【財信證券】

    宏觀策略：北上資金近期波動較大，9月公募基金發(fā)行速度放緩。截止2020年10月9日，北上資金全年累計凈流入1050.08 億，北上資金上周累計凈流出136億。截止9月30日，融資余額為13887.47億，較前值下降254.5億。9月公募基金 發(fā)行速度放緩。8月，公募基金共發(fā)行3724.32億，其中股票和混合型基金發(fā)行2287.9億；9月，公募基金共發(fā)行3032.53 億，其中股票和混合型基金發(fā)行2199.18億；2020年共發(fā)行23425.33億，其中股票和混合型基金發(fā)行15042.22億。第四季度結(jié)構(gòu)性行情，指數(shù)維持震蕩態(tài)勢。

    宏觀層面供給端來看，生產(chǎn)需求恢復(fù)正常狀態(tài)，疫情后快速消化的庫 存面臨補庫存周期。需求端來看，2020第四季度、2021上半年，隨著疫苗大面積推廣，海外疫情將好轉(zhuǎn)，部分出口 貿(mào)易必然將逐步恢復(fù)，同樣可能面臨庫存預(yù)期重新調(diào)整的小周期，而國內(nèi)提前復(fù)工復(fù)產(chǎn)的經(jīng)濟部門則將陸續(xù)進入均衡 狀態(tài)。貨幣領(lǐng)先指標(biāo)M1-M2剪刀差反轉(zhuǎn)趨勢確立，工業(yè)企業(yè)利潤、A股業(yè)績企穩(wěn)回升將是支撐下階段A股牛市最主 要的邏輯。政策層面看，貨幣政策基本回歸正常態(tài)，10月五中全會即將召開，相關(guān)政策利好板塊（光伏、新能源等） 值得重點關(guān)注。第三季度A股IPO發(fā)行速度加快對市場產(chǎn)生了很強的抽水效應(yīng)，9月市場進入縮量調(diào)整，對于內(nèi)外因 素均給予了足夠的悲觀預(yù)期，而這種預(yù)期差正是收益的來源，第四季度市場預(yù)計仍然將呈現(xiàn)“上有頂、下有底”的狀 態(tài)。配置思路是“平衡賠率和概率，兼顧安全邊際和想象空間”，未來一到兩個季度，把握估值和業(yè)績匹配程度較高 的順周期板塊，中長期堅定看好科技成長板塊。

    【平安證券】

    債券：當(dāng)前信用債收益率與配置盤負(fù)債端成本、上市公司ROA、股市隱含收益率、 貸款利率比較，吸引力中等略偏高，配置價值逐步顯現(xiàn)，四季度到21年一季度建議逐 漸拉長久期。但是，信用利差對真實違約率的補償不夠，且短期可能無法調(diào)整到位，賺α的錢好于β。具體板塊挖掘方面我們建議：預(yù)計城投信用風(fēng)險相對平穩(wěn)，但未來逆周 期政策逐步退出，建議防估值風(fēng)險及規(guī)避融資能力差的區(qū)域；地產(chǎn)銷售韌性不及18年， 但融資端受影響甚于18年，四季度關(guān)注地產(chǎn)超跌機會；在當(dāng)前低利率背景下，私募、擔(dān)保、ABS等條款品種溢價仍然值得挖掘；國資委強化債務(wù)管控可能會在多個省份鋪 開，未來規(guī)模靠前的省屬產(chǎn)業(yè)國企值得挖掘；對于中資美元債，境外資金可以博弈美歐 疫情等因素的預(yù)期差，但對境內(nèi)資金來說，當(dāng)前中資美元債整體性價比低，建議低配。

    銀行：展望10月，我們繼續(xù)看好銀行板塊短期相對收益和中長期絕對收益配置價值，核心邏輯 如下：1）恰逢3季報披露，市場對業(yè)績關(guān)注度提升，我們預(yù)計雖然盈利增速整體改善的概率有限，對 板塊難言催化，但進一步下行的可能性同樣較低，考慮到當(dāng)前市場預(yù)期本就在底部，行業(yè)估值對應(yīng)20 年0.74xPB，業(yè)績帶來的額外沖擊有限；2）國慶假期內(nèi)國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭良好，經(jīng)濟預(yù)期在修復(fù)通道 中，疊加貨幣政策回歸常態(tài)，在流動性偏緊的環(huán)境下，以銀行為代表的低估值板塊更為受益。個股方面， 推薦1）以招行為代表的前期受盈利預(yù)期壓制的優(yōu)質(zhì)股份行；2）成長性突出的區(qū)域性銀行：寧波、常熟。

