債務(wù)比重增加。而特朗普面臨更大的“歷史包袱”——2008年美國政府以債務(wù)規(guī)模大幅增加為代價(jià)應(yīng)對(duì)危機(jī)，聯(lián)邦政府債務(wù)比重從56%大幅飆升至2017年的104%。相比之下，里根和小布什減稅時(shí)期的債務(wù)比重僅有30%~40%的水平。

    一般認(rèn)為，黃金和美國政府債務(wù)有著很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。債務(wù)越多，貨幣價(jià)值越低，黃金的價(jià)值就越高。另外，美國國債還牽涉到美國主權(quán)評(píng)級(jí)，債務(wù)比重越高，主權(quán)評(píng)級(jí)越有可能調(diào)低，黃金價(jià)格也就越強(qiáng)勢(shì)。另外，回顧歷史，歷次美國減稅后，債務(wù)的增加也都導(dǎo)致美元出現(xiàn)貶值。由于美元與黃金天然的負(fù)相關(guān)關(guān)系，弱勢(shì)美元也對(duì)應(yīng)強(qiáng)勢(shì)的金價(jià)。綜上，美國稅改為黃金長(zhǎng)期走勢(shì)定下了牛市的基調(diào)。

    季節(jié)性共振效應(yīng)凸顯

    美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議聲明預(yù)計(jì)今年通脹走高，被市場(chǎng)解讀為3月將加息的信號(hào)。目前利率期貨隱含3月的加息概率高達(dá)85%。與過往加息前黃金的表現(xiàn)有所不同的是，今年高漲的加息預(yù)期并未對(duì)金價(jià)有實(shí)質(zhì)性的挫傷。弱勢(shì)美元顯然是造成這一現(xiàn)象的重要原因。但值得注意的是，CFTC歐元的基金凈多目前已升至歷史區(qū)間上沿，暗示歐元利空壓力增大，美元的邊際利空將逐步減弱。

    黃金走勢(shì)的季節(jié)性將和宏觀面形成共振效應(yīng)，主導(dǎo)一季度余下時(shí)間的金價(jià)走勢(shì)。由于寒冬對(duì)美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，美元指數(shù)短期仍難有起色。而黃金目前處在春節(jié)前后的消費(fèi)旺季，從歷史上看，多數(shù)年份2月金價(jià)都是走強(qiáng)的。3月一方面是美聯(lián)儲(chǔ)加息的一個(gè)關(guān)鍵窗口，另一方面美國經(jīng)濟(jì)也有望走出季節(jié)性頹勢(shì)。在這兩方面因素的合力作用下，美元或?qū)⒔铏C(jī)反彈。而黃金在2月的旺季結(jié)束后，將大概率見高點(diǎn)回落。展望2-3月黃金走勢(shì)，將總體呈現(xiàn)前高后低的“倒V字”型。

    美國稅改為黃金打下牛市基礎(chǔ)，避險(xiǎn)的“紅包”也將不時(shí)派發(fā)給黃金多頭。在黃金砥礪前行的大趨勢(shì)中，季節(jié)性共振效應(yīng)所暗含的“倒V字”型走勢(shì)，將成為投資者短期的“行動(dòng)指南”。