本報(bào)記者 吳珊

    見習(xí)記者 方凌晨

    2023年1月31日，券商開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)已經(jīng)期滿三個(gè)月，券商積極把握做市業(yè)務(wù)機(jī)遇，陸續(xù)增加做市股票，隨著做市標(biāo)的不斷擴(kuò)容，科創(chuàng)板股票市場流動(dòng)性和活力得到進(jìn)一步提升，做市業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)借券做市業(yè)務(wù)規(guī)模也在持續(xù)擴(kuò)大，做市成本成為券商關(guān)注點(diǎn)。

    做市標(biāo)的穩(wěn)步擴(kuò)容

    券商積極把握業(yè)務(wù)機(jī)遇

    自科創(chuàng)板做市商制度實(shí)行以來，做市券商陸續(xù)增加做市股票，做市標(biāo)的不斷擴(kuò)容。截至1月31日，14家科創(chuàng)板做市商累計(jì)完成124只股票備案，去除重復(fù)標(biāo)的后，共覆蓋100只科創(chuàng)板股票，占科創(chuàng)板股票總數(shù)的20%。

    做市商制度的實(shí)行有助于進(jìn)一步提升做市股票的市場活躍度和流動(dòng)性。根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，近3個(gè)月首批42只標(biāo)的股，成交總額達(dá)6282.83億元，其中，諾唯贊、開普云、博拓生物、財(cái)富趨勢、晶晨股份、申聯(lián)生物、中國通號(hào)等7只標(biāo)的股成交額較前三個(gè)月（7月28日至10月30日，同為61個(gè)交易日）增加80%以上。從換手率來看，10只標(biāo)的股換手率較前三個(gè)月提升10%以上，財(cái)富趨勢、開普云、博拓生物、藥康生物換手率居于前列，此外，有32只股票期間日均換手率超過1%。

    同時(shí)，做市商制度也為擔(dān)任做市商的券商提供了機(jī)遇。國金證券做市交易團(tuán)隊(duì)對《證券日報(bào)》記者表示，通過為多層次資本市場提供流動(dòng)性的方式，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)延展了券商做市業(yè)務(wù)的服務(wù)邊界；也提升了券商自有資金和證券使用效率，雙向報(bào)價(jià)獲取價(jià)差收益，豐富了券商利潤來源，優(yōu)化了券商盈利模式，推進(jìn)了證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

    一位受訪券商資深人士對記者表示，長遠(yuǎn)來看，做市業(yè)務(wù)或?qū)砣态F(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)積極的變化。券商以自身準(zhǔn)確、穩(wěn)定的報(bào)價(jià)能力，做好科創(chuàng)板和即將放開的北交所做市服務(wù)，既能為市場投資者提供流動(dòng)性支持，也能提升券商競爭力和品牌效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)板塊和做市商的雙贏局面。

    另外，做市細(xì)則鼓勵(lì)具備做市資格的科創(chuàng)板保薦機(jī)構(gòu)在持續(xù)督導(dǎo)期間為其保薦的科創(chuàng)板股票提供做市服務(wù)。國金證券做市交易團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這有利于延伸券商原有投行業(yè)務(wù)服務(wù)鏈條，券商可通過為自身承銷保薦的科創(chuàng)板項(xiàng)目提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)，更好地發(fā)揮與投行業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目服務(wù)從一級(jí)市場向二級(jí)市場的延伸，延展客戶服務(wù)鏈條，增強(qiáng)客戶黏性，提升券商的綜合金融服務(wù)能力，為后續(xù)挖掘客戶多元化綜合金融需求打下良好基礎(chǔ)。

    借券規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大

    券商關(guān)注做市交易成本

    做市標(biāo)的擴(kuò)容的同時(shí)，科創(chuàng)板做市借券規(guī)模也在持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)中證金融數(shù)據(jù)顯示，2022年11月14日科創(chuàng)板借券做市業(yè)務(wù)上線首日，借券做市規(guī)模僅為719.21萬元，而截至2023年1月31日，借券做市規(guī)模已達(dá)3.50億元，涉及做市股票61只、股票數(shù)量超過1614.61萬股。

    不過，借券利率也存在一定波動(dòng)。2023年1月10日，鉅泉科技和西力科技182天期的借券利率均為2.6%，而2023年1月11日，羅普特一筆182天期的借券利率為0.61%。同一只股票在不同時(shí)間借券利率也有所不同，2022年12月2日，利元亨一筆90天期的借券利率為0.7%，而2022年12月23日，利元亨同樣90天期的借券利率則為0.9%。

    該券商資深人士認(rèn)為，做市借券規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，說明市場整體運(yùn)行情況較好。做市借券是做市業(yè)務(wù)的關(guān)鍵配套機(jī)制，是充分發(fā)揮做市商功能、提高科創(chuàng)板流動(dòng)性、增強(qiáng)市場活力、提升定價(jià)效率和價(jià)格穩(wěn)定性的重要機(jī)制保障?？傮w上看，不同股票借券的利率相差較大的主要還是機(jī)構(gòu)提供的券源數(shù)量以及市場對某只標(biāo)的需求數(shù)量共同決定的。當(dāng)前大多數(shù)券商采用的券源模式是“借券為主、自購為輔”，借券利率較高可能增大券商做市的成本壓力。

    國金證券做市交易團(tuán)隊(duì)表示，由于不同的券源出借方對于股票二級(jí)市場流動(dòng)性的訴求不一，所以做市商與券源出借方協(xié)商確定的借券利率會(huì)存在較大差異，科創(chuàng)板做市商的做市買賣價(jià)差收益相對較窄，較高的借券利率會(huì)降低做市商的做市意愿，所以做市商在選擇合作對象時(shí)會(huì)傾向于借券利率偏低的做市券源。

    關(guān)于未來如何更好發(fā)揮做市商制度的作用，上述券商資深人士認(rèn)為，券商可以發(fā)揮做市商保薦、研究業(yè)務(wù)與做市交易業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，以及作為綜合性證券公司的專業(yè)優(yōu)勢，為發(fā)行人提供保薦、做市、研究的全鏈條服務(wù)，在投行、做市、自營、研究、零售業(yè)務(wù)的多鏈條協(xié)同發(fā)展，進(jìn)一步提升做市交易業(yè)務(wù)的積極效應(yīng)。同時(shí)，運(yùn)行了多年的新三板做市案例顯示，全國股轉(zhuǎn)公司定期發(fā)布做市商季度評(píng)價(jià)結(jié)果，對綜合排名前列的做市商給予不同程度的交易經(jīng)手費(fèi)減免，可有效鼓勵(lì)引導(dǎo)新三板做市商積極、合規(guī)開展做市業(yè)務(wù)，逐漸形成一批穩(wěn)定、優(yōu)秀的做市商隊(duì)伍并發(fā)揮行業(yè)示范效應(yīng)，持續(xù)激發(fā)市場活力，這方面值得科創(chuàng)板借鑒和吸收。

（編輯 屈珂薇 姜楠）