    【天風(fēng)證券】

    家電：美容小家電的需求來源于消費者對美妝護膚方面需求的進一步延伸，消費 者對美容護膚的消費經(jīng)過引導(dǎo)可以直接部分轉(zhuǎn)移到對美容小家電的消費。 同時，醫(yī)美項目中用戶購買占比最高的皮膚美容板塊在一定程度上可與美 容小家電形成互補，醫(yī)美市場的持續(xù)擴張實質(zhì)上也會擴散到美容小家電的 進一步擴張。因此，個護、醫(yī)美兩個市場的蓬勃發(fā)展都會拉動美容小家電 市場的增速進一步回升。個股方面，推薦以制造能力為優(yōu)勢，定位中高端 價格帶且已具有社交電商運營基礎(chǔ)，入局美容小家電進行新品營銷時具有 一定優(yōu)勢的【新寶股份】；以及定位創(chuàng)意小家電，對消費者畫像的掌握較 為精準(zhǔn)，研發(fā)組織架構(gòu)較為成熟，線上運營經(jīng)驗豐富的【小熊電器】。

    機械：全球機器人數(shù)據(jù)重磅發(fā)布，IFR對未來三年工業(yè)機器人前瞻樂觀。工業(yè)機 器人板塊主要推薦埃斯頓、拓斯達(dá)，受益標(biāo)的匯川技術(shù)、綠的諧波等。家用服務(wù)機器人領(lǐng)域，建議關(guān)注科沃斯、石頭科技。重點關(guān)注行業(yè)/板塊：1） 鋰電設(shè)備：寧德大規(guī)模招標(biāo)開啟。預(yù)計對應(yīng)20GWH左右的需求。重點推 薦：先導(dǎo)智能、杭可科技以及星云股份等，受益標(biāo)的諾力股份。2）光伏 設(shè)備：晶硅發(fā)電成本已經(jīng)是可再生能源中最低的，“十四五”期間光伏裝 機量或超預(yù)期。電池片：PERC+需求逐漸釋放，20年下半年景氣度快速 回升；硅片：大尺寸硅片帶來設(shè)備的更新?lián)Q代需求，210或18X技術(shù)壁壘 更高；組件：大尺寸片、半片/三分片、疊瓦等新技術(shù)帶動組件設(shè)備需求。3）工程機械：工程機械的全球統(tǒng)治力構(gòu)建過程與內(nèi)需周期上行，主機優(yōu)勢明顯、核心部件龍頭加速替代進口，重點推薦三一重工、恒立液壓、艾迪精密、建設(shè)機械、浙江鼎力等，關(guān)注中聯(lián)重科、徐工機械。

    環(huán)保公用：火電有望維持高增，水電來水顯著向好?；痣姺矫?，建議關(guān)注【華 能國際】【華電國際】。水電方面，建議關(guān)注【華能水電】【國投電力】【長 江電力】。燃?xì)猓盒枨蠓€(wěn)、氣價低，預(yù)計Q3業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。在下游紓困 背景下，雖進口價降幅明顯，我們認(rèn)為城燃公司Q3售氣毛差維穩(wěn)運行， 擴大基礎(chǔ)相對薄弱。建議關(guān)注【深圳燃?xì)狻俊拘聤W股份】【新天然氣】。環(huán) 保：環(huán)衛(wèi)Q3景氣依舊，固廢、水處理邊際改善。環(huán)衛(wèi)方面，建議關(guān)注【龍 馬環(huán)衛(wèi)】【盈峰環(huán)境】【僑銀環(huán)保】【玉禾田】；固廢板塊，建議關(guān)注【瀚藍(lán) 環(huán)境】【偉明環(huán)?！俊靖吣墉h(huán)境】；水處理板塊，建議關(guān)注【碧水源】【威派 格】【泰和科技】。