對于投行來說，2018年注定不平凡。獨角獸即將登陸A股市場，外資爭相控股合資券商，首個CDR項目呼之欲出……國盛證券投資銀行總部總經(jīng)理、保薦代表人衛(wèi)成業(yè)日前表示，金融開放是一個循序漸進的過程，在行業(yè)巨變接連發(fā)生的當下，投行既要保持敏銳的觸覺不斷探索未來的發(fā)展路徑，又要能沉下心來自我磨礪，不斷提升實力。

    項目儲備另辟蹊徑

    自去年年底開始，中小企業(yè)項目IPO申請的成功率不高，年初不少中小型項目中止或退出審核，而藥明康德、工業(yè)富聯(lián)等獨角獸的成功上市更是讓業(yè)內(nèi)對大型項目的追逐熱情再攀高峰。

    衛(wèi)成業(yè)表示，當前投行業(yè)面臨著一種尷尬的境況：受追捧的IPO大項目不多，規(guī)模難達門檻的中小項目過會率低；定增新規(guī)出臺后發(fā)行市場化，以前的價差不復存在，部分定增項目發(fā)行失?。恍氯宓陌l(fā)展遭遇瓶頸，擬掛牌企業(yè)數(shù)量大幅減少。

    “當前對大型項目的偏好，或與IPO堰塞湖有關(guān)。”衛(wèi)成業(yè)表示，隨著IPO和退市常態(tài)化繼續(xù)推進，有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)的融資項目，未來應該可以分得一席之地。“現(xiàn)在大家可能會擔心小企業(yè)太難做，但如果在別人都追逐大項目時，積累大量中小型項目儲備，反而有可能會幫助券商突圍。”券商可以考慮以某個地理區(qū)域或行業(yè)產(chǎn)業(yè)為核心進行深耕，對大客戶集中公司資源提供服務(wù)，在優(yōu)勢區(qū)域慢慢進行優(yōu)勢積累，然后以點帶面、實現(xiàn)優(yōu)勢擴散。

    衛(wèi)成業(yè)認為，當前，國內(nèi)券商，特別是中小型券商若想成功突圍，仍要從增強自身實力出發(fā)。他說：“對中小券商來說，項目數(shù)量不多、業(yè)務(wù)模式靈活，更應該按照監(jiān)管機關(guān)的要求實現(xiàn)風險控制前移，前后臺各司其職、協(xié)同作戰(zhàn)，提高投行業(yè)務(wù)的專業(yè)性和成功率。”

    行業(yè)研究成效可期

    一直以來，關(guān)于本土投行與外資投行差異的討論從未停息。在衛(wèi)成業(yè)看來，當前投行的工作內(nèi)容與會計師和律師存在大量重合，這樣的投行所處的發(fā)展階段遠未成熟。他認為，隨著今后股票發(fā)行近一步市場化，IPO供給量極大增加，如何幫助企業(yè)得到投資者更加廣泛的認可，將是投行更為重要的存在價值。

    要想更好實現(xiàn)這一目標，行業(yè)研究必不可少。中信證券（19.92+1.43%）、廣發(fā)證券（13.42+2.13%）、海通證券（9.99+2.04%）等頭部投行的行業(yè)組模式成效卓著，越來越多的投行意識到，按照行業(yè)搭建人脈關(guān)系，比按其他標準更加有效。衛(wèi)成業(yè)表示，行業(yè)組制可保證投行對不同行業(yè)企業(yè)上下游盡調(diào)過程中的問題等問題足夠熟悉，從而為項目設(shè)計更加專業(yè)的服務(wù)方案。

    衛(wèi)成業(yè)認為，在當前普遍23倍市盈率的發(fā)行背景下，選擇對行業(yè)了解程度不同的保薦團隊對于新股最終發(fā)行價格影響并不明顯，發(fā)行人大多不太了解保薦機構(gòu)對行業(yè)熟悉會創(chuàng)造什么價值，因此更多關(guān)注其能否解決企業(yè)在審核中遇到的難題，而非看中保薦機構(gòu)對行業(yè)框架邏輯的理解。隨著發(fā)行市場化程度加強，未來一旦有對項目的核心價值挖掘不成功導致發(fā)行失敗的案例出現(xiàn)，將倒逼投行加強各方面的力量。

    國盛證券投行部目前正在借助研究所力量增進對行業(yè)的了解，并希望在時機成熟時，從行業(yè)角度搭建起投行架構(gòu)。衛(wèi)成業(yè)表示：“過去十年不代表投行的未來，期待在不久的將來，中介機構(gòu)協(xié)調(diào)會上除討論法律財務(wù)問題之外，也討論更多的行業(yè)問題，屆時投行才會真正發(fā)揮應有的作用。”