本報(bào)記者 彭妍

    南京銀行日前發(fā)布公告稱，該行發(fā)行的“南銀轉(zhuǎn)債”已觸發(fā)有條件贖回條款，將行使提前贖回權(quán)。實(shí)際上，年內(nèi)已有多只銀行可轉(zhuǎn)債觸發(fā)強(qiáng)制贖回條款，包括蘇行轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債等。

    業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來(lái)，在低利率背景下，銀行股估值持續(xù)修復(fù)，銀行股持續(xù)走強(qiáng)是銀行可轉(zhuǎn)債觸發(fā)強(qiáng)制贖回條款的主要原因。展望未來(lái)，銀行可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的發(fā)行格局將呈現(xiàn)出顯著變化，“發(fā)行節(jié)奏放緩、規(guī)?？s量”的特征預(yù)計(jì)會(huì)更加凸顯。

    強(qiáng)贖有多重驅(qū)動(dòng)因素

    6月9日，南京銀行發(fā)布公告稱，自2025年5月13日至6月9日的19個(gè)交易日內(nèi)，該公司股票收盤(pán)價(jià)已有15個(gè)交易日不低于“南銀轉(zhuǎn)債”當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格8.22元/股的130%（含130%），即10.69元/股，正式觸發(fā)“南銀轉(zhuǎn)債”的有條件贖回條款。根據(jù)相關(guān)約定，南京銀行決定行使“南銀轉(zhuǎn)債”的提前贖回權(quán)。

    此前，杭州銀行也發(fā)布公告稱，自2025年4月29日至5月26日期間，該公司股票連續(xù)15個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)不低于“杭銀轉(zhuǎn)債”當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格11.35元/股的130%（含130%，即不低于14.76元/股），已觸發(fā)“杭銀轉(zhuǎn)債”的有條件贖回條款，該行決定行使“杭銀轉(zhuǎn)債”的提前贖回權(quán)。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，2025年以來(lái)，蘇州銀行、成都銀行發(fā)行的可轉(zhuǎn)債均已觸發(fā)強(qiáng)制贖回。此外，中信銀行發(fā)行的“中信轉(zhuǎn)債”已滿6年發(fā)行期，浦發(fā)銀行發(fā)行的“浦發(fā)轉(zhuǎn)債”也將于10月28日到期，均將在年內(nèi)陸續(xù)兌付摘牌。

    今年以來(lái)，銀行可轉(zhuǎn)債頻繁觸發(fā)強(qiáng)制贖回條款，背后有多重驅(qū)動(dòng)因素。南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，銀行可轉(zhuǎn)債觸發(fā)強(qiáng)制贖回條款的主要原因是銀行股估值修復(fù)。2024年以來(lái)，以絕對(duì)收益為目標(biāo)的低波動(dòng)紅利策略推動(dòng)中長(zhǎng)期資金持續(xù)流入銀行股。銀行股因股息率高、估值低而成為資金配置的優(yōu)選標(biāo)的。特別是頭部城商行資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，利潤(rùn)可觀，為股價(jià)上漲提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

    新增供給或持續(xù)處于低位

    作為銀行補(bǔ)充一級(jí)資本的重要外源性工具，可轉(zhuǎn)債在銀行資本運(yùn)作中扮演著重要角色。

    東方金誠(chéng)研發(fā)部分析師翟恬甜在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，可轉(zhuǎn)債強(qiáng)制贖回條款具有顯著益處。一方面，能極大緩解銀行在可轉(zhuǎn)債到期時(shí)還本付息的壓力；另一方面，可高效推動(dòng)轉(zhuǎn)股，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)銀行核心一級(jí)資本的有效充實(shí)。目前，我國(guó)部分商業(yè)銀行核心一級(jí)資本充足率處于較低水平，在商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度不斷加大的背景下，銀行對(duì)補(bǔ)充核心一級(jí)資本的需求極為迫切。然而，銀行轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股意愿長(zhǎng)期低迷，發(fā)行人下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)格又受到不能破凈的限制。在此困境下，強(qiáng)制贖回成為發(fā)行銀行推動(dòng)轉(zhuǎn)股、補(bǔ)充核心一級(jí)資本的最有效手段。

    田利輝也表示，當(dāng)前銀行可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)正處于“雙重枷鎖”所導(dǎo)致的供給困局中。新發(fā)可轉(zhuǎn)債的制約因素，主要來(lái)自嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)定和銀行自身資質(zhì)條件。監(jiān)管層面，銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債需嚴(yán)格滿足轉(zhuǎn)股價(jià)不得低于凈資產(chǎn)、上市公司不得破凈等要求。但在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，多數(shù)銀行股破凈，且新發(fā)可轉(zhuǎn)債還需符合資本充足率等監(jiān)管指標(biāo)，導(dǎo)致符合資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)的銀行數(shù)量稀少。鑒于這些較高的監(jiān)管門檻，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，銀行可轉(zhuǎn)債新增供給極可能持續(xù)處于低位。

    此外，田利輝認(rèn)為，由于新增供給持續(xù)低迷，存量銀行可轉(zhuǎn)債因供應(yīng)稀缺，極有可能吸引大量資金競(jìng)相追逐。展望未來(lái)，銀行可轉(zhuǎn)債領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)一系列顯著變化，發(fā)行端“節(jié)奏放緩、規(guī)?？s量”的特征將更為突出，存量轉(zhuǎn)債退場(chǎng)速度也會(huì)加快。