證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)2018年工作會(huì)議再次釋放支持新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要信號(hào)。中國(guó)證券報(bào)認(rèn)為，提升服務(wù)新經(jīng)濟(jì)能力，強(qiáng)化孕育經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能功效，將是未來(lái)資本市場(chǎng)改革發(fā)展的重要內(nèi)容，包括且不限于改革新股發(fā)行制度、完善多層次市場(chǎng)體系、培育風(fēng)險(xiǎn)投資基金、擴(kuò)大雙向開放等。

    從境外成熟資本市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，高效、完備的資本投資機(jī)制及配套服務(wù)體系，對(duì)支持新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的發(fā)展具有分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、融資扶持、價(jià)值發(fā)現(xiàn)等重要作用，有助于培育發(fā)展經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)點(diǎn)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的當(dāng)下，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、內(nèi)生增長(zhǎng)、高質(zhì)量發(fā)展離不開資本市場(chǎng)的有力支撐。其中，如何解決創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)“最先一公里”的資金來(lái)源問(wèn)題，是資本市場(chǎng)提升服務(wù)新經(jīng)濟(jì)能力的關(guān)鍵。

    從制度的包容性和可適應(yīng)性來(lái)看，我國(guó)新股發(fā)行制度還有較大的改革空間。不少創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)不僅無(wú)法滿足A股上市的財(cái)務(wù)硬指標(biāo)，還存在VIE架構(gòu)、股東人數(shù)超過(guò)200人、同股不同權(quán)等情況，難以滿足現(xiàn)行A股IPO要求，故只能選擇境外上市。在此方面，2018年監(jiān)管工作會(huì)釋放明確信號(hào)：吸收國(guó)際資本市場(chǎng)成熟有效有益的制度與方法，改革發(fā)行上市制度，努力增加制度的包容性和適應(yīng)性，加大對(duì)新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度。可以預(yù)期，一方面，新股發(fā)行制度改革特別是創(chuàng)業(yè)板方面的改革值得期待，“把好企業(yè)留在國(guó)內(nèi)、讓好企業(yè)盡快上市”將是監(jiān)管層努力追求的目標(biāo)。另一方面，境外上市的優(yōu)質(zhì)紅籌股、中概股回歸A股的制度安排或得到進(jìn)一步完善。

    從多層次資本市場(chǎng)體系來(lái)看，廣覆蓋、多渠道、低成本、高效率、嚴(yán)監(jiān)管是發(fā)展方向。目前，我國(guó)有1500余萬(wàn)家中小微企業(yè)、30余萬(wàn)家科技型中小企業(yè)，迫切需要多層次股權(quán)市場(chǎng)的多樣化服務(wù)。如何加強(qiáng)各層次股權(quán)市場(chǎng)之間的有機(jī)聯(lián)系；如何進(jìn)一步挖掘區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)、新三板市場(chǎng)的塔基功效；如何進(jìn)一步提升新三板市場(chǎng)的交易活躍性、融資便利性，都需要在法治化、市場(chǎng)化的改革路徑上給出答案。

    從投資者培育角度來(lái)說(shuō)，價(jià)值挖掘、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、理性投資的能力要求更高。一方面，大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、天使投資、私募股權(quán)基金是應(yīng)有之義。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)死亡率極高，具有高風(fēng)險(xiǎn)、高投入的特點(diǎn)，亟需天使基金等風(fēng)險(xiǎn)投資主體的發(fā)展，彌補(bǔ)信貸融資的局限。另一方面，個(gè)人投資者對(duì)投資創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)也應(yīng)具備更高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和包容度，牢記投資有風(fēng)險(xiǎn)。

    “最先一公里”是資金來(lái)源的問(wèn)題，更是制度完善的問(wèn)題。提升資本市場(chǎng)服務(wù)新經(jīng)濟(jì)的能力，需要監(jiān)管層正視A股市場(chǎng)與境外成熟市場(chǎng)的差距，抓住國(guó)內(nèi)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的痛點(diǎn)，有的放矢，穩(wěn)步推進(jìn)，也需要市場(chǎng)主體凝聚共識(shí)，給股市發(fā)展更多的包容度和正能量。