【平安證券】

    宏觀策略：進入3月以來，全球各經濟體均開啟了與疫情對抗的模式，通過各項政策的出臺與執(zhí)行來阻礙疫情的持 續(xù)蔓延以及其對經濟和金融市場的沖擊。按照政策領域不同可以分為抗疫政策、財政政策與貨幣政策。本文將從這三個方面梳理主要經濟體已經出臺的政策，并對未來的政策空間做出展望。盡管在2月底之前，各國的防疫政策主要還是針對限制與華的旅行，但進入3月之后，各國疫情趨于嚴峻，各國的防疫政策開始轉為更為嚴厲的措施。除了各國加大疫情防控之外，全球也開始在多邊進行協(xié) 同抗疫的合作。3月26日晚，G20開啟了5萬億美元的經濟計劃，各國相應均啟動了擴張的財政政策來支持疫情之下的經濟。各國普遍將財政政策分為四大部門——衛(wèi)生設施支出、居民支持政策、企業(yè)支持政策與信貸支持政策。3月的國際金融市場發(fā)生了多次快速的模式切換，需緊密關注以下兩個因素：第一，歐美新增確診病例 數(shù)的拐點何時出現(xiàn)；第二，美國企業(yè)債務、歐洲（主要是南歐）諸國主權債務、新興市場國家主權債務這三大隱患會否爆發(fā)違約。在當前背景下，資產配置策略應秉承“回避高杠桿，追逐低估值&流動性”的 策略。

    建筑：受疫情影響，今年前2月建筑訂單大幅下滑。因下游基建和地產投資降幅均較大，今年1-2月中國 建筑、中國電建和中國中冶新簽合同額同比下降14.3%、19.7%、13%。而中國化學1-2月新簽合同額 仍同比增長20.9%（2019年全年增長56.7%）。隨著各地復工逐步恢復，預計3月建筑企業(yè)訂單額將環(huán) 比大幅回升。投資建議：隨著建筑項目施工完全恢復正常，二季度財政政策將更積極有為，專項債發(fā)行規(guī)模上升 助力基建項目融資盡快落地，Q2將迎來項目趕工，利好建筑行業(yè)，因此我們將建筑行業(yè)評級由“中性” 上調為“強于大市”，能夠持續(xù)獲取訂單且融資能力較強的建筑企業(yè)將強者恒強，建議關注葛洲壩、中國 建筑、中國鐵建、中國中鐵等龍頭建筑企業(yè)。

    【新時代證券】

    通信行業(yè)：截止3月24日，24個省市區(qū)公布了未來重點項目投資規(guī)劃。未來三至五年總 投資額48.6萬億元中，2020年度計劃投資總規(guī)模近8萬億元。以廣東省發(fā)改委公 布的2020年重點項目計劃分類統(tǒng)計為例，涉及交通軌道、民生市政、產業(yè)建設、教育醫(yī)療等項目，工程項目總計443項。據(jù)GSMA預測，到2025年，全球5G用戶數(shù) 將達到18億人，其中中國用戶數(shù)為8.07億人。2020年是5G網絡大規(guī)模建設元年， 無線主設備板塊受資本開支快速增加和基站建設數(shù)量大幅上升兩方面因素共振，我們預計將充分受益。我們看好5G建設的無線設備廠商及基站建設廠商。受益標的有中興通訊、中國鐵塔。

    【財信證券】

    券商：證監(jiān)會近期表示，中金公司、招商證券、中信證券、華泰證券、中信建投、國泰君安6家證券公司已基本建立能 夠有效覆蓋各類風險、各業(yè)務條線、各子孫公司的全面風險管理體系，初步具備實施并表監(jiān)管條件，決定將上述6家 證券公司納入首批并表監(jiān)管試點范圍。同時，證監(jiān)會下調試點證券公司兩項風險計算指標，將母公司風險資本準備計 算系數(shù)由0.7調降至0.5，表內外資產總額計算系數(shù)由1降至0.7。待相關機制運行成熟后，逐步過渡至直接基于合并 報表實施風控指標監(jiān)管。實施并表監(jiān)管后，試點證券公司將以集團合并報表（包含子公司）為基礎計算風險控制指標，同時試行更為靈活 的風控指標體系。下調母公司風險資本準備計算系數(shù)、表內外資產總額計算系數(shù)將為券商釋放更多資本運作空間，在 夯實重資產類業(yè)務發(fā)展基礎的同時也將更加考驗券商風控管理能力。維持行業(yè)“同步大市”評級，建議關注風控能力相對較強、受益相關指標系數(shù)調降的頭部券商，推薦中信證券、華泰證券。

    電力：2019年電網投資略低于預期，2020年有望加碼。國家電網公司2019年電網投資4473億元（預期值5126億元）， 報告期內開工建設110千伏及線路5.1萬千米（預期值5.3萬千米），開工建設變電/換流容量3.0億千伏安（預期值3.6 億千伏安），以上方面較預期值低12%至3.8%。據(jù)國網社會責任報告對2020年經濟績效的承諾，今年電網投資的預 計值為4080億元，另據(jù)3月22日國網發(fā)言人在新聞聯(lián)播表述，今年“安排電網工程投資4500億元”，綜合考慮，預 計全年國網對電網工程的投資金額將達到或超過2019年水平。承諾降低資產負債率，進退有別騰挪空間。據(jù)國網社會責任報告承諾值，2020年國家電網資產負債率將下降0.4 個百分點至56%。另據(jù)2月22日發(fā)改委關于階段性降低企業(yè)用電成本的政策，今年國家電網預計要承擔489億元的 電費減免成本，相比去年770億元的利潤水平，此項規(guī)模程度的成本支出將造成一定壓力。要在資產負債率下降和利 潤規(guī)?？s減的背景下加大對電網投資的規(guī)模，預計國家電網將進一步加快非主業(yè)領域的混改和退出?；旄姆矫?，在國 家電網印發(fā)的2020年重點工作任務提到，做好電動汽車、國康集團、英大財險、英大人壽等引進多元化資本工作， 力爭完成青海-河南特高壓直流工程引入社會資本工作。建議關注受益特高壓建設的平高電氣（600312）、中國西電（601179），以及受益電網設備招標下放的長纜科技（002879）、受益電網混改的遠光軟件（002063）。

    【東吳證券】

    環(huán)保：宏觀政策力度加大，環(huán)保投入增加融資能力改善。3月27日，中央政治 局會議召開，會議要求在防疫防控常態(tài)化條件下，加大宏觀政策調節(jié)實 施力度，包括1）積極的財政政策更加積極，適當提高財政赤字率，發(fā)行 特別國債，增加地方政府專項債券規(guī)模，要落實好各項減稅降費政策， 加快地方政府專項債發(fā)行和使用。20年1-2月地方政府專項債發(fā)行大幅 提前，生態(tài)環(huán)保支出占比提升。優(yōu)質運營基本面扛打，逆周期政策促擴張加速。市政運營類公司經營抗 風險能力強，價值重估邏輯不改。首先從一二級市場估值差，海外對標， 行業(yè)格局變化3角度持續(xù)看好運營資產價值重估。建議關注：玉禾田，瀚藍環(huán)境，洪城水業(yè)，中再資環(huán)，深圳燃氣，國禎環(huán)保，維爾利，海螺創(chuàng)業(yè)，上海環(huán)境，東珠生態(tài)。